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资本成本的实质是机会成本
资本成本是企业付出的真实货币资金吗？资本成本是由资本使用者决定的吗？如果对这些问题没有理解，就意味着没有把握资本成本的实质，有必要看看下面的例子。
例1：某公司为进行项目投资与银行达成了贷款200万元的协议，利率为8%。现有A、B两个项目，A项目的预期报酬率是12%，B项目的预期报酬率是14%。在这种情况下，如果该公司选择了B项目，则其进行投资收益评价时的适用资本成本率是多少呢？答案应当是被放弃的A项目的报酬率，即12%，而不是银行的贷款利率。
在例1中，如果直接以银行贷款利率为基础计算资本成本，可能导致项目决策上的失误，选中实际上效果差的项目而放弃了效果好的项目。这里存在的主要问题就是忽视了资本成本的实质是机会成本。在B项目投资收益评价中，贷款利率8%是不相关因素，尽管它决定了企业利息费用的多少。
归根结底，资本成本产生的动因是企业的投资行为而非融资行为，资本成本的决定者是投资人而非企业的管理者即资本使用者。人们常陷入这样一个误区，即认为一项投资的资本成本主要取决于资金的来源和方法。实质上，企业资本成本的高低取决于投资者对企业要求报酬率的高低，而这又取决于企业投资项目风险水平的高低。站在企业理财的角度看，资本成本是企业投资行为所必须达到的最低程度的报酬率水平；而站在投资者（包括股东和债权人）的角度看，资本成本就是他们所要求的报酬率，它与投资项目的风险程度成正比例关系。由此可以看出，一个需要把握的事实是，同投资相关的资本成本取决于投资风险的大小，即企业投资项目的风险程度决定投资者的要求报酬率，而投资者的要求报酬率即是该项目的资本成本。
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