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招商证券-货币政策回归中性%20经济增长回归潜在水平－宏观经济2008年度报告-20071212 60pages
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核心观点
一、08年中国经济再超预期或者大幅减速的概率都不大。经过07年货币政策大幅调整，包括多次加息和人民币有效汇率的明显升值，货币政策已经接近中性，非常宽松的局面已经明显改变，而外部的不确定性在加大但不会太悲观。总体而言，08年中国将是相对平稳的一年，仍会不错；
二、人民币升值刚刚开始，但一段时间内货币政策不会放松，低利率是过去时。当前经济明显高于潜在水平决定了通胀压力较大，而人民币升值仍会渐进，因此一段时间内货币政策会保持紧缩，08年利率仍有可能提高；
三、08年出口增速明显下降和贸易顺差零增长使得外需贡献显著减弱，内需替代外需是08年的主线。外贸依存度和供给面的情况是决定行业景气的两个主要纬度。
四、金属大商品价格将明显回落。对金属大商品来讲，需求变化比美元更重要，而需求方面中国因素将阶段性衰减，另外供给增加的影响逐渐加大。
目录
一、核心问题与线索:为什么一直超预期，08年还会么？
二、人民币升值的影响：再次系统探讨；
三、08年世界经济与政策：减速风险的评估；
四、08年中国经济与政策：货币政策与外部冲击；
五、产业结构：内需替代外需以及行业供求关系的决定；
六、金属大商品价格。
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