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日照CWB1 定价与投资策略
权证·金融工程与衍生品
日照CWB1（580015） 2007 年12 月11 日
投资要点
日照CWB1 发行方案：每手日照港分离交易可转债的最终认购人可以同
时获得发行人派发的70 份行权价为14.25 元、行权比例为1：1、存续
期为12 个月的认股权证，发行规模为6,160 万份。
价值分析：按照2007-12-11 收盘数据，日照CWB1 的理论定价为2.452
元，对应的溢价率为26.72%。权证的Delta 值为0.5756，即日照港涨跌
0.1 元，权证理论价格涨跌约为0.057 元；弹性系数为2.972，即日照港
涨跌1%，权证理论价格涨跌约为2.9%。
上市初期受到炒作：预计日照CWB1 的流通市值不到4 亿元，过小的流
通盘，且无创设机制，易受到资金强烈追捧；作为两市价格最低的认购
权证之一，对于资金有极强的吸引力；与深度价内的权证相比，适度价
外的权证具有更高的杠杆效应，易获得市场的高估值；
上市初期的炒作之后，其隐含波动率和溢价率将回落：预计日照CWB1
上市首日和次日都将封住涨停价，上市初期，预计其隐含波动率在
100%-130%之间，交易价格预计在4.5元到6 元之间,相应的溢价率在40%
到55%之间；之后，其隐含波动率和溢价率都将冲高回落；除深高CWB1、
国安GAC1 外，日照CWB1 将成为两市中溢价率最高的认购权证，高溢
价率对过度投机有所抑制。
权证价格相对于股票价格和隐含波动率的敏感性分析
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