货币政策执行报告(2007第三季度）

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中国人民银行货币政策分析小组
2007 年11 月8 日

目 录
内容摘要.....................................................................................................................III
第一部分 货币信贷概况........................................................................................... 1
一、货币供应量增长仍然偏快...................................... 1
二、金融机构存款继续呈现活期化趋势.............................. 1
三、金融机构贷款增长较快........................................ 2
四、扣除提高存款准备金率的影响后，基础货币增长平稳，超额准备金率较
为稳定...................................................... 4
五、金融机构贷款利率继续稳步上升................................ 4
六、人民币汇率双向浮动，弹性明显增强............................ 6
第二部分 货币政策操作........................................................................................... 7
一、采取综合措施，加强流动性管理................................ 7
二、发挥利率杠杆的调控作用...................................... 9
三、加强“窗口指导”和信贷政策引导............................. 10
四、稳步推进金融企业改革....................................... 11
五、完善人民币汇率形成机制，加快外汇管理体制改革，促进国际收支基本
平衡....................................................... 13
第三部分 金融市场分析......................................................................................... 14
一、金融市场运行分析........................................... 14
二、金融市场制度性建设......................................... 21
第四部分 宏观经济分析......................................................................................... 24
一、世界经济金融形势分析....................................... 24
二、我国宏观经济运行分析....................................... 31
第五部分 货币政策趋势......................................................................................... 45
一、我国宏观经济展望........................................... 45
二、下一阶段货币政策思路....................................... 48

专栏：
专栏 1：关注美国次级抵押贷款风波的中期影响..................... 29
专栏 2：稳定通货膨胀预期，保持价格基本稳定..................... 36
专栏 3：积极促进国际收支平衡，逐步实现资本项目可兑换........... 39
图：
图 1：2006 年以来金融机构各期限档次贷款利率走势图............... 5
图 2：2007 年前三季度Shibor 走势图............................. 16
图 3：2007 年银行间市场国债收益率曲线变化情况.................. 18
图 4：美国住房价格指数......................................... 27
图 5：1994 年以来中国有效汇率与国内价格走势.................... 34
图 6：1999 年以来我国物价预期指数与CPI 的变动关系.............. 37
图 7：2002-2006 年我国资本和金融项目顺差的构成................. 39
表：
表 1：2007 年前三季度分机构人民币贷款情况....................... 3
表 2：2007 年第三季度各利率浮动区间贷款占比表................... 5
表 3：2007 年1-9 月大额美元存款与美元贷款平均利率表............. 6
表 4：2007 年前三季度国内非金融机构部门融资情况简表............ 14
表 5：利率衍生产品交易情况..................................... 15
表 6：2007 年前三季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况表
........................................................... 16
表 7：2007 年9 月末主要保险资金运用余额及占比情况表............ 20

内容摘要

2007年第三季度，我国国民经济继续平稳快速发展。三次产业均
较快增长，经济效益继续提高，人民生活进一步改善。前三季度，国
内生产总值同比增长11.5%，居民消费价格同比上涨4.1%。
三季度以来，中国人民银行按照党中央、国务院的统一部署，实
施适度从紧的货币政策，加大调控力度，缓解银行体系流动性偏多和
货币信贷扩张压力较大的问题，维护总量平衡。三次上调存款准备金
率各0.5个百分点，三次上调金融机构人民币存贷款基准利率。与此
同时，引导信贷结构调整，稳步推进金融企业改革，增强人民币汇率
弹性，加快外汇管理体制改革，促进经济金融协调发展。
第三季度，金融运行总体平稳，但货币信贷扩张压力依然较大，
存款继续呈现活期化趋势，贷款增长较快。9月末，广义货币供应量
M2余额39.3万亿元，同比增长18.5%，增速比上年同期高1.7个百分点。
人民币贷款余额25.9万亿元，同比增长17.1%，增速比上年同期高1.9
个百分点，比年初增加3.36万亿元，同比多增6073亿元。人民币汇率
双向浮动，弹性明显增强。9月末，人民币对美元汇率中间价为7.5108
元，比2006年末升值3.97%。
总体看，当前国内经济增长动力依然强劲，预计未来一段时期国
民经济将继续保持较快发展势头。但也要看到，经济运行中投资增长
过快、贸易顺差过大、信贷投放过多等问题依旧突出，并且还出现了
通胀压力加大和资产价格持续上升等问题。此外，国际经济金融运行

的不确定性增大也增加了国内经济的潜在风险。
中国人民银行将按照党中央、国务院的统一部署，实行适度从紧
的货币政策，适当加大调控力度，保持货币信贷合理增长，防止经济
增长由偏快转向过热，促进国民经济又好又快发展。综合运用多种工
具，进一步加强流动性管理，有效缓解银行体系流动性过多问题。加
强价格杠杆调控作用，加强利率和汇率政策的协调配合，稳定通货膨
胀预期。稳步推进利率市场化改革，推动货币市场基准利率体系建设。
继续按照主动性、可控性、渐进性的原则，完善有管理的浮动汇率制
度，更大程度地发挥市场供求的作用，增强人民币汇率弹性，保持人
民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。继续深化外汇管理体制改
革，加强对资本流动的监测、引导和管理。继续加强对金融机构的窗
口指导和信贷政策指引，引导商业银行防范快速扩张的风险，优化结
构。