关于ETF的折溢价讨论

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ETF基金价格与其净值之间时常存在折溢价，哪些因素影响了ETF基金的折溢价幅度呢？由于套利资金的存在，过高的折溢价都将被套利资金拉低。那么盘中折溢价的波动是随机的，还是反映了市场的预期？或者说是对贝塔值的报价呢？期待大家讨论！

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关键词：ETF 大家讨论 贝塔值 影响

其实不用想的过于复杂，可以直接理解为：净值代表个股或者公司的业绩，价格就是该标的的股价。长期来说，当然股价是围绕业绩，但由于对公司基本面或许时不时的出现预期的改变，股价中短期会脱离静态的业绩本身。

如此说来，对于ETF折价溢价，对于未来走势的预期就是使得它们出现的根本原因。

ETF二级市场价格完全取决于供求关系，如果将卖盘视作供给，supplier主要是做市商、溢价套利者（无风险套利）和看涨的趋势交易者；需求方则是在二级市场买入的机构投资者、个人投资者，以及赎回套利者和看跌的趋势交易者。

所以ETF的折溢价率应该是由以上力量取得均衡导致的。其中，利用ETF进行日内趋势交易的投资者根本就不在乎折溢价，其特点主要是赌短期波动，并且需要好的价格大量买入或卖出，其对折溢价的影响最大；做市商基本是不会去做买入赎回的操作的，所以做市商主要平抑了溢价（因为主要是申购并卖出），折价主要是其他套利投资者在做。理论上完美的套利会将ETF（单市场）的折溢价率锁在【-5，10】 bps以内。最后体现出来的结果，我认为是比较随机的。

mayday 发表于 2013-11-24 11:35
ETF二级市场价格完全取决于供求关系，如果将卖盘视作供给，supplier主要是做市商、溢价套利者（无风险套利） ...

市场是否会给能战胜指数的ETF更高的的溢价呢？比如某个ETF净值连续跑赢跟踪的指数，那么是否有可能市场会给予更多的溢价？这样看的话，有点类似封闭式股票型基金的折价与其业绩的关联情况。

515601600 发表于 2013-11-24 21:45
市场是否会给能战胜指数的ETF更高的的溢价呢？比如某个ETF净值连续跑赢跟踪的指数，那么是否有可能市场会 ...

不会，高溢价很快就被套利了。连续跑赢追踪标的的ETF理论上应该是不存在的，现实中在下跌的环境中，因为申赎替代的现金不补券才有可能。但是即便它赢了基准，也不会有持续高溢价。封闭式基金的问题就在于没法套利。

mayday 发表于 2013-11-24 21:52
不会，高溢价很快就被套利了。连续跑赢追踪标的的ETF理论上应该是不存在的，现实中在下跌的环境中，因为申 ...

现实中有可能出现跑赢的ETF，基金管理人对标的权重进行了微调，在行业内进行追求阿尔法的配置，结果出现了连续跑赢的情况。如果再加上下跌环境下补券不及时，就更有可能跑赢。不过数据显示大部分情况下，ETF折溢价确实随机性特征明显，但在市场的拐点处，时常出现异常的特征。这可能跟兄台所说的短线投机者的投机有关系。

这里面的情况很复杂，楼主需要实际操作一下才能明白~ 我只能说，折溢价并不是随机那么简单，它和分时，盘面，挂单遥相呼应。只有你达到一定水平，才能看懂看透。加油哦~

515601600 发表于 2013-11-24 22:16
现实中有可能出现跑赢的ETF，基金管理人对标的权重进行了微调，在行业内进行追求阿尔法的配置，结果出现了 ...

兄弟，基金经理基本上不会干这个事情的，清单太容易出错了，并且吃力不讨好，ETF管理费才50 bps，做主动基金经理做的事情卖这么cheap，多累啊……

thx for sharing

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