对中国A股ETF需谨慎

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投资中国规模1.2万亿美元股市的基金大潮开始涌来，这将为外国投资者重新描绘整个新兴市场的格局。
上周首个与中国A股市场挂钩的交易所交易基金(ETF)开始在美国挂牌交易。这是由Deutsche Asset & Wealth Management推出的db X-trackers嘉实沪深300指数ETF (db X-trackers Harvest CSI 300 Index ETF, 代码ASHR)，这只ETF已经吸引到1.08亿美元的种子资金，这是2007年以来初始资本投资规模最大的股票ETF。

还有更多基金正蓄势待发。至少还有两家基金公司正准备将现有的股票投资组合转换为A股（而不是利用衍生工具模拟直接投资），或者发行新基金。
位于旧金山的市场研究机构IndexUniverse的分析师Dennis Hudachek表示，仍要跨过一些障碍，但就目前情况来看，这些新ETF将成为美国投资者进入中国这个庞大但十分封闭市场的最佳途径。
但是一些顾问告诫投资者不要匆忙买进这些新ETF。这些基金试图打入最近才向大多数外国投资者开放、有2,000多家上市公司的中国股市。
外界担心的是A股可能就像沪深股票指数那样会大幅波动。投资组合管理人员也指出，众所周知许多中国企业的财务报表都不可靠，并且中国ZF可能随时限制外国投资者的A股投资。
但MSCI明晟(MSCI Inc. ,MSCI)驻香港的分析师Chin-Ping Chia表示，随着中国ZF放松管制，过去一年获得合格境外机构投资者资格的大型资产管理公司和银行的数量已经增加了近一倍，达到237家左右。
这些合格境外机构投资者被授予投资额度，Chia估计这些额度共占A股自由流通量调整市值的5%左右。
但他表示，外国投资者仍可在额度范围内投资中国所有上市公司的股票。
位于俄亥俄州的ValMark Advisers的投资组合经理Tyler Denholm表示，过去一年，虽然中国监管机构在提高外国投资者额度方面的表现令人满意，但是现在一切才刚刚开始，情况可能瞬息万变。该公司管理着大约40亿美元ETF资产。
虽然Denholm仍然担心这类风险，但是他认为美国投资者需要开始更加密切关注A股市场。MSCI明晟和富时集团(FTSE Group)均已把A股市场放入了单独观察名单中，并可能将其纳入更广泛的新兴市场指数中。
富时集团驻伦敦的资深研究员Nizam Hamid表示，举例来说，在富时新兴市场指数中(FTSE Emerging Markets Index)，如果考虑到A股市场目前的额度水平，中国在该指数中的权重将由略低于20%提高至大约24%。如果中国取消境外投资者的投资额度限制，则中国在该指数中的权重将扩大至三分之一左右。
或许值得注意的是，这些股票2005年以来就已经在富时的观察名单中了。Hamid表示，关键问题在于，即使基金公司获得了正式批准，他们也必须在6个月内用完全部额度。此外许多基金公司每周只能抛售一定数量的A股。
Hamid表示，重要的不是额度多少，而是对额度的限制。
在这样一个受到限制的市场中，A股上市公司的股价通常比这些公司在香港或其他地方上市的股价有较大溢价。
普林斯顿大学(Princeton University)经济学教授兼加州网络顾问公司Wealthfront Inc.的首席投资长Burton Malkiel则认为，随着A股市场进一步对外开放，这种价格方面的异常基本已经消失。Wealthfront Inc.管理着4亿多美元资产。
他表示，往回看A股是错误的做法。A股市场已经是今非昔比。
位于佛吉尼亚州里士满的RiverFront Investment Group的国际证券部主管Chris Konstantinos表示，尽管时间会证明进一步向外资开放市场只会带来积极影响，但是投资者仍需注意的是，中国真正向其开放的市场有多大。RiverFront Investment管理着39亿美元资产。
他表示，上海股市一直被部分人士视为有政治背景的公司领导人从散户投资者手中圈钱的地方。
Konstantinos建议美国投资者不要匆忙买进新发行的ETF。
他表示，他们将等待中国的政策进一步明朗后，再决定是否建议投资者买进与A股挂钩的ETF。
Murray Coleman

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