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宏源证券 2007.12 73页
主要观点
08年，由于基数提升，宏观经济增速稳中回落，上市公司整体主营业务利润高速增长的局面将难以为继；同时，由于07年三项费用率仅为7.5％，处于历史低位，连续5次加息滞后效应将显现；投资收益占比高达32％，处于历史高位；但08 年两税并轨可以提升A股公司整体业绩约7－11％。综合考虑，08年A股整体业绩增速将从07年的50％以上下滑到35％左右。
“利润二八、增长二八”已经成为A股市场的明显特征。08年，随着大盘蓝筹股的不断上市，这一特征将进一步强化。因此，08年的投资方向依然是这“二八”中的“二”，只不过，此二非彼二，并不仅仅局限于传统的大盘蓝筹股，中小盘、细分行业的高成长龙头股都属于“此二”之中。
08年，A股资金流动性过剩局面或将改变。由于投资者风险收益比预期改变，储蓄流向股市增速明显下降，大盘股、红筹股融资压力不减，尽管宏观经济层面依然流动性过剩，但A股资金环境并不宽松。此外，基金群体投资风格或难改变，个体机构的理性将继续导致群体“二八”投资风格。
08年，综合业绩增速将出现回落和资金面可能趋紧的状况，我们测算08年动态PE31倍左右，对应的5400点为2008年上证综指的运行中枢。考虑下限-20%的波动，区间下限4300点；上限25%-30%的波动，上限区域6800－7000点，分别对应08年动态PE为25倍和38－40倍。对沪深300指数，我们测算5200点为其08年运行中枢，对应08年动态PE26倍左右，考虑下限-20%的波动，区间下限4200点附近；上限30%-35%的波动，上限区域6800－7000点，分别对应08年动态PE为21倍和34－35倍。
08年，“升值、期指、资产整合”将成为主导A股市场的投资主线。人民币将在08年出现加速升值；股指期货推出后A股的蓝筹股溢价不会消失，或将成为全球特例；央企将在2008-2009年迎来整合、整体上市高潮。
2008年度十大蓝筹成长股：民生银行、浦发银行、中国平安、中信证券、万科A、长江电力、中国石化、中国神华、鞍钢股份、南方航空。
2008年度十大细分成长股：深发展、新黄浦、山西三维、武汉中百、宝胜股份、桂冠电力、东软股份、中兴通讯、三一重工、金融街。
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