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自上而下&自下而上的央企整合动力
申银万国
近期国资委的最新表态，使我们认为自上而下央企整合的推进速度在加快；而
近期股价下跌和两家央企下属上市的股权激励也给了想做资产注入的公司一
个良机，提供了自下而上的动力。
12月18日国资委召开央企负责人会议，从李荣融的讲话中我们看到如下几个值
得关注的地方：
央企业绩蒸蒸日上，盈利能力依然优于上市公司。央企向上市公司的注资行为
不但使A股的资产和利润规模扩张，更提升上市公司的盈利能力。
对于通过资本市场深化央企股份制改革，国资委持肯定和鼓励的态度。国资委
把下述内容列为2008年的重点工作：鼓励支持中央企业在境内外上市，具备条
件的实现整体上市；已经实现部分资产上市的企业，要通过增资扩股、收购资
产等方式，把优良主营业务资产逐步注入上市公司，实现整体上市。因为牛市
是做资产注入的必要条件，所以我们认为，无论是自上而下看还是自下而上看，
08、09年都应该是央企整体上市的高潮。
依然鼓励央企间的并购和重组，严格执行到2010年前央企缩减到80-100家的目
标，培养30-50家国际一流企业。我们认为，前期我们提到的36家核心央企就
是未来央企间并购重组的主要平台，他们将以整合者的姿态出现。
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