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时间：2014-1-11
作者：谭志娟
过去的一年，市场对地方债风险颇为关注。近月召开的中央经济工作会议更是强调着力防控债务风险，要把控制和化解地方ZF性债务风险作为经济工作的重要任务。最新有消息称，国家发改委将通过发行长期低息企业债置换短期高利率的地方ZF债务，优化地方ZF债务结构，化解地方ZF债务风险。
地方债最新审计规模低于预期，但一些受访人士认为，ZF债务规模属于风险可控范围，但近几年地方债快速扩张值得警惕。不过，2020年地方债改革有可能获得很大进展，届时有望形成一个预算的刚性约束。
“届时怎么发债、举多少债务、钱被用到何处以及由谁监督等财政体系都需理顺后，地方债可迎来大规模健康发展。”长期关注地方债的国泰君安债券分析师李清接受《中国经营报》记者采访时乐观称。
最新审计结果低于预期
2013年12月30日审计署发布的《全国ZF性债务审计结果》显示，截至2013年6月底，全国ZF性债务总计30.27万亿元，其中地方ZF性债务总额17.89万亿元。虽然此结果大于2010年审计出来的10.7万亿元，但低于此前市场预期的20万亿元。
在业内人士看来，这跟上一次2011年的审计相比，此次审计更为详尽，首次将中央ZF（包括原铁道部）以及乡镇级ZF的债务纳入审计范围，而养老金债务和政策性银行债务则仍未被计入。
民生证券研究院副院长管清友（[url=]微博[/url]）称，地方ZF债务的风险不在于规模，而在于增长速度，地方ZF债务增长仍然过快，风险防范不可掉以轻心。据他测算，2013年6月末，地方ZF性债务比2012年末增长12.6%，年化增长26.8%，远远超过GDP名义增长水平（10%左右）。中央ZF债务增长则较为缓慢，2013年6月末，中央ZF性债务比2012年末增长4.2%。
光大证券首席宏观分析师徐高接受记者采访时认为，地方ZF债务到期较为均匀，集中到期引发流动性危机的可能性不大。在总共10.9万亿元的地方ZF有偿债责任的债务中，有23%与22%将于2013年下半年以及2014年到期。剩下的约55%的债务要在2014年之后才会到期。
“近期到期量看起来虽然有些大，但这主要应该是因为债务里短期债务占比不低造成的。这些债务过去都通过到期的借新还旧维持了资金链。只要未来资金面不急剧收紧，它们出现流动性问题的概率不大。”徐高进一步补充解释。
近期，国家发改委明确表明要“切实防范投融资平台公司违约风险”，并声明符合条件的平台公司可以通过申请企业债发行，实现“以低成本债务置换高成本债务”，“延长还款期限”，并指出“可考虑允许这些平台公司发行适度规模的新债”，“用于借新还旧和未完工的项目建设，确保不出现半拉子工程”。
有分析称，这表明监管层对城投债的态度仍然正面，2014年发生信用事件的概率不大。
不过，2013年12月城投债发行规模明显收缩。根据Wind统计数据显示，2013年12月城投债发行量反季节回落，总规模较11月下降243亿元至587亿元。而12月城投债中企业债的发行量却较前一个月有所提升，由145亿元增至235亿元。
徐高指出，这相比往年年末企业债大规模放量的格局，12月城投企业债发行规模还是明显偏低的，“银行间市场资金面的再次抽紧可能是抑制城投债发行量的主要原因”。
2020年有望迎来大发展
有业内人士预计，从现在到2020年，预计中国地方债务规模将增加30万亿元人民币。但受访人士认为，到2020年，在地方债改革上有可能获得很大进展。
“预计2020年地方债已经改革，整个税收与财税体制都会发生变化，因为这归根结底是中央与地方财税体制问题，即税收种类的变化，届时房产税等属于地方税收的收入需要发生改变。”李清向记者表示。
“估计届时会形成一个预算的刚性约束，即怎么发债、举多少债务、钱被用到何处以及由谁监督等财政体系都需理顺，唯有这样，地方债方可迎来大规模的发展。”李清补充解释称。
“未来地方债仍将继续增长，但增速高度受到政策影响。”徐高称。
新的2014年，监管层或将规范发展债券市场。日前有媒体从国家发改委获悉，2014年企业债发行一方面要通过债务置换等措施，配合国家化解地方债务风险，另一方面要有保有控支持城镇化建设和中小微企业融资，保持企业债规模合理增长。
十八届三中全会也提出，建立透明规范的城市建设投融资机制，允许地方ZF通过发债等多种方式拓宽城市建设融资渠道。
但中信建投研究部专题组组长夏敏仁对记者表示，未来允许发债的地区可能要进行风险评估，前提是该地区自身的财政能够覆盖风险。
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