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储蓄分流势头减缓 股市遭遇“失血”？  

    上月，上证指数反弹８％，但市场资金“失血”却非常明显。央行上海总部最新公布的数据显示，２００７年１２月，沪上中资金融机构新增人民币各项存款９４５．３亿元，同比多增８１１．７亿元，较１１月份多增５．８亿元，再创中资金融机构人民币存款单月增量历史新高。其中，当月证券公司存放中资金融机构的客户交易结算资金减少１８３４．３亿元。

 

    按照央行上海总部的分析，年末人民币企业定期存款和储蓄存款的强劲反弹，使企业存款活期化和储蓄存款分流较快的势头有所减缓。受资本市场的影响，沪上中资金融机构人民币存款呈现较强的波动性。２００７年１０月和１１月两个月存款增量波动接近２０００亿元，而存款同比多增主要集中在最后两个月。１０月和１１月两个月，中资金融机构新增各项存款１８８４．８亿元，占全年存款增量的５２．３％。１２月份，储蓄存款增加５６１．６亿元，创９年来储蓄存款单月增量新高。其中，活期储蓄存款增加２１３．７亿元，占活期储蓄存款全年增量的５６．２％，定期储蓄存款增加３４７．９亿元，同比多增３３９．２亿元。

 

    上述大量资金回流银行的现象，意味着股市遭遇资金“失血”。如果与股市走势对应起来，就不难发现股市“失血”的因果关系。上证指数于２００７年１１月下跌１８．１９％，１２月反弹８．００％。指数虽然继续收复“失地”，但部分投资者的信心已经动摇，资金开始“撤离”。储蓄存款分流较快势头有所减缓，另一个原因是央行加息和降低利息税的累计效应。虽然一年期储蓄利率仍未跑赢ＣＰＩ，但居民对存款利率的认可程度已逐季提高。央行此前公布的２００７年第四季度储蓄问卷调查显示，自２００７年２季度起居民认为存款利率“适度”的比例逐季攀升，由１季度的３９．６％升至４季度的４６．３％。２００７年第４季度，认为“更多储蓄”最合算的居民占比为３０．２％，改变了连跌四个季度的态势，比上季度大幅提高４．９个百分点。与之相比，居民认为当前选择购买股票最合算的占比快速回落，暂时结束了长达４个季度的快速攀升态势。

 

    其实，当前股市出现的“失血”现象，是“恐高症”的表现。居民对存款利率的认可程度提高，多少有点是无可奈何的结果。与股市震荡加剧可能导致的投资亏损相比，存款利率毕竟能够保本并带来一定的收益。与此同时，有大量资金流出股市，选择购买了理财产品。来自中国银行上海分行的消息称，该行新发售的一款“打新股”理财产品，３天售出１亿元左右。预期年投资收益率为５％至１５％的“打新股”产品，对在股市中无心“恋战”的资金来说，确实也是一个不错的选择。

 

    去年年末的股市“失血”，从个别现象转变为普遍现象。之前，ＱＦＩＩ已经在部分“撤退”。一项研究报告显示，ＱＦＩＩ基金去年全年净赎回趋势非常明显。从获得全年规模的７家基金来看，截至２００７年１１月末，净赎回额约达２２亿美元。可以说，ＱＦＩＩ的净赎回与年末资金回流银行都是出于一个原因，即对高位Ａ股市场表现出谨慎。据此判断，虽然Ａ股市场在２００８年仍被不少投资者看好，认为奥运会举行是Ａ股上涨的又一机遇，但部分谨慎的投资者很可能采取更稳健的做法，把部分资金退出市场观望。

 

    所幸的是，目前的“失血”现象，还不会给二级市场带来太多的麻烦。一方面，仍有不少新的资金可能进入，在股指调整后有了更强的参与愿望。拿ＱＦＩＩ来说，２２亿美元的净赎回发生在局部，加上去年新设了５只ＱＦＩＩ基金，ＱＦＩＩ基金的资产规模依然稳步扩大。国家外管局去年１２月又宣布了更加开放的政策，将ＱＦＩＩ投资额度扩大到３００亿美元。另一方面，出现回升的储蓄意愿不会“走得太远”，高位ＣＰＩ对其仍有较大负面影响。从去年第四季度的储蓄问卷调查来看，认为“更多储蓄”最合算的居民占比为３０．２％，而认为当前选择购买股票最合算的占比３５．８％。风险偏好较强的投资者，仍会在股市中寻求跑赢ＣＰＩ，其投资行为主要受到赚钱效应或赔钱效应的左右，而不是略有变化的储蓄定存利率。

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关键词：人民币存款 储蓄存款 金融机构 存款利率 问卷调查 股市 储蓄 遭遇 失血