ROE-PB价值投资者的知音

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刚刚见到一位网友的帖子，题目为
杨老师，我总算找到知音了！
内容如下。
我不是你们学校的学生，我在贵州，买了您的书，一看如故，和我最近的操作思路异曲同工，只是没您那么精细。

我07年入市，一直玩短线投机，一直是输输赢赢，总体持平略亏，一直到2012年10月开始醒悟，学习价值投资，我主要和你相似的地方有2点

第一，不要投机，投机是赚另一个人投机者的钱，事实上对手也想赚你的钱， 所以这种行为非常愚蠢，并且还有庄家在其中兴风作浪，更降低了个人投机者的赢率，所以玩股票投机，理论上是负EV，而买入优质公司，享受上市公司赢利带来的股价增长，而你的钱也帮助了上市公司。实际上是三赢，你赢，上市公司赢，还有其他价值投资者赢，之间没有任何利益矛盾，只有共同利益。为什么现代商业能运行，都是建立在双赢的基础上，各取所需。

第二，没看过您的书之前，我也一直向身边的人推荐，内容和您的ROE一样，大致就是如果一个公司每年能赚20%，那么理论上，只要长线持有也能赚20%。如果现有资金是20万，一年20%，就是4万，每个月就有3300元，只要节约点用，大致也实现财务自由了。当然了，还要留下部分赢利，继续复利，至少要让20万不会逐年缩水。


我和您的理论基础是差不多的，但是精细程度，以及系统化，融资融券，高抛低吸等则没有一个定式，全凭感觉。

书看的一大部分，很多还要慢慢理解，现在有几个问题想咨询下。

1.高抛低吸的效率真的比长线持有的效率高吗？你书中记录了一些绩优，扩张性强的公司，几年翻几十甚至上百倍。高抛低吸通常就买不回来了。我相信单边市和震荡市是无法提前预知的。但我分析从另外个角度，能买中这些股票也算小概率事件。通常买入的股票长期持有后，发现其扩张性并不好，走势可能呈现震荡，或许用高抛低吸法会更好，这个问题还值得讨论。

2.PB*不太赞同，因为太笼统了，PBK 则直接没看懂。我想了一个分析方法，或许更有针对性，您看行不行。比如白酒行业，以茅台为例，目前其PB高达4倍。那么说不是没有投资价值了。我想，应该抓取这只股票以前的行情中的，一些重要中高级回撤点，再根据当时的净资产，算出PB1,PB2,PB3.等。得出一个算数平均数PBX。然后我们再把所有白酒股票的重要回撤点按照茅台股票的算法，算出来的，得到PBX1,PBX2...。最后将这些PBX进行加权平均，得到的一个PB，就是白酒股的相对合理PB。这样话，会更有说服力，因为茅台永远不会跌倒PB=1 甚至2都不会。那么这些波动大，业绩30%+的股票不是不能享受了，用这种方法是否可行呢？

3.书中对建仓说明的不是很细，比如100%仓位，是在某个点一步建成，还是某个范围逐步建成呢？如果是某个范围逐步建成，以浦发银行为例，PB 0.8-1.2，应该在哪个范围建仓？怎么建?
还有融资融券，如果全部身家性命都投到股票，然后融资买股，正巧碰上什么金融危机，崩盘之类的，被强制平仓怎么办？我想融资最好只用于超过预期的下跌后的逐步补仓会更好，一般不要用，要用也就用个120%，剩下的用于特殊情况补仓。

高抛低吸有个疑问，以浦发银行为例，上涨1%卖出，下跌1%买回，那么股票到了PB 1.1左右时候还要买回吗？那些下跌1%买回的股票什么时候卖出？另外，PB到1.2时已经清空了股票，那么股票从8元涨到12元，再跌到9元，这时手上是没有股票的，那么8元到9元，这中间的1元差价并不算是利润，因为股票是0，利润只是8元到12元这个过程中的高抛低吸产生的利润。

希望和杨老师多交流，有机会参与进去，把这套理论进一步优化。
——————
还有如下补充
再补充一点，白酒股的平均合理PB算出来后，要算出茅台股的合理PB。用 （白酒平均PB+茅台PBX）/2 即可
详见
http://www.nbnit.cn/forum.php?mod=viewthread&tid=51169&extra=page%3D1
欢迎大家一起讨论。

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关键词：价值投资 ROE 投资者 thread 小概率事件 投资者 价值 知音

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现在回答这位知音的问题如下。
1.现在16家银行股的市值比较大，不太可能有单边市行情，只能走震荡行情，所以采用高抛低吸的办法比较好：PB比较高时逐步清仓，PB比较低时逐步满仓。
2.关于PBK的问题，只是一种初步的想法。
3.建仓是逐步的，清仓也是逐步的。
4.PB=0.8时满仓，PB=1.2时空仓，PB=1时半仓，以此类推。

前几天收到读者一封来信如下。——————

　　杨教授你好。我是去年才入市的大学生，正如你所说的那样，为了打工而去学的模具专业，现在的工作是冲天炉灰铁铸造，已经三年了，也厌倦啦这份工作。
　　因为自己一直想改变，所以一有休息时间变去了新华书店，自己也选一些适合自己的股票书，比如彼得林奇的成功投资、笑傲股市、巴菲特。。。我只把自己的投资方向放在金融、消费、医药上，看了你的书，你上面有很多股票跟我的股票池有交集，比如16家银行，因为我是银粉，还有中国平安、汤臣倍健，万科a，当然除银行和中国平安外，其他的都会一直等待机会，好股不怕等三年。
　　在去年8月份开始建仓兴业银行，一直到上个月，现在成本是9.5，因为是上班族，前两年工作的钱又花在房子和结婚、生女儿上，只是结工资啦在低位定投兴业。我不懂技术，我只看月线MacD。下个月还有5000股资金到位，看月线自己的心里加仓价位是8.9-9.4。
　　看了你的书，让我收益良多，更坚定自己的银粉角色。
　　请教一个问题，以后去哪搜集净资产收益率大于15，PB<1.3，因为个人把PB<1.3做为选股条件。是不是有这类软件可以搜呢。谢谢

我的回信如下。——————
　　你好！
　　我使用的是银河证券海王星股票行情软件。
　　打开沪深行情并点击最下面一行的“A股”以后，再在第3行（就是头上有“代码”“名称”的这一行）的倒数第4个指标“净益率”上点击一下，2500多只股票就能按照ROE大小次序排列；
　　点击倒数第13个指标“市净率”，2500多只股票就能按照PB大小次序排列。

亏钱的人就是这种没有分辨能力的人！

小刚学股 发表于 2014-2-20 15:19
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谢谢支持！

　　今天象牙塔论坛

　　[url=]http://www.nbnit.cn/thread-51679-1-1.html[/url]

　　一位读者提问如下。

　　杨老师，您好，我有几个问题想请教你一下。

　　问题1：您的书《如何每年赚20%以上》第190页说，债券回购利率大多显著低于债券的到期收益率，所以有少数投资者利用此利率差长期利用杠杆效应放大进行套利，请问杨老师，此步骤怎么具体操作。我是一个新手，债券只做过国债逆回购，深交所1318开头的，对其他债券不懂，麻烦杨老师详细讲解一下。

　　问题2：书中第58页说至今涨幅可观的还有国电电力、国投电力等等股票，我最近买了国投电力（600886），是4.9元买的，请问杨老师这样的股票长期持有有投资价值吗？

　　问题3：我最近还买了华远地产（600743），当时是冲该公司老板任志强买的（以前经常听媒体报道他，觉得这个人有能力），但是从今年以来我个人感觉好像楼市有拐点，房价要出现相对或绝对的下行，请问杨老师对地产股怎么看？

　　问题4：我不是学金融的，了解到您的书完全是一个偶然的机会，读了您的书《如何每年赚20%以上》后，深深的为您书中的观点折服，尤其是书中低风险高收益的观点，现实中比如眼镜行业，绝对可以佐证此事。我因不是内行人，看了后对书中一些内容还不太明白，诚恳的请教杨老师，您的PB、ROE公式是怎么推导来的，从您的哪些书里、资料里可以找到，我想不仅知其然，还想知其所以然。对于一个新股民，我需要读一些什么书比较有价值，麻烦杨老师给推荐一下。谢谢。

　　——————

　　我的回答如下。

　　你好！

　　问题1：现在的债券回购利率比较高，所以现在不宜利用杠杆效应放大进行套利。用回购进行放大操作的具体步骤是：例如，先用1000万元，买进1000万元的债券，然后用它进行正回购，借得950万元，再去买进950万元债券，然后再用它进行正回购，借得900万元，再去买进900万元债券，…。结果是，用1000万元买进了1-2亿元债券，放大了10-20倍。

　　问题2：4.9元的国投电力（600886），PB为1.75倍。它2013年的ROE还比较可以，但是前几年的ROE太低。如果今后的ROE能够保持2013年的水平，那末还是有投资价值的。

　　问题3：最近几年我一直不看好房地产。我选择股票的起码要求是其公司今后必须每年赚20%以上，而大部分房地产公司今后达不到这个起码要求。买股票主要要看它当前的PB与今后的ROE，而不是看它名气大不大。

　　问题4：书中的PB、ROE公式及其推导，还是比较详细的。我以前出版过好几本这方面的书，都比不过这本书。有问题，可以来论坛提问。对于一个新股民，可以读一读巴菲特的书比较有价值。

　　你可以去看一下这个帖子

　　[url=]https://bbs.pinggu.org/thread-2910050-1-1.html[/url]

　　以及文库

　　[url=]https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=collection&action=view&ctid=1407[/url]

　　里面有一些最新的思想。

好股不怕等三年