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我国人均乳品消费量远未饱和，仅为世界平均水平的1/4。2011年我国人均乳品消费量约为18.8千克，与其他乳品消费大国和地区（如印度、美国和欧洲）相比差距巨大，仅为全球平均水平的1/4。饮食习惯相近的日本和韩国，人均消费量是中国的1.9-2.3倍；经济发展水平近似的发展中国家的巴西、南非和墨西哥，人均乳品消费量是中国的2-4倍。作为世界第二大牛奶消费国，中国的人均乳品消费量明显偏低，相比我国啤酒的人均消费量已超过世界平均水平，乳品人均消费量还有较大提升空间。
图1：人均液态奶消费量国际比较
图2：人均液态奶消费支出海外比较
我国经济强劲增长，居民可支配收入不断增加以及城镇化不断发展等因素，促使乳品消费量不断上升。十八大报告中将“实现国内生产总值(GDP)和城乡居民人均收入比2010年翻一番”作为未来发展目标。收入倍增计划将显著提升农村县乡和二三线城市居民的购买力，带动乳品行业消费升级，特别是增加高端奶的销量。在旺盛的市场需求下，出现了消费者买不到普通袋装奶的情况。
表1：2013年各大乳品企业缺奶情况
我国原料奶主要来源于国内供给。据农业部监测，2013年上半年我国牛奶产量1475万吨，同比下降5.9%，而部分地区原奶产量下降幅度更大，主要原因是奶牛的实际存栏量减少。2013年，占国内市场份额60%的20家乳企每天总缺奶6800吨。在当前原料奶供不应求、新奶场建设周期较长的状况下，各大乳企兼并收购动作频频，确保稳定优质的奶源供应，实现奶源战略的长线布局。例如乳业巨头蒙牛收购现代牧业26.92%股权，计划在2015年前完成30个万头规模牧场的建设与运营，奶牛存栏超过26万头，日产高品质牛奶3000吨以上；蒙牛还收购原生态牧业基石股份，计划在2017年前将总畜群规模扩大至约10万头乳牛。此外，另一个乳业霸主伊利出资3.1亿收购辉山基石股份，看中其位于辽宁省内的50座牧场、11万余头存栏奶牛和从牧草种植到奶牛养殖全产业链发展模式。
图3：我国主产区奶牛存栏量下滑（万头）
图4：不同规模奶牛养殖产值合计
国内乳企缺奶状况严重，大多需要靠进口牛奶来弥补原料奶的缺口；而且受食品安全事件影响，消费者对国内奶源信心受挫，对进口原料奶的偏好增强。乳业龙头把目光投向海外，与海外企业洽谈、达成战略合作等都在释放积极的信号。例如据财经网等媒体报道，光明集团接洽澳洲最大私营乳制品供应商UnitedDairyPower，继新西兰之后或再度布局优质奶源基地澳洲；伊利与意大利最大乳企斯嘉达公司战略合作，重点之一是其欧洲著名奶源地波河河谷。
为了扩大产品的生产和销售，乳制品企业可以通过横向并购直接获取被并购公司的品牌和渠道，拓展产品线和销售区域，降低开拓新品类的成本和风险。三元前期的发展受限于北京地区，“太子奶”品牌在南方市场的影响力比较大，尤其在乳酸菌市场，三元如果顺利盘活太子奶的品牌资源，则一举打开南方市场，破除市场死角。皇氏乳业收购皇氏食品，重点是其生产性资产可满足产能设计的年产10万吨乳制品生产设备的场地要求，实现公司主营业务收入在现有基础上翻番的目标。
在国家鼓励乳业整合，行业内生性调整的背景下，企业除了拓展品牌渠道，巩固已有市场外，还通过兼并收购，加快开拓新品类，完善产业链，使产品结构多元化。蒙牛收购雅士利国际，补充奶粉业务短板；蒙牛还与美国最大有机乳商Whitewave建立合资公司，专注于奶粉产品生产和销售，开拓营养饮品市场，尤其是植物蛋白市场；合生元主打国外原装原罐进口的高端奶粉，一直将一二三线城市作为重点，收购长沙营可生产中低端新品牌奶粉，将充实产品线，提高新产品供应速度，拓展四五线城市市场。
表2：2011-2014年国内乳制品企业并购实例
2013年对于乳业而言是政策利好爆发的一年，国家政策的大致思路为“提高企业进入门槛，提升行业集中度”。在这一大趋势下，进口奶粉和国内中小型乳企的数量将会降低，腾挪出部分市场空间。ZF希望借助外力推动行业并购重组，5年内培育形成3-5家婴幼儿配方奶粉销售年收入超过50亿元的大型企业集团；计划2015年我国婴幼儿配方奶粉生产企业降至80家，2018年后降至50家，集中度提升。
此外，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确：坚持计划生育的基本国策，启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策。根据我们测算，二胎生育率每提升1‰，新增婴儿数量将增加50万，按照2012年0-3岁儿童人均消费奶粉227.3美元计算，“单独二胎政策”开放将会使2015年中国奶粉市场规模至少增加30亿，持续的生育高峰将拓宽婴幼儿配方奶粉市场需求空间，利好各乳品企业。
婴幼儿配方乳粉审查九大细则明确，提升行业进入门槛，不再受理新建企业以“基粉”为原料，采用干湿法复合工艺异地生产婴幼儿配方乳粉的生产许可申请；要求原料为生牛乳企业必须要自建自控奶源，考虑到上游属于重资产投入行业，未来市场份额将向具备规模和资金实力的企业集中；参照药品管理，严格执行HACCP和GMP标准，建立完整的产品质量追溯体系，重塑消费者对国产婴幼儿奶粉的信心。此次婴幼儿奶粉政策要求2014年5月底完成，力度和密度都是前所未有，预计加速市场洗牌，淘汰一批落后中小企业和贴牌企业，另一部分遭遇瓶颈的企业“卖身”意愿强烈。从长期成长的稳健性和竞争格局清晰角度看，龙头企业胜出的格局已确立，行业将进入并购整合高峰期。
乳制品行业集中度不断提升，CR5由2007年的53.2%上升为2013年的62.4%。在行业集中度提升的过程中，蒙牛、伊利的行业龙头地位也不断加强，目前两大巨头的市场份额总和达到40.4%，同时乳业新贵光明的市场份额也稳步上升。一方面，龙头企业有稳定高速的业绩作为支撑，伊利、光明近四年营业总收入的CAGR超过17%，蒙牛营收的CAGR也达到11%；另一方面，在行业整合、成本激增的外部环境下，龙头企业通过兼并收购加强布局“世界工厂”的节奏，利用世界优质低价奶源来满足国内快速增长的市场需求，进一步发挥渠道优势，开拓新市场。而部分中小企业或将因为奶源建设不充分、议价能力低而加速被淘汰，行业的自发性调整将进一步凸显龙头企业的竞争优势。
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