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棉花是全球主要农作物和大宗商品之一。除了供求因素外，国家政策、替代品、期货市场等因素均对棉花价格产生重要影响。
目前世界上较为通用的棉花价格指标为Cotlook棉价指数(包括Cotlook:A指数和Cotlook:B指数)。Cotlook棉价指数由棉花展望有限公司根据每天从各个渠道得到的北欧主要港口的棉花到岸价计算得出，报价单位为“美分/磅”。
近十年来全球棉花生产和消费总体平稳。2002年至今，全球棉花产量总体保持平稳，由0.99亿包增长至2012年的1.27亿包，复合增速为2.5%。消费量方面，从2002年的0.94亿包增长至2012年的1.03亿包，复合增速为0.9%。
图1：全球棉花产量和消费量
棉花产量增速高于消费量增速的原因有二。一方面，部分棉花在使用或储运过程中被损耗；另一方面，部分棉花被储存起来，这也是导致近年来全球棉花库存一路走高的原因。尤其是2012年，全球和中国的棉花库存水平激增。这其中，全球棉花库存水平激增的主要推动因素是中国的棉花收储政策。
图2：全球和中国棉花库存及增速
中国棉花消费量影响全球棉花消费格局。2012年，中国棉花消费量在全球占比为37%，印度为19%，二者合计消费全球一半以上的棉花。将中国与全球棉花消费数据比较分析后可以得出两个结论。一个结论是，中国与全球棉花消费量增速走势高度一致；另一个结论是，从棉花消费量增速的波动性看，中国波动性大于全球平均水平。
图3：2012年世界各国棉花消费量占比
图4：全球棉花消费量与中国棉花消费量
中国是全球最大的棉花生产国，12年产量占全球棉花总产量的27%；其次为印度和美国，占比分别为23%和12%。中、印、美三国合计贡献全球棉花60%以上产量。此外，巴基斯坦和巴西的棉花产量占比分别为9%和7%。
图5：全球棉花历年产量及增速
图6：2012年全球棉花产量分布
美国是全球最大的棉花出口国，其棉花出口量约占全球出口量的26%；其次为印度和巴西，占比分别为24%和10%。美国和印度棉花出口量占全球总出口量一半以上。
图7：全球棉花历年总出口量及增速
图8：2012年世界各国棉花出口量占比
在美、印、巴等全球前三大棉花出口国中，美国棉花出口量占总产量的比重最高。2012年，美国75%的棉花出口到美国以外的地区；巴西棉花出口量与自用量大致相当，出口占比约为55%；印度棉花以自用为主，出口量占比约38%。
由于美国棉花出口量在国际棉花贸易量中的占比很大，美国棉花价格的形成机制相对市场化，且美国ZF对棉花的高额补贴使美国棉花价格低于其他国家棉花价格，因此，国际棉花价格走势通常与美国棉花价格走势保持一致。
2012年美国棉花种植成本显著上升，增幅达7%，美国棉花种植收益率也因此明显下降。若扣除农产品补贴，美国棉农处于亏损状态（图13）。即使考虑农产品补贴，且相比小麦、大豆等其他农产品，美国棉花种植收益率仍然显著偏低。美国阿肯色州立大学调查显示，2012年美国棉农种植收益约为19美元/英亩，同期每英亩棉花产值约643美元，则每英亩棉花的销售净利率仅为3.0%，盈利水平偏低。
图9：美国主要农作物种植成本（美元/英亩）
图10：美国主要农作物种植收益率（不包括补贴）
由于巴西等国对美国棉花种植补贴提出诉讼，美国2012年新农业补贴法案对棉花种植补贴的方式进行了调整，取消了直接支付、反周期支付等直接补贴手段，而启用了棉花的收入保险计划（STAX）。该保险计划由棉花种植者购买保险，当棉花种植收入低于预期收入的10%时，该保险计划将被触发。
超过预期收入10%以上的损失由该计划进行补偿，但补偿上限为预期收入的30%。ZF同时将对保险计划的购买者提供80%的保费补贴。尽管该保险计划的实质仍是对棉花种植的补贴，但从补贴方式的变化来看，美国ZF对棉花种植的补贴存在减弱的趋势。
棉花作为农产品和工业原料，具备同质化、标准化、易流通等特点，也属大宗商品之一，其价格也受经济周期影响。将过去20年国际棉花均价与全球GDP增速对比发现，如果全球GDP增速上升，则棉花价格也有所上升；反之亦然，二者走势趋同。国际棉花价格与工业生产指数的运行趋势也保持一致，但相关性较弱。
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