发帖
雷达卡
复旦大学国际金融系经济学博士
将中国经济置于全球大局背景之中，可清楚地看到，当下中国遭遇的困境是新兴市场整体趋弱的一个剪影。评估中国经济现况和未来，需要务实识势与顺势而为两种意识。
将中国经济置于全球大局的背景之中，就可清楚地看到，当下中国遭遇的困境是新兴市场整体趋弱的一个剪影。有鉴于此，评估中国经济现况和未来，需要有务实识势与顺势而为两种意识。既然多元化退潮已成阶段性趋势，我们就不能再对之抱有不切实际的憧憬，就没必要用尽全力去保增长，而应果断推动结构转型，把以人为核心的增长国策落到实处。另外，也须考虑与EM短期“脱钩”，注重树立个性化的发展，借由微观崛起实现宏观崛起“第二季”。
如果类似事件一而再、再而三地发生，那无论看上去多么偶然，也一定有内在的必然，所谓新兴市场(EM)危机就是如此。2012年下半年以来，新兴市场出现经济增速下滑、风险骤显的迹象，那时还可用“短期蛰伏”来解释；去年下半年，印度、印尼和泰国深陷金融混乱，还可理解为“局部危机”；今年以来，新兴市场再度发出一连串风险警号，金融危机有星火燎原之势。我们已不能否认，这种相对弱势已成阶段现实。
本周一，标准普尔公司将巴西国债评级由BBB调降至BBB-，此番调降让巴西的评级距离“垃圾级”仅一步之遥。放眼金砖国家，巴西、印度和南非入列“脆弱五国”，俄罗斯经济也将受到乌克兰危机的拖累，就连中国经济也开始走弱了。本月以来，人民币兑美元汇率连续贬值，超日债事件打破了刚性兑付魔咒，伦铜沪铜悍然暴跌，出口数据明显趋冷，通缩压力悄然出现，市场对中国经济的担忧骤然升温。
笔者以为，仅从中国看中国，是看不到风险形成全貌的，只有从全球看中国，才能对中国经济现状和未来形成更全面和理性的认识。如将中国置于全局背景之中，那很容易发现，当下中国经济遭遇的困境是新兴市场整体趋弱的一个剪影：
其一，人民币兑美元走弱是新兴市场货币集体走弱的滞后反应。虽然人民币近一个月贬值幅度较大，但相对于其他新兴市场国家货币，人民币贬值时间较晚、累计幅度也较小。据Bloomberg的数据，过去半年，人民币兑美元仅略贬0.32%，而24种主要新兴市场国家货币中有18种兑美元贬值。2013年1月至2014年1月，人民币名义有效汇率上升了7.67%，在61种全球主要货币中排在升值幅度第三位，而南非兰特、印度卢比、巴西雷亚尔和俄罗斯卢布名义有效汇率分别贬值了17.65%、11.26%、10.07%和9.8%，分别排在61种货币贬值榜的第四、八、九和十一位。
其二，中国债务担忧加剧是新兴市场债务风险上升的表现。新兴市场整体债务违约风险都呈上升趋势，中国虽不例外，但也不格外醒目。截至3月11日，巴西、印尼、印度、马来西亚、墨西哥、秘鲁、俄罗斯和南非10年期国债收益率分别较2013年初上升了3.77、2.91、0.87、0.61、0.84、2.06、1.79和1.83个百分点，中国10年期国债收益率同期上升了0.88个百分点，上升幅度相对还算温和。而据Bloomberg的数据， 3月10日，中国5年期主权CDS息差为93.15，明显低于绝大多数新兴市场国家的水平，同为金砖国家，印度、巴西、俄罗斯和南非5年期主权CDS息差则分别为230.57、175.25、198.66和230.66。
其三，中国经济遇冷是新兴市场经济走弱的共生现象。从出口看，2月中国出口同比增幅为-18.1%，低于近20年17.96%的历史均速；而印度、俄罗斯和巴西最新的月度出口同比数据分别为3.79%、1.9%和2.48%，也大幅低于15.3%、15.16%和11.51%的历史均速。2013年12月中国工业增加值同比增幅9.7%，低于近20多年来13.23%的历史均速；而印度、俄罗斯和巴西最新的月度工业生产指数同比增幅分别为-0.56%、-0.2%和-2.31%，不仅同为负值，还都低于6.63%、3.7%和2.55%的历史均速。从物价看， 2月中国CPI同比增幅为2%，较2013年末下降了0.5个百分点；而印度、俄罗斯和巴西最新的月度CPI同比增幅分别为7.24%、6.2%和5.59%，增幅较2013年末分别下降了1.89、0.3和0.33个百分点。由此可见，中国和新兴市场面临着同样的境况，即宏观经济风险重心从“胀”的一侧明显向“滞”的一侧移动。
从经济金融数据的对比可以看出，新兴市场主要国家，特别是金砖国家的经济金融变化大方向雷同，只不过变化的时间、幅度和波动性有着较大差异。大方向的趋同不是巧合，而是一种必然，是全球经济多元化退潮的效应使然。
多元化退潮是近来全球经济结构演化的核心趋势，这与2008年至2012年多元化涨潮形成鲜明对比。2012年以来，随着新兴市场经济规模全球占比从危机前的43%升至50%，“西退东进”余势殆尽，在发达国家特别是美国经济快速恢复的势头下，“东退西进”反而渐成趋势。作为新兴市场领头羊和金砖国家代表，中国经济既然在前期多元化涨潮时表现抢眼，如今在多元化退潮时发生与新兴市场共振自然不可避免。
有鉴于此，从全局视角看中国经济现况和未来，需要有务实识势与顺势而为两种意识。多元化确是长期发展方向，也有益于全球和中国。但好的事情，既不会必然发生，更不会立刻发生，我们不能对多元化抱有不切实际的憧憬。放下独善其身的过高期望，才不会有过大的失望，才不至于让唱空做空中国的失慎论调引发过度恐慌。既然多元化退潮已成阶段性趋势，那就没必要用尽全力去保增长，而应果断推动结构转型，把以人为核心的增长国策落到实处，让金融变为一池活水，将深化改革进行到底，让中国经济在结构转变过程中增强发展稳健性和可持续性。
此外，值得强调的是，在新兴市场全面“岁寒”的背景下，中国需要更多彰显出“未凋”的一面。我们当然需要坚定对长期内经济转型和崛起的信心，继续利用新兴市场这个平台进一步在国际市场扩大话语权和影响力，并深入加强同其他新兴市场国家、特别是金砖国家的合作，尽力拓展内部合作共赢的空间。另一方面，现阶段也需考虑同EM短期“脱钩”，这包含两层内涵：一要注重凸显中国与其他新兴市场的不同，避免国际投机势力恶意放大中国经济增速放缓过程中的各类可控风险，借由做空新兴市场进而做空中国；二要注重树立个性化的发展标签，以我为主，全面深化改革，强化市场作用，加快模式转型，全力培育内生增长动力，借由微观崛起实现宏观崛起“第二季”。
http://sike.news.cn/article.do?action=articleDetail&id=217708784
提升卡
置顶卡
沉默卡
变色卡
抢沙发
千斤顶
显身卡
京公网安备 11010802022788号
