长江证券-商业零售业2008年度策略报告

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正文目录
问题的提出？ .......................................................... 1
一、为何2007 年第四季度以来零售板块跑输了大盘？.................... 1
二、为何众多零售公司2007 年前三季度业绩低于预期？.................. 2
是什么在影响零售行业2008 年的成长？ ................................... 3
一、收入和消费增长是驱动零售业增长的外在因素....................... 3
1、居民收入增长和城市化驱动整体消费增长........................ 3
2、社会消费强劲增长势头不减................................... 4
二、商业物业的供给增加和租金上升对零售企业具有双刃剑影响........... 6
1、零售业固定资产投资额增速回升加大商业物业的供给.............. 6
2、商业地产价格持续上涨以及租金价格指数稳步攀升................ 6
2008 年零售企业增长的动能分析.......................................... 8
一、主要零售企业内生增长依然强劲.................................. 8
1、连锁超市同店增长5-18% ...................................... 8
2、百货店同店增长15-20% ....................................... 9
二、零售企业外延增长速度加快...................................... 9
1、大型零售企业规模持续扩张................................... 9
2、零售行业集中度不断提升.................................... 10
3、大型零售企业销售收入近几年增长加快......................... 10
三、零售业上市公司毛利率稳定提升................................. 11
零售企业管理层对股权激励的期待和现行政策法规制度的限制............... 11
一、零售公司的管理团队与股东关系................................. 11
二、博弈2008：公司管理层股权激励的预期与可行性................... 12
1、股权分置后管理层的激励预期................................. 12
2、管理层对MBO 和股权激励的强烈期待........................... 12
三、政府对股权激励的政策规定制约了零售公司管理层股权激励的实施.... 12
2008 相机抉择：寻找激励改善和业绩增长确定性公司....................... 13
一、部分区域百货零售公司的股权激励2008 年将有较大突破，这些公司包括欧
亚集团、大厦股份、东百集团等..................................... 13
二、一些区域百货零售公司的激励持续改善，2008 年的业绩增长也将具有较大
的确定性，如武汉中百、新华百货等................................. 14
三、部分零售公司的激励制度安排任重而道远，如大商股份、南京中商等.. 错
误！未定义书签。
四、部分存在资产重组预期的公司能够带来交易性机会，这些公司包括重庆百
货、银座股份、通程控股和欧亚集团等................................ 14
五、关注一个激励的模范：苏宁电器................................. 15

图表目录
图1：商业贸易指数与上证综指2007 年初以来的走势.................... 1
图2：商业贸易指数与上证综指近期走势............................... 1
图3：2004 年以来我国城镇家庭人均可支配季收入变化................... 3
图4：03 年以来我国城乡居民人均现金收入增长率变化................... 3
图5：2000 年以来我国城镇化率变化.................................. 4
图6：2004 年以来社会消费品零售总额月增长变化....................... 4
图7：2004 年以来批发零售贸易业月增长变化........................... 5
图8：批发与零售业固定资产投资额变动趋势........................... 6
图9：全社会与批发零售业固定资产投资额增长率比较................... 6
图10：全国商业地产均价走势........................................ 7
图11：北京、天津、重庆三个直辖市以及广东省商业地产价格走势........ 7
图12:中国商业租金价格指数......................................... 8
图13：2001 至2006 年我国连锁百强企业总门店数增长趋势............... 9
图14：2001－2006 年连锁百强企业销售额比例......................... 10
图15：限额以上批发零售企业销售收入及增长率....................... 11
图16：零售样本公司平均毛利率变动情况............................. 11
表1：2007 年26 家零售公司业绩同比增长分析.......................... 2
表2：全国及省市商业地产价格（元/平米） ............................ 7
表3：物美商业的同店销售增长率..................................... 8
表4：京客隆的同店销售增长率....................................... 8
表5：百盛集团的同店销售增长率..................................... 9
表6：金鹰商贸的同店销售增长率..................................... 9
表7：部分上市公司管理层股权激励.................................. 12
表8： 重点关注公司财务预测与投资评级............................. 15

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关键词：年度策略报告 2008年度 商业零售 长江证券 年度策略 商业 长江证券 零售业

郁闷的要死

i really appreciate it!THANKS A LOT!!

为什么明明那么有钱还卖东西这么贵啊。。。。

受不了。。。