招商证券--电力行业2008年二季度策略报告

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正文目录 序、经济决定增长，政策决定生死...........................................4 一、煤电联动仍是最大政策因素.............................................5 1、避免出现“恶性通胀”是大局.........................................5 2、政府补贴是更好的方式...............................................5 3、价格管制导致电力行业利润总额大幅下降...............................6 二、用电增长不确定性加大，区域供需关系符合预期...........................8 1、电力增速与GDP增速的关系............................................8 2、影响08年用电量增长的因素..........................................9 3、各省电力供需情况的判断.............................................9 三、火电企业成本承受能力比较............................................11 1、各区域煤炭价格涨幅分析............................................11 （1）煤炭资源网数据显示电煤市场价格涨幅超过20%......................11 （2）中国煤炭市场网数据显示高热值电煤涨幅最高.......................12 （3）中国煤炭市场网数据显示京津冀地区市场交易煤平均涨幅最高.........13 2、华能国际、大唐发电、华电国际燃料成本承受能力分析..................13 （1）燃料成本承受能力比较的思路.....................................14 （2）华能国际的燃料成本承受能力较强.................................14 （3）大唐发电的燃料成本承受能力最强.................................16 （4）华电国际的燃料成本承受能力最弱.................................17 3、其他因素对火电企业燃盈利能力的影响................................19 （1）华能国际的税收管理最好.........................................19 （2）华能国际的财务费用率最低.......................................20 （3）华能国际的少数股东损益占比大幅下降.............................21 四、投资策略——重在防御................................................22 五、公司选择——资源优势、资本优势、管理优势............................23

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