国信证券--保险业月报2008年3月

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目录
2 月保险行业经营情况：人身险保费大幅增加，行业赔款大幅回落..........................5
保费收入...............................................................................................................5
赔款支出...............................................................................................................6
行业资产...............................................................................................................6
行业与政策动态：银保保费受多因素影响出现大幅上升趋势....................................7
一、二月份保费收入大幅增长，除了每年的开门红因素之外，股市调整致使资金回
流以及分红险新方案出台亦是重要影响因素.........................................................7
公司动态：平安海外收购将提升其海外投资管理水平，中国人寿分红新政促使保费增
速快速提升...............................................................................................................8
中国平安：收购富通投资管理公司，提升公司海外投资管理水平，但财务性投资收
益前景存在较大不确定性......................................................................................8
中国人寿：分红险新分红政策出台，保费结构多元化，促进保费增速提升...........9
公司估值：目前股价偏离价值中枢，市场期待价值回归...........................................9
中国平安估值边际底部..........................................................................................9
中国平安估值的情景分析....................................................................................11
上月板块表现：非流通股解禁压力较大，保险板块整体偏弱..............................13
行业评级和投资建议：非流通股解禁压力逐步消化，保险板块空间显现.............13
图表目录
图 1：2007-2008 年2 月我国保险行业各月月度保费收入...............................5
图2：2007-2008 年2 月我国各月人身险（含寿险）保费收入走势图..............5
图3：2007-2008 年2 月我国各月产险保费收入走势图....................................5
图4：2007-2008 年2 月我国保险行业各月赔款支出走势图.............................6
图5：2007-2008 年2 月我国各月人身险（含寿险）赔款支出走势图..............6
图6：2007 年我国各月产险赔款支出走势图....................................................6
图7：2007 年我国行业总资产走势图...............................................................7
图8：2007 年我国投资资产走势图..................................................................7
图9：我国主要寿险公司1-2 月银保保费及总保费对比....................................7
图10：我国部分寿险公司主打万能险结算利率走势.........................................7
图11：我国主要寿险公司分红险未满期保单分红利率对比...............................9
图12：我国主要寿险公司分红险满期保单年化收益率对比..............................9
表1：我国主要寿险公司银保渠道主打产品......................................................8
表2：部分国际资产管理公司市盈率对比.........................................................8
表3: 中国平安估值（以08 年3 月4 日收盘价67.10 元为增发价，单位：百万
元人民币） ..............................................................................................10
表4: 中国平安再融资后估值边际底部弹性分析（金额单位：元） .................10

表5: 中国平安考虑再融资后且理论底部假设放宽的弹性分析（金额单位：元）
................................................................................................................11
表6 ：公司价值主要影响因素的情景分析（考虑增发价为67.06 元，其他业务
为10 倍市盈率）.....................................................................................12
表7: 中国平安估值（以08 年3 月4 日收盘价67.10 元为增发价，单位：百万
元人民币） ..............................................................................................12
表8: 中国平安考虑再融资因素估值弹性分析（金额单位：元）.....................13
表9：近期保险板块及个股市场表现（截至2008.3.31）................................13
表10：A/H 股比价和溢价率（截至2008.4.1） ..............................................14

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