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本文来源：中国经济周刊 2014年16期 作者：钮文新
一方面是紧缩货币，强力压制中国经济内需；另一方面是国际计价、结算货币大注水，推高中国制造业原材料成本，从而拉高中国CPI；CPI上升更给了货币当局紧缩货币的理由，而进一步压制中国经济内需，但物价该涨还涨。
静心回顾一下，过去5年，中国经济是不是这样的状况？而如此恶性循环的最终结果就是：早晚有一天，中国经济会“滞胀”。
眼下是不是已经发生“主动性增长动力微弱，不得不三番五次靠ZF托市？”实际上，这种情况2012年中期已经初露迹象。现在，ZF“微刺激”的频率越来越高，越来越密，而效果却越来越弱。
现在大问题又出现了。美国QE期间，为了减少国际压力，美国ZF通过一系列的手段压制了大宗商品价格的上涨。但现在，美国开始缩减QE，大宗商品价格开始上涨。市场炒作的理由是“需求增加”，而刻意避开了美元注水必然导致商品价格上涨的因素。这就是我们以往论述过的问题。美、欧、日一起货币注水，一起竞相贬值，它使得美元指数“失真”，无法反映美元的真实贬值幅度，但商品价格却不断上涨。这预示着，美国有理由“推卸美元贬值推高大宗商品价格”的责任，而把大宗商品价格上涨的责任归咎于“需求增加”。
以石油为例。3月中旬布伦特石油投机性多头持仓总规模达到440亿美元，刷新历史所有纪录，创出历史最高。笔者估计，美国攻击中国的历史性“决战”正在悄然拉开序幕，攻击重点是中国的实体经济。因为，中国金融以国有为主，不可能发生流动性风险，但攻击实业则将起到对中国金融釜底抽薪的效果。而且，多年人民币升值构成的房价泡沫，以及错误的货币政策导致的中国实体经济虚弱，现在只差进一步大幅推高中国实业成本这一把火了。
这件事对美国伤害不大。因为，美国的经济结构是以服务为主，对工业原材料的需求不多。
但中国则不同，如果大宗商品价格出现暴涨，中国经济必定“滞胀”，而“滞胀”本身就是中国最大的经济危机、金融危机和社会危机。中国作为实体经济为本的实物商品生产国，将是国际大宗商品价格的被动接受者。金融巨头提高操纵商品期货价格赚钱，而中国实体产业通过被动接受这一价格赔钱；实体产业不想赔钱，就必须将提高的成本向后端商品传导，直至传导给最终消费品。
一方面，不断攀升的成本，需求的减少，使企业无法提高劳动力工资，国民收入增长艰难；另一方面，企业要活下去，则成本刚性推高价格（价格不因需要减少而降低）。结果是什么？生产萎缩、消费萎缩、投资萎缩、产能更加过剩，以至于经济所承受的下行压力越来越大。但物价却因成本推动，而不断上涨。这不就是“滞胀”？
“滞胀”将从摧毁实业的角度让中国同时发生经济危机、金融危机和社会危机。实业垮了，金融必垮；实业和金融垮了，社会必然动乱。
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