渤海证券金融服务行业周报：同业监管新规落地，银行板块将加速融资

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央行银监会齐表态：互联网金融不但要管还要严管；逾50家第三方支付通过银联卡账户安全合规评估；99号文执行细则出台：禁止信托公司委托非金融机构推介信托计划；上海自贸区银行监管制度发布，取消75%存贷比考核；央行喊话：剑指按揭贷款难贷款贵；银监会：商业银行信用风险有所上升；央行：10月底前全国POS终端关闭金融IC卡降级交易；2014年第一季度中国货币政策大事记。
    投资建议：5月16日，一行三会联合外汇局发布了《关于规范金融机构同业业务的通知》，从去年网传版开始，银行已经在逐步收缩同业业务规模，此时推出新规，对银行业务影响不会太大（暗含着银行已经接受）。假设在非标压缩、同业业务缩量，银行资产配置可能会进一步倾向于债券投资，但有融资需求的企业也会增加发行债务工具，社会资金供需在短期非平衡后会快速找到新的平衡。但银行债券投资的风险权重会根据标的性质降低核心资本充足率，银行会加速推出优先股等融资方案，维持银行行业中性评级
20140521-渤海证券-渤海证券金融服务行业周报：同业监管新规落地，银行板块将加速融资.pdf (981.07 KB, 需要: 2 个论坛币)

2014-5-21 16:02:57 上传

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关键词：渤海证券 服务行业 金融服务 银行板块 中国货币政策 金融服务 渤海 行业 证券

谈到《关于规范金融机构同业业务的通知》，我实际上并不认为银行必然会加大对债券的投资。

第一，我认为从现有资产中剥离非标是非常痛苦的，这相当于是被强迫缩减杠杆。第二，非标不再是买入贩售资产后，认可作为同业投资，只是风险资本要按实质计提，究竟是靠ABS、MBS，还是另有处理？不得而知。第三，直接剥离非标很大的问题在于过去很多非标完全无法进行评估，除了找人增信或是自己贴钱，基本上不可能有人愿意接手。

因此，个人判断银行接下来比较务实的选择，应该是将非标打包进行资产证券化。证券化后，相对优质的部分留在表上，另一部分变成现金流。这样，经过标准化后，杠杆有限缩减，现金流更加充裕，风险也得到了转移。至于银行是不是要加大债券的投资，加入实在是没有什么选择，也许吧。毕竟经济处于下滑周期，整体利率还是往下走的。银行吃利差这碗饭，应该不太甘心吧。

mayday 发表于 2014-5-21 23:52
谈到《关于规范金融机构同业业务的通知》，我实际上并不认为银行必然会加大对债券的投资。

第一，我认为 ...

谢谢分享观点！

mayday 发表于 2014-5-21 23:52
谈到《关于规范金融机构同业业务的通知》，我实际上并不认为银行必然会加大对债券的投资。

第一，我认为 ...

二楼看到申万的那篇分析吗？跟你的观点差不多。
此外申万还有另一个因素：就算银行剥离非标后，会加大对债券的投资，由于企业的融资需求，企业不能通过非标融资，会通过债券融资，这样债券的发行量增加，也就是增加了债券的供给，会打压债券市场，使收益率上升。

redbraven 发表于 2014-5-23 00:20
二楼看到申万的那篇分析吗？跟你的观点差不多。
此外申万还有另一个因素：就算银行剥离非标后，会加大对 ...

这个思路挺好，我的确没往这个方面去想。可惜这篇报告没看到。

这是不是意味着，未来债券市场的整体收益率还是会上行的？

redbraven 发表于 2014-5-23 00:20
二楼看到申万的那篇分析吗？跟你的观点差不多。
此外申万还有另一个因素：就算银行剥离非标后，会加大对 ...

有道理！

mayday 发表于 2014-5-23 09:09
这个思路挺好，我的确没往这个方面去想。可惜这篇报告没看到。

这是不是意味着，未来债券市场的整体收 ...

债券价格下跌，收益率上升。。。。

redbraven 发表于 2014-5-24 02:23
债券价格下跌，收益率上升。。。。

这个道理我明白。我的意思是说，撇开实体经济下滑和货币政策不谈，但从债券市场的供求角度来说，是不是意味着未来一段时间，债市整体收益率是上行的？

如果整体收益率曲线是上移的，就意味着债券的融资成本在增加，推论来看并不支持债券牛市的结论。

另外，考虑实体经济下滑的趋势，在产出减少、资金价格上行的周期里面，似乎应该增加资金供给才对哈。

mayday 发表于 2014-5-24 10:11
这个道理我明白。我的意思是说，撇开实体经济下滑和货币政策不谈，但从债券市场的供求角度来说，是不是意 ...

中国债券市场最大的买家是银行，因此，要看银行是更偏爱非标，还是更偏债券。

中长线看来，银行有两个选择：1 非标转表内后，仍然配置大量非标。
2 非标转表内后，减少配置非标，增配债券。

选择1的话，就需要占用更多的资本金。可能会导致银行再融资。对债券市场影响不大。
选择2的话，就考虑融资方的需求了。融资方会更偏爱发债融资，导致债券供给增加。债券供给增加，收益率还是会上升。

上面说的是中长线，短期看，可能带动债券价格上涨（不管三七二十一先买点儿债券）。而长期看，债券价格还是受企业融资需求是否旺盛。也就是说，还得看宏观经济。

先顶再看好习惯