关于EBIT调整为FCFF的疑问

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各位，财务上要估算Free Cash Flow to the Firm可以通过对EBIT进行调整所得，具体公式如下：
FCFF =  EBIT * (1-t) + Depreciations - NWC - CapX
对于以上公式，小弟有一个问题，为什么不用加回"Interest * t"项？主要有以下2个理由怀疑：

1. FCFF是对于公司所有出资人（包括股权人和债权人）的现金流，其中对于债权人的现金流应该是整个Interest，而不是Interest * (1-t)，如果仅仅按照上述那个公式的话，那岂不是少了“Interest * t”部分？

2. Interest的减税作用不就是体现在“EBIT扣减Interest后”才计算Tax，如果不加回“Interest * t”的话，岂不是没有把Interest减税的作用考虑进去？

请问这是为什么？

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关键词：EBIT FCFF EBI CFF bit 债权人 现金流 财务

EBIT是earning before interest and tax
所以本来就没有扣除interest部分

lz想的是IN的计算式子

其中对于债权人的现金流应该是整个Interest，而不是Interest * (1-t)，这里这个t不直接是所得税税率，是根据ebit调整的平均税率。这里扣除的正是股权所有人的所得税，债权人的所得税没有扣除。
个人理解

楼主 这个问题弄明白了吗？ 我现在也很困扰 利息具有税盾作用能抵税吗？ EBIT*（1-t）不就代表没扣除掉的I也缴纳了所得税，那这样在计算FCFF的时候应该加回I*t吧 请解答 多谢

wjve 发表于 2014-5-26 10:08
各位，财务上要估算Free Cash Flow to the Firm可以通过对EBIT进行调整所得，具体公式如下：
FCFF =  EBIT ...

跟楼主有同样的疑问！请问楼主解决了没有 求指点！

birdxiao 发表于 2018-12-22 16:00
跟楼主有同样的疑问！请问楼主解决了没有 求指点！

看了知乎上一位朋友的回答有点明白了 站在股东的角度 所得税金额为（EBIT - I）* t 站在债权人的角度 所得税金额为 I * t 所以站在公司角度（股东加债权人） 所得税金额应该为（EBIT - I）* t ＋I * t =EBIT * t 所以FCFF公式中直接使用EBIT *(1 - t) 不需要加回 I * t <br>
之前计算CFO一直都是以股东的角度 所以这里有些转不过弯来

FCFF不包括tax shield作用的，式子本身也是这样，没有加tax shield。因为FCFF不反应筹资活动的现金流的，只反应经营活动和投资活动的现金流，这么做的目的是尽量让不同资本结构的公司可比（窃以为）。具体筹资成本的反应在WACC。对于这个FCF，要用经过税收调整作用的WACC作为折现率，因此对于FCF的整个折现过程通盘反应了公司的经营、投资和筹资活动。

birdxiao 发表于 2018-12-22 16:10
看了知乎上一位朋友的回答有点明白了 站在股东的角度 所得税金额为（EBIT - I）* t 站在债权人的角度 所得 ...

你的回答让我看懂了，谢谢！

代入具体数值计算，通过两种方式计算结果就会发现FCFF =  EBIT * (1-t) + Depreciations - NWC - CapX会比另外一种低，而税盾的影响正好体现在折现时候的wacc里面，所以估值才会准确。如果FCFF考虑税盾会虚增，wacc也考虑税盾，那么估值结果就会虚增。

在CFA原版书里，并不是楼主写的这个式子啊，最后是有Interest*(1-Tax Rate)的。但我依然有疑问，我觉得最后应该加回来的是I而不是I*(1-t)。我的思路是这样的：一开始算NI的时候是用EBIT-I-T，那最后计算给整个公司的自由现金流的话应该加回来的是给债权人的Interest啊，为什么后面要乘以一个1-Tax Rate呢？而且换另一种思路，给整个公司的现金流等于EBIT减去给公司以外的税务机关的税，这样剩下来的是EBIT-T，也就是EBIT-(EBIT-I)*t，这样算出来的式子也不是原版书里写的那个最后一项啊！！！
有没有人弄明白的给讲一下啊！谢谢谢谢！！