求国金证券一篇研报

求国金证券一篇研究报告，《蓝色光标(300058):内生外延驱动,关注并购,再融资和模式转型 》，2014年6月3日发的。

研报简介
营销行业增长相对稳健，并购提升市场份额：（1）2013年我国广告和公关营业额分别为5020、341亿，10年复合增速分别为17%、26%，高于GDP增速，总量占GDP的0.9%，与美国2%的占比相比偏小；（2）电视、网络、报纸、广播、杂志是主要传播媒介，网络广告增速最快；（3）营销服务行业增长相对稳健，公司通过收购解决人力资源瓶颈、提升市场份额和提高话语权，并购企业关注被收购企业的客户、媒体、技术和关系资源，并购的阶段分为横向、纵向、混合兼并、技术及跨国并购。 内生外延双轮驱动，并购、再融资和模式转型有望成为股价催化剂：（1）蓝标自上市以来战略明确，通过内生增长和外延扩张实现战略目标双驱动，完善产业链布局、提升公司业绩，驱动股价上涨；（2）11-13年分别投入8.28、1.96、21.30亿并购，先后收购传统广告公司今久（报刊）、博杰（电视）等，数字营销公司思恩客、美广互动，国际公司Huntsworth、WAVS等，11-13年内生公关业务收入和业绩增速维持在30%左右，并购为上市公司分别带来4.2、4.4、6.6亿新增收入，0.24、0.79、1.22亿新增利润，股价在上市期间最高涨幅达9倍；（4）数字化、国际化是未来，数字化方面将在大数据、移动互联网、电子商务、视频四个方向进行布局，依托技术解决人力资源瓶颈，国际化将以欧洲、北美为中心；（5）未来股价催化剂可能来自行情反弹、并购、再融资及模式转型，因并购已至公司体量较大，未来小体量并购对其业绩的提升幅度将越来越小，对股价影响也将越来越弱，模式转型有望带来业绩估值双提升。 盈利预测及投资建议 2014年博杰、蓝色方略、WAVS、密达美渡等都将产生新增净利润（预计1.8亿），不考虑其它并购，假设原有公关业务增长维持30%，预计14年归属于上市公司净利润7.27亿，EPS为0.77元，15-16年EPS分别为1.01、1.28元，对应14-16年PE分别为35、27、21倍，系统性风险致股价下跌，考虑到后续并购，估值不高，向上弹性较大，首次评级“买入”。 风险 宏观经济下滑，系统性风险。