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雷达卡
前段时间，在论坛上发了一个对于当前股市问题的一些看法的帖子，受到一些朋友的支持，今天又写了一点感想，一个是关于这次反弹的，一个是关于散户投资的，和有兴趣的朋友一起讨论。希望大家批评指正。
一、近期不要对反弹的高度抱有多大的希望
随着4月24号财政部下达了降低印花税的通知文件之后，第二天，沪综指和深成指的涨幅均超过9%，上证指数上周更是上涨了15%，居历史第二高。整个市场大部分的投资者均预期这是一次中期反弹的标志，至于是不是反转现在不能肯定，但反弹是确定无疑的；也几乎是半数以上的投资者认为此次反弹至少会超过3800点——4000点，乐观估计会到4500点。对于此我没有太大的疑问，未来的点数，作为一个普通的个人没有办法预测，也不能知道这些点数该是多少，是技术分析中间的波浪理论吗？还是黄金分割？我们姑且认为这次反弹能达到一定的高度是一个合理的假设前提，在这里，我想谈谈反弹的路径问题，个人的观点是，近期，不要对大盘有大幅的反弹抱多大的希望，原因如下，不一定正确。
1、大盘点位的问题。我们都知道，和西方成熟的资本市场相比，我们国家的资本市场特别是股票市场对政府政策是比较敏感的，也就是我们常听见的“政策市”；所以，看待这次反弹，我们同样希望能从政府过去的行为中，揣测出政府对于股市的态度，近而得出能对未来操作有指导作用的大盘目标点位。很多机构和个体投资者认为这次是中期反弹的一个主要的依据就是财政部下调了印花税，至少能反映出政府的态度，不希望股票市场有大幅的震荡，3000点是政府的心理底线；所以按照这样的逻辑，3000点是一个很安全的底线，也是投资者心理很重要的一个防线。这个看法是有道理的，从前期政府一系列的行为和措施包括领导的讲话是能看出政府确实不希望大盘下调的太多。但是需要注意，政府是希望下调不能太多，但是并不能说明政府希望市场能上涨，不希望下调并不等于希望上涨。那么大盘在多少点是符合政府的预期的呢？我们还得回到过去看。
去年530增加印花税消息出台的时候上证指数是4300点，最后下调的极限是3400点，没有突破3000点，6月5号大盘收于3760点，所以我们可以认为当时的最底点位是3500点左右；深圳市场在当时是13400点，最底点是10650点，6月5号收于12000点，我们同样可以认为当时深圳的最底点是11500点。同时这些点位也是这次调整前的阶段性低点。所以从去年政府出台增加印花税率的这个背景出发，我们可以推测当时政府已经认为由于过度的投机，4300点已经是比较高了，所以在去年大盘猛攻5000点、6000点的时候，相当数量的管理层出来讲话降温。
同时，有一个问题必须要作以下说明：就是上证指数的问题，现在的上证指数实际上是虚低的。为什么呢？我们必须要从上证指数的编制来看，影响上证指数变化的是那些权重股的价格变化。一只股票能否成为权重股，要看它的市场价格和股本总量（注意，是总股本，不是流通股本，也不是当日的成交数量，为什么？这是指数编制的权重规则规定的，至于合理与否，这不在我们的讨论范围之内）。所以影响股指变化的实际上是象中国石油，工商银行，中国银行，中国石化，招商银行，万科A这样的权重股。有朋友在操作中会发现一个现象，就是指数有时候好象不能反映市场交易的实际情况，比如上证指数在2007年5月31号那天，上证指数涨了1.4%，而那天上海实际上差不多有400只以上的股票跌停，跌停的有半数以上；而在有些时候，市场上80%的股票是上涨的，但是指数确实绿色的。所谓的八二现象，一九现象就是这个道理。
在目前的沪市中，权重最大的股票就是中石油了，中石油每涨停一次，带动上证指数的涨幅达到126点，而之前的最大权重股是中石化，中石化每涨停，带动大盘点位的上涨是24点(中石油的126点，中石化的24点，是曾经的数据，在现在的大盘点位，已经没那么多了，用这两个数据是为了说明中石油价格的变化对上证指数的巨大影响)，2007年5月31号，指数和市场的严重偏离就是中石化和银行股造成的。我们还需要进一步分析中石油，中石油是2007年11月8日上市的，当天价格是48元，当时大盘点位是5400点，2007年11月19号，正式计入大盘指数，当时大盘是5250点，中石油的价格是38元。而现在呢？中石油是17元，中石油是从48元一路下到16元的，中间没有一次象样的反弹，我们可以粗略计算，由中石油的下跌而带来的大盘指数的下调达到700点了，再加上去年冬天上市的中国太平洋保险，中国中铁，中海集运这样一些公司价格的下滑带来的指数下调，我们可以得出一个结论：如果没有这些在去年9月以后上市的大象，现在上证综指的点位应该在4000点之上，至少是4000点，这个点位低吗？大家可以想想。在现在的这个点位上，大盘会有多大的反弹啊？
再简单说说中石油，有分析员认为，现在全球油价上涨，对中石油这样有原油储备的企业来说，是绝对的利好，所以曾经在中石油30元的时候，有朋友推荐我考虑中石油。实际上，对于中石油，我们绝不能把它看成一个简单的或者说一般的石油公司，简单的认为全球石油价格的上涨对有油田的石油企业是绝对的利好。首先，上面的结论实际上是这样的逻辑：原油价格上涨，通过中间一系列的环节，最终成品油的价格会上涨，是的，在正常情况下，在一个完全的市场中，这个结论是对的。但是，我们国家成品油的定价权是在发改委手中，不在中石油、中石化手中，在现在的严重通货膨胀的背景之下，发改委是不可能让成品油涨价的，至少不会有成品油大副的上涨，国家宁愿给它们补贴，也不会让成品油价格的上涨对物价再来一个火上加油的（所以，从这个意义上来说，国家给它们补贴是有道理的，“牺牲小我，换来大我”）。所以各地就出现了油荒，是真的油荒？还是石油企业与政府的博弈？其次，由于中石油在股指中独一无二的地位，在股指期货推出之即，或者推出之后，可以讲，控制中石油的价格走势，就控制了上证的走势。在中石油A股的1800个亿的盘子中，流通盘只有40亿，按它现在的价格17块，我想对于旨在参与股指期货交易的众多机构来说，控制中石油的价格走势并不是一件很难的事情。可以讲，决定中石油能不能大幅上扬的应该是股指期货推出的时间表，以及机构对股指期货的操作策略。当然还需要说明的是：并不是说中石油的业绩不影响它的股票在二级市场的价格走势。
2、引导反弹的力量是谁？市场需要反弹，必然需要有参与者做多。市场的参与者就是基金、社保、QFII、游资、散户这几类，我们需要分析，哪些有做多的动机？哪些又有做多的能力？毫无疑问，先不说有做多动机的，我们先看有做多能力的。有做多能力的，只能是机构，不可能是个人，个体投资者没有那个实力，也没有那么整齐划一的行动，现在的情况和一年前的散户驱动性的区别很大了，那个时候的散户驱动性的意思是散户作多的意愿最大，机构他们至少没有大量的做空，整个市场的预期还是大致相同的，这个时候做多比较容易。更何况现在的状况是，大量的个人投资者还在被套着，还在站岗，还等着机构来为他们解套呢？机构是傻子吗？拼命的做多，牺牲自己来解放散户？从这个角度讲，机构不会为了解放别人而做多。那机构有为解放自己做多的动力吗？上个礼拜市场上讨论的轰轰烈烈的关于 “基金 VS QFII”的问题，市场形成一个共识：基金输给了QFII，我们暂时不去讨论在这个3000点的点位上，为什么基金还做空，基金踏空却是一个不争的事实。我们怎么能指望上个礼拜的时候基金还在做空，这个礼拜的时候，基金就拼命的拉升呢？这不合逻辑。还有社保，我们永远都不要指望社保去当解放军，那是绝对不可能的。刚出来的消息，在4月24号的大反弹中，社保的资金借着大盘的反弹，又出了数百亿。社保的性质就决定了它永远是最安全的，就象打仗的时候，它不会充当先遣队，也不会充当后房骨干一样。最后就是游资和QFII，他们的规模和特点，决定了他们也不会充当解放军。他们可能会做多某一只或者某一个板块的股票，做多整个市场可能性太小。
我们知道，国内的基金的操作特点有很大的投机性，众多的基金重仓的上市公司的年报和一季报中机构仓位的变化已经清楚的显示出来了基金是做空的主力。在基金仓位明显下降的前提下，指望基金在短期做多是不现实的。
3、整个宏观基本面的情况在短时间内还没有明显的改善。从公布的经济运行数据来看：工业生产增速减缓，企业利润增幅回落。一季度，全国规模以上工业增加值同比增长16.4%比上年同期回落1.9个百分点；价格总水平处于高位，房屋销售价格继续上涨。一季度，居民消费价格总水平上涨8.0%(3月份同比上涨8.3%，环比下降0.7%)，涨幅比上年同期高5.3个百分点。其中，城市上涨7.8 %，农村上涨8.7%；出口增速回落，实际使用外资增长加快。一季度，进出口总额5704亿美元，同比增长24.6%，比上年同期加快1.3个百分点。其中，出口3059亿美元，增长21.4%，回落6.4个百分点;进口2645亿美元，增长28.6%，加快10.4个百分点。贸易顺差414亿美元，同比减少49亿美元；货币供应量增速回落，新增贷款有所减少。3月末，广义货币(M2)余额423055亿元，同比增长16.3%，比上年同期回落1个百分点；狭义货币供应量(M1)150867亿元，增长18.3%，回落1.6个百分点；流通中现金(M0)30433亿元，增长11.1%，回落5.6个百分点。金融机构各项贷款比年初增加13326亿元，同比少增891亿元。各项存款增加26353亿元，多增7606亿元。1-3月份，货币净投放58亿元，同比少投放258亿元。从这些数据来看，通货膨胀的压力，企业赢利增加减缓的压力，出口增加减缓的压力依然存在。在整个宏观经济面没有明显改善的前提下，指望股市近期有大幅的反弹，不是很现实。
总上所述：我们可以得出，底基本上是看见了，但是支撑大盘在近期出现大幅反弹的条件还没有出现，未来一段时间应该还是以震荡为主。
二、散户为什么会跑输大市？
2007年全年，整个股票市场，所有的股票的价格都是上涨的，涨幅最小的是海鸥卫浴。从理论上讲，2007年应该是没有投资者会发生亏损的，但实际情况是不少散户出现亏损。为什么会出现这样的情况呢？我也想谈谈对这个问题的看法，不一定对，也不一定全面，希望大家批评指正。
1、信息的匮乏。这是造成散户跑熟大市的客观原因。在一个不是强有效的资本市场中，能及时获得大量准确的关于上市公司基本面和整个市场的信息是操作成功的一个很重要保证。和一些掌握优势信息的其他投资者相比，散户掌握的信息量是最少的，最不准确的，也是最晚的。为什么说是最少的呢？投资者获取信息主要是靠信息源和较低的成本。公开的合法的信息主要是从两个方面获得：一个是上市公司按照规定定期不定期的公布的报告，这是散户投资者获得信息的主要手段，上市公司的各种报告中，有的是蕴藏着很重要信息的，特别是一些数据的异动，要认真分析，举个例子，公司的净资产一下子增加1倍，这就要引起我们足够的重视，什么原因造成了这种状况。通过这种方式获得的信息大家是一样的，差别就在于每个投资者的分析能力和投资水平不同，对这些信息的处理不同。但是通过它，不能获得超额信息；另外一个获得公开合法的信息的渠道就是去企业做实地调查。这些，显然不是散户能做到的，成本比较高，得不偿失。这个实际上是正确投资很重要的一个环节。记得当年整个市场比较低迷的时候，银广夏当时的股价是鹤立鸡群，从上市公司的报表和机构的分析报告来看，简直是太迷人了。当时有一个投资者觉得还是有必要实地考察这个公司，他去公司考察的时候，要求看公司的一些材料，按照我们国家的规定，公司的股东是有权利了解一些关于本公司的信息的，但是公司拒绝了他的要求，他便产生了怀疑。他想到了另一种方式，就是去电力局查公司每个月的用电量，这也是一个很好的策略，减少信息的不对称，生产类的企业，大量的耗电是必然的嘛。查的结果给他吓一跳：偌大的一个上市公司，每个月的耗电量才几十度，公司已经停产了啊。他及时清空了这只股票。后来的结果是该公司的股价在很短的时间下降了90%多。记得有媒体纰漏：赵丹阳在买高速公路类的上市公司股票之前，先要派人在高速公路旁计算单位时间的车流量；在买弛宏锌锗前，专程去看公司产品的销售状况，再得到公司的产品供不应求的情况下，才大量买近价格不足20元的弛宏锌锗。可见，实地调查，特别是对于一些做实业的企业来说，这是获得信息的一个很重要的手段。为什么说散户获得的信息是最不准确的最晚的呢？市公司违规批露信息事件也不在少数，批漏时间的滞后也能举出大把的例子，不要多叙了。
这里说的信息的匮乏主要是指一些内幕信息的匮乏。很多时候，一些股票的价格不和常理的波动就是由于一些先知先觉者的介入。证监会要求清查的老鼠仓问题实质上就是信息丢失的问题，在目前中国股市涉及内幕交易要求控方举证的规定下，想从根本上清除老鼠仓的问题或者给他们以很大的威慑，难度小。在这样的情况下，牺牲的就是小散。举个小例子，这次印花税的调整是4月23号晚上才公布的，为什么22号、23号市场上已经发生异动了，这对22号、23号卖出股票的投资者就不公平。
2、分析能力需要加强。这样说，感觉口气大了些。一时间没有找到更好的词语来代替它，就先这样。但是这确实是一个实际问题。很多散户投资者包括我自己的分析能力确实有待于加强。有些连基本的财务问题都不是很明白。一些投资者的投资决策几乎没有什么思路，反正只知道买股票可以赚钱。对所买的股票的公司的基本面，对所在行业的现状，对大盘的趋势几乎没有判断。举几个例子，曾经，有个朋友要买四川长虹。当年的四川长虹可是牛股啊，好在他买入的时候价格也不高，从公司的基本面上看，7块多买入也不会亏到哪去。我只是想知道他为什么选择长虹？是对家电行业看好吗？还是对长虹转型后的发展看好？还是对长虹有整体上市的预期？大盘股啊，涨起来不容易。他说：长虹是我国家电行业龙头，全国老百姓都知道这个品牌，他的品牌就值几百个亿呢？他前面说的确实很对，在不知道怎么选股的情况下，买知名品牌的股票，买自己身边大家都用它产品的这些公司的股票，成功率比老百姓不知名的公司的股票是要高一点，至少是要保险一点吧，至少这不是一个很垃圾的公司。但是最后那句品牌就值几百个亿，我就怀疑了。我和他说：长虹的品牌价值是几百个亿，但是那是长虹集团的，不是四川长虹的。他疑惑的问我：上市的长虹和生产企业的长虹不是一个长虹吗？我跟他解释了很长时间，发现他也没有完全弄明白。
还有一个朋友，曾经买了一只ST的股票。我问他为什么要买这个？他说这个股票已经有三个跌停了，价格比较低。我一看这个公司，是一家停牌了一段时间重组失败的公司，这三个跌停是无量跌停。后来等待他的又是几个跌停，然后是他认命割肉出局。当然，如果他不割肉，如果公司后来再进行重组，并且重组成功，他也许会减少损失，或者能赢利。但是，因为公司的股票价格比较低，前面有三个跌停就判断买它，这样的投资决策是我们无法认同的。就象现在无量跌停的宏达股份，如果是到了30多的时候，买个几手投机一把，还可以理解。但是实在不能理解，价格在70多，60多的时候，上面有着1亿多封盘的时候，下面出现的零星的买单。如果要找出一个合理的理由，只能说，这些购买者是出于买了好玩的心态。
从事证券投资，风险和获利同在，天下没有免费的午餐。也许一时可以靠运气获得收益，但是要想长期或利，是必须要有一定分析能力的，要有一套自己的思路，不要盲目因为他人的只言片语来影响自己的判断；需要掌握相当的经济学知识和证券投资的知识，需要对宏观面，特别是对上市公司基本面有一个大致的了解，需要有一些财务和会计方面的专业知识。技术分析可以完全不懂，但基本面的分析是必需的。从事这个行业是需要做很多功课的，它门槛比较高，绝不是打开交易系统买卖的那一瞬间行为。如果这些缺乏，那就买基金，让别人帮你理财或者退出这个市场吧。
3、投资操作需要加强。有几点我觉得还要注意：（1）要有严格的止损意识和赢利目标。我们看见一些投资者，要是买了股票，套了，舍不得割肉，结果就一直拿着，结果是越亏越多。在牛市中，抱抱长线，亏损也许是暂时的，但是在熊市中，越抱越亏是一种普遍现象。必须要有止损意识，并且指定并严格执行这些策略，该割肉就割，留的青山在，不怕没菜烧（但是，注意，割肉也就意味着有踏空的风险，这个是依赖于准确的判断）；还有一些朋友，我看见他们经常是后悔哪只股票现在是什么价格，他卖在什么价格，卖亏了。这个实际上是心态有问题。总会有人在最低点卖进，也会有人在最高点卖出。但是那不可能是自己。没有人可以做到在最低点买进，最高点卖出的，那是神仙。买入股票，设置一个赢利的目标，到了这个目标就卖掉，哪怕以后涨的再高，也不是自己的，也不要后悔。没有达到目标，则灵活调整，要么降低目标，要么等待。（2）要根据不同的市场环境采取不同的操作策略，看趋势操作。任何和趋势对抗的投资者最后都会损失的。有些朋友是采取超短线，不是有媒体纰漏一个投资者从20万抄到了7000吗，光印花税和佣金就有60000多。这个操作也太平凡了，不管是熊市还是牛市，这样的操作行为肯定是亏钱的，为国家和证券公司做贡献了。在牛市中，拿股票的时间可以长一点，实践已经证明，对于多数的非短线高手的投资者而言，拿一只股票的赢利应该比短线的赢利高。在熊市中，则需要进行波段操作，不能死拿，否则，一般的结果就是过山车。当然，对于向苏宁电器这样的高成长企业，能那个3年5年的，那肯定获利。（3）需要学会“休息”，学会空仓。买卖股票是一种投资行为，和把钱存入银行是一样的。不是为了股票而股票。我认识的一些朋友，他们手中要是没有股票，感觉不习惯，要是股票不营业，就感觉没有事情做。当我们把钱存入银行的时候，没有人天天跑到银行去要求银行的工作人员把利息打出来吧，而有些投资者，是天天在盯着自己买的股票看。当然，银行的收益预期是稳定的，风险小，股票的价格波动比较频繁，需要关注。但是当市场行情不好的时候就应该休息，退出来等待机会。
投资股票，它只是我们生活的一小部分，不是我们生活的全部，它只是一种投资选择，我们大多数人不可能靠它来谋生，更不会靠它来养家糊口。如果因为它影响了我们的正常生活，那就误解投资了。这个时候，选择退出是最好的投资了。
上面这些观点，不一定正确，望大家批评指正。
[此贴子已经被作者于2008-4-30 17:49:53编辑过]
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