短线观点：中国经济回暖股市未必向好

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英国《金融时报》 詹姆斯•麦金托什 报道 2014-07-17 (www.ftchinese.com)
中国经济的放缓势头似乎告一段落。我们下面来看看组成“克强指数”(Keqiang index)的三个指标。这个以中国总理李克强名字命名的指数暴露出一点，即他承认自己不信任官方的国内生产总值(GDP)数据（也许可以说是有中国特色的统计数据）。
今年早些时候，用电量出现十几年来最大幅度的同比下降，但截至上月已回升至增长近8%。铁路货运量一度同比下降逾5%，但上月降幅已收窄至1%。
最全面的贷款指标，即社会融资总量，曾同比下降逾10%，导致人们对中国的债务融资增长模式产生了怀疑。今年5月和6月，社会融资总量大幅回升——6月份的数字在过去10年所有月份的社会融资总量中排名第八。
这未必就是好消息。如果压力缓解的唯一原因是当局放宽贷款限制，那就标志着改革出现了倒退。中国已在资本账户改革方面取得了突出进展。本周，中国政府制定了计划，尝试在国有企业改善公司治理。在上海股市上市的企业中，国企占主导地位。
投资者对沪股几乎不抱期待，尤其是银行股。上证指数的预期市盈率仅为7.5倍。沪市大盘目前仅比2012年底金融危机后的低点高出5%。
然而，中国股票的定价可并没有把发生灾难的可能性考虑在内。我们来对比一下深圳股市的情况。在深圳股市上市的企业中，占主导地位的是面向消费者的企业以及不受（或较少受）国家控制的企业。深市大盘同期上涨了50%，目前的预期市盈率为17倍。
股东们认为改革将会持续下去，会累及那些过去有渠道获得补贴性融资的沪市国企的股票，随着金融实现自由化和不良贷款得到认定，银行股也会受到拖累。
表面上看，沪股便宜，深股贵。但改革的政治博弈是无法判断的，而且中国正坐在债务的火药桶上。考虑到潜在损失，无论是投资沪股还是投资深股，看起来都像是一场赌博。
译者/何黎

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关键词：中国经济 Chinese 社会融资总量 国内生产总值 Index 中国经济