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华宇软件：“内生+外延”式成长模式逐渐成熟
研究机构：华融证券
事件
公司公告称，拟向马勤等11名交易对象以发行股份及支付现金的方式购买浦东中软90.185%的股权，其中发行股份支付交易作价的50%，发行价格为37.27 元/股。
业绩承诺：以浦东中软2014年扣除非经常性损益后净利润人民币2,000 万元为基数，浦东中软2015年、2016年扣除非经常性损益后净利润较上一年的年增长率不低于10%，即浦东中软2014年、2015年和2016年扣除非经常性损益后净利润应分别不低于人民币2,000万元、人民币2,200万元、人民币2,420万元。
将昔日竞争对手纳入麾下，华宇综合实力进一步加强 .
业务领域重合度高，协同效应潜力大。浦东中软主业是为法院、非银行金融机构、食品药品安全等行业客户提供包括软件开发、运维服务与系统建设服务在内的一揽子信息化解决方案。并购完成后，在法院领域，华宇的市场份额将进一步提升，竞争优势将进一步巩固和加强，有利于在“天平工程”中承揽更多的项目；在其它领域，有望通过客户协同，加强食品安全、数据分析、金融信息化、信码服务、移动互联网等业务的市场拓展。
切入华东市场，全国性的营销服务网络将进一步优化。华东地区电子政务需求旺盛，但大多被当地企业把控，华宇一直难以取得明显的销售突破。并购完成后，公司业务的地域格局将更加完善、均衡。
投资策略
“内生+外延”式增长模式逐渐成熟。内生：一方面，公司稳步推进法检领域的信息化建设，并不断开拓政法委、监狱等细分市场；另一方面，公司积极投资开展新业务，其中商务智能业务经过前期的技术积累，目前正处于项目大规模落地阶段，今年4月份刚成立的华宇信码也进入了大客户拓展阶段。外延：公司成功并购航宇金信进入食品安全领域，2014上半年华宇金信实现收入1,647.13万元，同比增长41.35%。
我们预计公司2014-16年的EPS分别为1.09、1.49、1.99元/股，对应9月18日收盘价的PE分别为40.64、29.74、22.25倍。综上所述，我们继续维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示
1、大盘系统性风险；2、并购整合风险。
京公网安备 11010802022788号
