[转帖]升值是比加息更适宜的货币政策吗？

是 否 +2 论坛币

k人 参与回答

经管之家送您一份

应届毕业生专属福利!

求职就业群

赵安豆老师微信：zhaoandou666

经管之家联合CDA

送您一个全额奖学金名额~ !

立即领取

感谢您参与论坛问题回答

经管之家送您两个论坛币！

+2 论坛币

升值是比加息更适宜的货币政策

最近，不少经济学家认为，中央银行应该放弃提高存款准备金率的做法，转而大
幅度提高利率。央行也表示，为了实现通胀控制目标，不排除加息的可能性。除了加
息，其实还有更合适的手段，可以解决巨大的通胀压力、阻止热钱进出、防范金融危
机，那就是汇率。

　　国家统计局的季度统计数据，验证了“今年是中国经济最为困难的一年”的说法
，企业、消费者感到了困难，多个行业上半年的盈利大幅度下降，生活必需品价格不
断上涨。管理层的压力也比以往更大：通胀压力持续、美国的次按危机、石油价格高
企、股票市场下滑、热钱暗流涌动。为了中国这艘经济大船平稳运行，宏观调控部门
可谓如履薄冰。今年已经过去了一半，以上的种种难题依旧严峻。宏观调控下半年如
何决策，是人们非常关心的。

　　过去，央行采取的主要手段是提高存款准备金率，加息用得较少，力度也不大。
最近，不少经济学家认为，中央银行应该放弃提高存款准备金率的做法，转而大幅度
提高利率。央行也表示，为了实现通胀控制目标，不排除加息的可能性。

　　经验表明，货币政策有３－６个月的时滞。存款准备金本身就是一种间接、缓和
的手段，需要假以时日才会看到效果。加息是一种直接的，甚至激烈的手段。加息的
理由之一是，由于ＣＰＩ居高不下，银行的大部分存贷款的实际利率为负，不能反映
资金的稀缺程度，不利于控制投资需求。但是，企业投资除了利息成本，还有税收成
本以及税外费用，实际上，企业的税负和非税负但，相当沉重，再提高利率，企业特
别是处于产业链下游的中小企业将无利可图。

　　提高利率还有其他不可忽视的问题。美国经济对世界经济包括中国的影响力已经
十分明显，现在，中美两国的利率变动方向是反向的，美元利率一再走低，而人民币
则相反，中美之间的利差不断扩大。如果再提高人民币利率，追逐利差的热钱将大量
涌入。

　　热钱，是当前中国面临的最为严重的调控难题。虽然我们实行外汇管制，资本项
目也没有开放，但是经由直接投资、ＱＦＩＩ、虚假贸易、转让定价等渠道，短期和
长期的投机资本进入国内，并无多大障碍。地方政府甚至巴不得资金进来装点政绩。
所有的热钱终将转化成人民币，并且是高能货币。作为基础货币，高能货币通过商业
银行的存款创造能够衍生出数倍于本身的流动性。这是这一轮通货膨胀压力不断加大
的核心原因。在这种情况下，提高利率是不恰当的。

　　今年上半年，Ａ股市场从去年的涨幅世界第一，到跌幅达４８％位居世界倒数第
二，原因自然不是一个，但是，有一个重要原因被忽视了，那就是，证券市场热钱的
流入和流出。中国经济的基本面并无实质变化，增长速度没有明显放缓，市场交易制
度也不断改善，救市的举措在前期也推出了不少，为了维护市场稳定，港股直通车、
股指期货已经无限期延迟或者推后。如果不是热钱的进出，股市振幅这么大，难以理
解。

　　股市下跌，投资者损失惨重，但是中国的金融体系尚属稳健，即使美国的次按危
机造成了一定影响，但是商业银行整体十分安全。中国发生金融危机的唯一现实渠道
，恐怕就是与美国次按危机类似的住房抵押贷款危机。热钱的主要流向，除了证券市
场，就是房地产市场。房地产市场的泡沫变大，一旦游资撤离，房地产价格的溃决，
将重演Ａ股的一幕。

　　不过，除了加息，其实还有更合适的手段，可以解决巨大的通胀压力、阻止热钱
进出、防范金融危机，那就是汇率。在开放条件下，宏观经济的内外均衡必须一并考
虑。特别是，现在中国所面临的问题，大多并不是内部问题，而是来自外部。

　　比利差更大的吸引热钱流入的因素是人民币升值，人民币升值采取的是一种独特
的小步走战略。小步走的好处是适应央行管理水平，减少对经济的震荡，但是小步走
战略的最大弊端，是让游资形成长期升值的预期，游资将源源不断进入国内。如果人
民币升值有其必然性，现在的汇率距离均衡汇率还有很大空间，那么，加快人民币升
值步伐，让其尽快达到均衡水平，消除游资对人民币升值的预期，将会使游资的进出
平复下来。人民币加速升值，还有利于减少外部需求过大的局面，减少通货膨胀压力
。

　　人民币升值对某些行业，特别是纺织行业，有很大的冲击，但是，天下没有免费
的午餐，纺织业的转型、升级是行业发展的必然，也是中国经济增长的必须之痛。对
于这些企业来说，只能采取外汇掉期，改变结算币种等手段，规避汇率的风险。

　　至于高油价，则是相对次要的难题，中国较大幅度提高成品油零售价格，是非常
正确的决策。原油价格不断攀升主要是投机的结果，而投机是需要由头的，中国的低
油价就是最大的炒作由头之一。油价低，就说明中国承受得起财政补贴，而且可以承
受更多的补贴。因此，油价还不够高，还应该继续上升，这就是投机的逻辑。中国提
高油价，将抑制成品油需求，打击投机炒作。相信石油价格，会随着中国油价的调整
而逐渐稳定下来。

　　虽然形势仍然严峻，困难重重，但是，只要我们区别轻重缓急，对症施治，政策
得当，一定可以度过目前的难关。




来源：上海证券报

扫码加我 拉你入群

请注明：姓名-公司-职位

以便审核进群资格，未注明则拒绝

分享0 收藏0 回帖

关键词：货币政策 存款准备金率 人民币升值 存款准备金 房地产市场 货币 升值

周小川加息就是把中小企业置于死地，本来中小企业相对于大企业就没有那么多优惠措施，加息让它们亏损的机会更大了。

当前中国的宏观经济问题不是简单的货币政策就可以解决的。油价仍需提高，走向市场化是必然之选，但是明显政府会选择长的慢慢的痛而不是短痛。

08很艰难，但是把通胀压力推给热钱和国际油价粮价飙升，那还要政府的宏观调控干嘛？政府不应该推卸责任。

每一项政策都涉及利益调整（一般而言，没有哪项政策是Pareto改善的，并且目前，一国政策常常会涉及全球利益调整），然而不是每个利益相关者都可能影响政策制定。

我个人简单的理解！升值好处要大一点！
加息就是自己把自己逼上死路！死路一条！

升息对中小企业的影响更大些，升值则有利于转换产业发展方向。

   升值或者加息或者采取其他的货币政策，都应该基于真实的宏观环境而采取具体的措施。当前中国由于通货膨胀的压力很大，于是便有人希望通过采取加息的形式来缓解压力，但现阶段采取这样的手段明显就是饮鸩止渴。
   因为中国的通货膨胀起因有很大程度上是因为货币流动性过剩和国际大宗商品价格的大幅上涨。中国货币流动性过剩的原因是因为中国的外汇不可自由兑换制度，外汇占款导致发行大量的基础货币，间接导致流动性过剩，这一点可以从存款准备金率达到那么高的情况下，银行仍然可以进行大量的放贷的情况看得出来。中国由于人民币潜在的升值压力依然存在，加息必然导致更大规模的热钱流入来寻求高的无风险收益,及加速外贸企业结汇操作.

    而国际大宗商品价格的大幅上涨主要是因为美元的大幅贬值，人民币虽然对美元有一定的升值，但对欧元等其他货币实际却是有不同程度的贬值。由于钢铁石油等大宗商品价格（美元）上涨，而国内企业（如宝钢）由于种种因素在同国外进行价格谈判时处处处于被动地位，原材料卖啥啥亏，买啥啥涨（唉！）。这使国内不但无法规避输入型通货膨胀，反而造成通货膨胀的加剧。欧元区的通货膨胀压力小于中国,主要原因就是因为对美元的大幅升值.

  另外，由于中国国内的价格管制制度，导致生产资料（水，电，油，气等）的价格无法真正的反应供求关系，使中国的投资需求仍然巨大，造成大量的产品出口，国内补贴国外。
如下流程：
      价格管制---->国内生产价格低---->出口换汇---->流动性过剩---->通货膨胀

  国内如果进行经济紧缩政策(已经有所体现),如加息,则必然会导致大量无法从银行贷款的中小企业及民营企业(它们只能通过民间高利贷)倒闭,这将会引起大量的失业,稳定为第一的政策也将失效.

   因此中国的当务之急是理顺国内能源价格,改变粗放式生产方式(巨大的负外部性,不但对现在有害,对子孙后代更是贻害无穷).通过汇率方式减少输入性通货膨胀,国家组织有效的企业谈判机制减少由于自身原因引起的价格上涨.通过政策形式鼓励有效率的企业,减少房地产投资(增加国内消费能力),控制矿产资源的外资投资及出口.对于环境污染企业加大处罚和整治力度(减少出口).更主要的是应该有明确的政策目标.没有包治百病的灵丹妙药,当经济发展到一定程度的时候,通货膨胀与就业率就是鱼与熊掌不可兼得.

长期的负利率情况应该改变，不过中国的利率体制加息能否有用还是未知数，控制不好还可能使中国经济陷入萧条，选择通胀还是萧条，这是个问题啊

如果从本质上来看的话，热钱之所以进入中国，还是因为投资需求过大（对于热钱来说主要是股市和楼市），不然进来了干吗，为了微不足道的利差和缓慢的RMB升值？你是热钱你会吗？所以这都是幌子，要阻止热钱流入只能减少他们获利的机会，主要就是降低投资需求，那么就要大幅提高利率。至于说升值，那简直是无异于自宫，只要人类不灭亡，劳动力就永远是中国的优势，劳动密集型产品的出口就是中国的优势，升值就是去打击自己的优势，说什么产业结构升级，升级之前我们不得先活下去啊。爱因斯坦可以偶尔玩玩小提琴，但是不能研究小提琴，因为他的优势是研究物理。

我部分同意楼上的观点，我同样认为加息相对于人民币升值更为适合中国现在的情况。

人民币升值会带来两方面可怕的后果，一方面是其直接的影响，人民币升值对于中国大多数出口型企业来说是一个严重的打击，中国出口型企业多以来料加工为主，一旦人民币大幅升值会压缩这些企业的利润，使其生存空间更为狭小，进而带来大量的失业和社会问题，而且中国的外汇制度是强制结汇，相对来说就是在国际贸易当中，国家拿强势的人民币换取了一堆有很大贬值风险的美元，很可能使中国的外汇储备承受很大的损失。另外一方面是人民币升值预期的影响，回顾上个世纪日本经济回落时的情景，当时日本被迫签订“史密森协议”，日元升幅16.88%，达到1美元兑308日元，并以此为基准汇率，上下浮动2.25%，1985年9月，在美国发动下，OECD七国财长与中央银行行长签订了“广场协议”，规定美元对世界其它主要货币的比率在两年内贬值30%，日元被迫升值，之后日元一直升至直到1995年的最高点79：1，其间大量游资炒作日元，最典型的就是巴林银行倒霉的李森，中国政府如果放开人民币升值的话，很有可能出现当年日本的情况，现在全球经济低迷，投资环境不好的情况下，炒作人民币升值预期也是一个不错的投资，所以人民币升值也会带来大量的热钱涌入。

我感觉现在一方面对内加息，稳定CPI，可能这样会使股市受到市值缩水的损失，但只要保住了中国经济的根本，东山再起只是时间问题；另一方面改革结汇制度，减少外汇储备中的美元储备，使一篮子外汇货币更加多元化，这样是不是更能够解决当下的问题呢？

升值和紧缩的目的不一样

升值是为了改变国内资源廉价输出的弊端，国内很多资源其实是在便宜卖，算大帐国家亏了；升值也是为了产业转型，国家发展了，总不能老做低附加值的东西，中国劳动力确实便宜，但谁忍心看到劳动力收入低下的情况一直延续？提高资源价格，产业转型，做高附加值的东西是提高劳动力收入途径，也是为了改变国家在全球经济中的地位。只不过升值确实造成了抑制需求的作用，更本原因还是低附加值产业在需求中的占比太高了。

加息为了控制CPI，加上去了对企业盈利打击很大，现在资金已经不宽松了。如果CPI下去了，但企业也都死了，那就是进入萧条了。理想情况是CPI下去，但维持企业的盈利空间。现在PPI高于CPI，说明企业盈利能力受压缩，是很危险的状况。

下半年可能的思路是，放缓升值，但也不能轻言加息，让经济自己消化CPI。一边给经济喘口气的时间，一边从紧的货币政策应该不会变，让经济慢慢消化掉CPI是最好做法。但现在外部条件比较差，所以可能政策的取舍会很艰难。