信息技术行业：买入转型有望成功的八大牛股

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信息技术行业：买入转型有望成功的八大牛股　　传统软件企业面临增长瓶颈，当前关口优选转型投资标的。计算机行业在2014 年经历了近 5 年来最大年度涨幅，互联网金融、在线教育、去 IOE等主题贯穿始终，涨幅翻番以上个股不在少数。究其原因，我们认为传统IT企业在经历多年高速成长后，在用户数量、用户 Arpu 值、资金等方面遭遇发展瓶颈，随着人口红利逐步消失，国内 IT 企业利润率及成长性都面临较大压力；而随着新技术、新型商业模式逐步涌现，传统软件企业通过内生+外延方式积极转型，重新打开了成长空间，从而带来资本市场业绩与估值的逐步提升。历数国外 IT 巨头(IBM、Cisco 等)，能够保持基业长青的缘由均在战略发展层面经历了多次较大转型，通过内部调整或者收并购等方式重新主导科技浪潮发展方向造就资本市场神话；我们认为国内 IT 企业当前大部分在垂直细分领域面临增长瓶颈，通过横向跨领域扩张以及纵向技术延伸，叠加互联网商业模式的渗透将迎来新的繁荣阶段。
　　互联网商业模式全面改变软件盈利方式，推荐恒生电子、卫宁软件、用友软件、 鼎捷软件、 广联达。 互联网对软件企业原有商业模式造成较大冲击，传统销售“License+服务”方式将逐步向按次收费甚至免费转变，同时通过用户本身价值进行更深层次变现在互联网金融、在线教育、O2O 等领域已经开始推行。在向互联网转型过程中，只有那些具备庞大用户基础、极强用户转化能力、极强的平台粘性以及清晰盈利模式的企业才有望脱颖而出。由于通过免费等方式可以大幅提升受众范围以及活跃度，互联网赢家通吃特征将迅速提升龙头企业市占率，其长尾效应将提供更多元化的变现渠道，线下向线上的消费迁徙将开辟更开阔的增长空间。
　　技术纵向延伸，云计算、物联网、大数据等将引领行业发展方向，推荐东方国信、梅安森。电话通讯变革带来了 AT&T 帝国的筑建，PC 出现带来微软、英特尔和戴尔的高速成长，智能手机的推出带来苹果的市值持续提升，物联网、大数据技术在近几年来逐步落地，我们判断其商业应用将在未来几年成为 IT 业主要的技术升级方向，而在该领域具备技术储备的公司相对较为稀缺，建议重点关注。
　　并购仍将加速推进，关注渠道与技术的协同效应，推荐神州信息。外延并购是企业迅速做大的重要手段，具备协同效应如客户互补、产品互补且在行业地位较高的龙头才有望胜出。A 股在产品技术上具备协同效应的主要分布在技术壁垒较高的细分行业；渠道互补主要体现在公司的跨行业扩张；而在渠道上具备极强的优势，如果叠加优秀的产品也能迅速发挥“1+1>2”的效应，推荐关注神州信息。
　　个股研究
　　用友软件：非公开募资18亿，企业互联网再添翼
　　在互联网从C 端消费市场向B 端企业市场渗透的大背景下，用友独具200 万存量企业资源，加之生态系统构建能力，有望争当万亿企业互联网市场的王者。正是敏锐地意识到互联网发展的重心开始向企业互联网转移，用友软件定位精准并先声夺人，年初即提出企业互联网战略，并步步为营落实到具体行动中：开放UAP/CSP 云平台；提供高端NC 移动产品、中端USMAC 方案、低端易代帐/工作圈/客户管家/会计家园、企业移动管理工作手机等形式的产品，不断向200 万企业客户输送互联网思维。本次非公开募集18 亿，为公司转型阵痛期雪中送炭，从募投项目可以看出，公司势必将企业互联网和互联网金融进行到底，在可以预见的三五年内，以用友为圆心的企业互联网生态圈值得期待。
　　“用友企业互联网服务”项目以SaaS 应用为主，为40 万大中型企业客户互联网化铺路。该项目基于经15 年6 次升级铸造而成UAP 私有云平台，为企业客户提供财会、营销及企业互联云、HR、协同与社交四大类SaaS 层应用，满足其再造数据驱动型企业管理流程的迫切需求，当企业客户产业链上下游均形成SaaS 模式的管理和交互，将加速企业互联网生态圈的构建。对用友而言，该项目意味着彻底打破过往已遭遇客户量、客户ARPU 值、规模效应、管理瓶颈的license 商业模式，转为可持续性的服务收入。
　　“用友企业互联网公共服务平台”项目以开放PaaS 接口为主，借力开发伙伴，加速构建互联网生态圈。该项目向第三方ISV、企业IT 人员、个性化建模用户等技术伙伴提供带有SMAC 技术元素的开发接口、运行环境等PaaS 层服务，一方面以开发模块免费的策略来吸引大量开发者，另一方面为具有开发能力的企业客户提供IT 运维、数据分析、社区/商城、BaaS 等服务。对用友而言：1、与企业客户之间形成长期的技术交互，可有效增强客户黏性；2、打破客户增量瓶颈，引入大量开发者快速开发多元化应用，可以低成本、更丰富的功能吸引此前未能亲自触达的细分领域客户；3、终端分成，应用终端可收取用户流量费、增值服务费，带来新的业绩增长点。
　　“用友互联网金融数据服务平台”项目面向中小微企业，数据采集、分析、变现一步到位。DT 时代，数据成为企业的最大财富，该项目储备极具前瞻性。此平台具有成熟的数据采集挖掘、大数据建模分析、存储以及数据接口技术，我们认为，平台可分三部分：1、数据采集，包括经授权的企业核心财务(ERP)、电商销售、社交、媒体、行情指标、工商、税务等企业内外部数据，并实现归类存储；2、数据分析，公司已积累了成熟的云计算和大数据技术，通过整合、建模、检索、分析，挖掘可能存在的商机；3、数据变现，该平台可实时、按需输出富有价值的金融数据，有效服务于公司内部金融部门、增强友金所P2P 风控能力、为银行和小贷公司提供信息服务。我们认为，该平台的用武之地将不局限于互联网金融领域，未来广告、精准营销、撮合交易、为企业提供决策依据等增值服务将为公司带来更大想象空间。
　　本次定增将助推用友步入互联网转型加速期，维持“强烈推荐”评级！无论是面对大中型企业的互联网平台，还是面对小微企业的金融数据服务平台，用友在与任何对手的竞争中已先行一步。我们认为，凭借其庞大的用户基础、极强平台粘性、品牌等优势，用友将争当B 端互联网市场王者。待企业客户量及友金所交易资金规模再上新台阶，“千万小微企业的金融入口、千万小微企业的生态圈”的价值具备无限的想象空间。预计2014~2016 年EPS 为0.53、0.66、0.83 元，对应的PE 为46、37、29 倍(是时候不再以软件公司的估值赋予用友了)，仍然强烈建议在价值重估前积极布局！(长江证券)
　　东方国信：大数据时代风口的“猪”
　　微信等OTT 压迫下，运营商大数据运营将是未来方向移动互联网时代，微信等OTT 压迫下，电信运营商有逐渐沦为管道的趋势下，传统语音和短信收入不断，中国联通2014 年中报显示，其服务收入中语音部分占比高达59.5%，数据流量收入同比提升50%。传统的收入模式面临巨大挑战，运营商思变是必然选择，我们认为联通的“流量银行”的推出可以算作运营商思变的标志性事件之一，未来运营商将利用自身优势不断革新创造价值。除基础设施外，运营商最大的财富是其拥有的海量数据，包括用户号码身份特征、消费特征、位置轨迹、非流量业务行为特征等，利用这些数据进行对内及对外的大数据运营将是运营商扩大自身价值的不二选择，而在此之前对于数据收集、管理、应用的投入也将不断增加。
　　公司在电信大数据市场领域份额不断扩大
　　公司涉及大数据收集、管理、应用、运营全产业链，在电信大数据领域市场地位及技术均处于领先地位。我们将运营商大数据市场分为大数据项目和运营市场。大数据项目(主要指收集、管理、应用)市场份额方面，公司在联通占比超过80%，电信占比超30%，移动占比超过10%。公司今年中标移动大数据核心项目，可谓技术实力获得移动认可的标志性事件，有望改变公司未来在移动大数据市场的竞争格局，打破亚信联创的垄断地位。预计三家运营商明年在大数据领域的投资额度接近30 亿，未来每年投入增速有望超过20%。大数据运营市场方面，公司不断尝试以各种方式参与运营项目，虽然目前尚未对收入产生大的影响，但未来尝试不会停止，想象空间巨大。另外，由于大数据运营最终涉及各垂直行业，运营商直接参与的难度很大，以有偿分享数据资源的方式开放合作大数据运营市场将是最佳选择。
　　金融BI 将成比翼齐飞之形势
　　计世资讯数据显示电信和金融是目前对大数据投入最大的两个领域，占比超过60%。近年来公司大力拓展金融大数据领域布局，两年来连续并购科瑞明及屹通信息。另外，公司还有自身的金融事业部，预计三个部分明年将贡献7000w以上利润。金融BI市场相对电信市场更加分散，公司未来希望打造金融和电信大数据比翼齐飞的局面，若想达到这一目标，金融BI市场仍需不断加强和拓展，而利用上市公司平台进行并购将是扩大市场份额最快的方式。
　　产品化提升毛利率，募投项目拖累管理费用率
　　今年8月份公司发布了东方国信大数据产品线核心产品，涵盖了大数据采集设备，大数据处理专用设备、大数据存储及计算、大数据管控等各个方面，这些产品已经在各个行业客户中得到了成功应用，未来公司将大力贯彻产品化策略，这将有效提高公司产品标准化程度，降低二次开发频率，从而提高公司毛利率。另外，由于公司上市募投项目导致的研发费用资本化的摊销，近年来管理费用率不断上升，到今年年底公司5个募投项目将全部完工，研发费用资本化将见顶，管理费用率未来有望逐渐步入下降通道。
　　盈利预测与投资建议
　　除电信与金融大数据市场外，公司还通过内生和外延等方式渗透到工业、能源等大数据市场。未来电信和金融两领域将长期处于大数据投入景气期，整体市场增速有望保持在20%以上，公司在两个市场份额有望不断提升，预计公司2014~2016年收入5.86、7.54、9.76亿，增速分别为25.36%、28.50%、29.47%。EPS分别为0.51、0.70、1.05，对应估值分别为45.10、32.86、21.90，强烈推荐，维持“买入”评级，6个月目标价提高到38元。(中信建投)

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