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万亿天量 警惕风险 经济上，官方公布11月PMI为50.3%，较10月回落0.5个百分点，将要触及50的荣枯线。分项数据看，生产、新订单指数大幅回落，生产指数回落0.6 个百分点至52.5%，新订单指数回落0.7 个百分点至50.9%。新出口订单指数回落至48.4%，低于荣枯线。目前，需求端与供给端指标、价格指标、库存指标均同时走弱，显示经济有全面放缓的态势。同日，汇丰公布11月汇丰PMI终值为50.0，低于10月终值50.4，与预览值持平。我们认为官方PMI与汇丰PMI双双回落，意味着经济下行动力依然较大，未来PMI将继续承压。由于央行已经降息，降准也只是时间问题，宽松的货币政策将必不可少。另一方面，改革的提速将激发更多顶层政策出台，未来稳增长政策力度将有增无减。
政策上，12月3日，国务院常务会议召开，决定采取一系列措施促进科技型企业创业创新。主要包括4个方面：1、推广中关村先行先试政策。2、在国家自主创新区等推广实施4项税收优惠措施。3、研究在中关村开展引进海外人才、拓宽融资渠道、建立适应科技企业特点的保税仓库等政策。4、在天津、长株潭等地再建设一批国家资助创新示范区，使先行先试政策在更大范围发挥作用。我们认为科技型企业将成为下阶段发展的重点，成为拉动经济与创造就业的新动力。在当前背景下，对经济结构升级具有指导性作用，未来将向全国范围推广。从中关村的经验来看，政策的着重点将放在灵活的股权结构，加快科研成果的市场化交易。减少企业成本，为科技型企业融资提供便利。
投资策略上，本周市场走势呈现加速态势，周五两市成交量突破万亿元大关，资金入场热情高涨。PMI数据公布后对指数影响被极度弱化，加之政策预期与宽松的货币政策被不断强化，无风险利率与风险溢价的双双下行的判断获得市场认同，短期内多头市场逻辑将延续。但考虑到中央经济工作会议即将召开，将会为明年经济定调，加上改革虽然提速，但步伐太快也存隐忧。短期指数面临3000点关口，市场又尚未回调整固，预计下周市场震荡将加剧，投资者可以考虑适当减仓。建议继续关注创投、粤港澳自贸区、业绩预增等主题的机会。
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