摩根大通维持百度增持评级 目标价266美元

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摩根大通维持百度增持评级 目标价266美元
2015年02月05日16:29   新浪科技 微博

　　新浪科技讯 北京时间2月5日下午消息，摩根大通今天发布研究报告，维持对百度(Nasdaq:BIDU)股票的“增持”评级，以及266美元的目标股价。

　　以下为报告全文：

　　百度将于2月11日美国股市收盘后公布第四季度财报，并将于美国东部时间20:00举行财报电话会议。我们预计，受益于移动业务的商业化，百度第四季度将出现强劲的营收增长。不过考虑到应用预装成本可能的环比增长，以及O2O项目的持续支出，我们对百度的利润率持略谨慎的态度。我们认为，2015和2016年的投资计划及利润率前景是百度第四季度财报的关注重点。

　　关键财务业绩预测

　　我们预计，总营收将为140亿元人民币，同比增长47%，略低于分析师平均预计的141亿元人民币。第四季度，移动业务的商业化将继续推动百度的营收增长。此外，百度第四季度的毛利率将环比下降0.7%，至61.9%，而非美国通用会计准则运营利润率将为25.6%，同比下降3.2%，环比下降3.4%。这主要是由于营销费用的增长。我们预计，非美国通用会计准则净利润将为38.5亿元人民币，同比增长30%，非美国通用会计准则每股收益为10.9元人民币，较分析师平均预期高6%。

　　影响第四季度利润率的因素

　　我们对百度第四季度的运营利润率持略谨慎的态度，而我们预计的非美国通用会计准则运营利润率25.6%仍有下行的可能。这是因为：1)由于中国市场智能手机出货量环比明显增长，百度的应用预装成本有可能环比增加。根据中国工信部的数据，第四季度中国市场智能手机出货量环比增长16%，至1.05亿部。2)对包括电影票和外卖的O2O/LBS类项目，以及移动支付服务百度钱包的持续推广和补贴。尤其需要指出，自2014年下半年以来，外卖服务的竞争日趋激烈。百度非常重视这一市场，并与饿了么和其他大型互联网平台展开了竞争。

　　2015和2016年利润率趋势将是关注重点

　　过去几个季度，移动搜索的商业化问题得到了很好的解决，这将在未来1到2年时间里持续推动营收增长。我们认为，2015和2016年的利润率前景将是关键的股价增长动力。一方面，2015年智能手机出货量可能的增长放缓(摩根大通预计为同比增长5%)将缓解百度在应用预装方面的成本压力；另一方面，我们预计，百度将把更多销售营销预算投入至O2O/LBS项目。我们认为，对百度来说，这是一个可以开拓的市场。而由于市场竞争的激烈，市场参与者需要大量的前期投资。

　　需要关注的关键点：1)移动搜索商业化的进展；2)2015年投资计划及利润率前景；3)O2O战略及支出计划；4)并购战略。

　　维持对百度股票的“增持”评级。(维金)

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