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雷达卡
当次贷危机犹如暴风洪水般席卷全美，从而把全球经济拉入深渊时；当这个世界的产业界、经济学界、金融界一片哀鸿遍野时；当全球的生产活动进入冰天雪地的萧 条时；当数千万人流离失所时；当华尔街的一批批顶级机构破产而退出历史舞台时；当次贷相关金融产品CDO的价格降到空前最低价格时…
谁能做空次贷，谁就能成为这场浩劫下的最大赢家；谁就能进入最顶级的商学院的案例，永载华尔街的史册；谁就能拥有一生无尽的财富、荣誉，以及显赫的地位和影响力。
历史的轨迹一次次告诉我们 —— 危机，往往是英雄的孵化器
2007年，寒风萧瑟，秋叶似火。有那么一个人，在天昏地暗、云迷雾锁的次贷危机爆发时,仿佛天神下凡一般，空降到时代舞台的中央。他并非来自摩根、高盛 这样的王牌机构。甚至，他的投资策略，招到了无数的顶级投行和大佬们的嘲笑与不屑。他在华尔街默默无闻的蛰伏了10年，和满是常春藤名校毕业的金融圈相 比，他只是一个普通人。他在对冲基金领域毫无任何成功案例可研，他只是一个做并购的外行。
但是，当次贷危机如同火山般喷发，疾风狂啸般席卷全球时，他手握CDS的圣剑，在辉煌光芒的映衬下，荣登对冲基金之王的宝座。而台下，是所有曾对他不削一顾的金融元老。他成了这次金融危机的最大赢家，名震华尔街。
2007年，次贷危机席卷全球，约翰·保尔森的对冲基金年通过大规模购买CDS做空CDO，盈利150亿美元，其个人年收入近40亿美元，日收入逾1000万美元。荣登全球财富榜TOP50。
理论之园
美国的金融机构向一些资产收入不好的个人或家庭的发放的购房抵押贷款，称之为次级贷款。贷款机构为了转移现金流压力，就把次级贷款的应收账款打包成金融产 品再卖给投行，投行再以此为基础，发行一种名为担保债务凭证(CDO=CollateralizedDebt Obligation)的金融产品，卖给投资者。当购房人还款后，投行将这些还款支付给购买CDO的投资人。当整个市场的偿债能力急剧下降，无法偿清CDO贷款时，就爆发了次贷危机。
接下来我们再来看看与CDO对冲的金融衍生品：信用违约掉期（CDS=Credit Default Swap）。在CDO的投资者由于次级贷款人违约而收不回投资的情况下，CDS的持有人可以向发行该CDS的投行要求赔偿。
也就是说，A借钱给了B，一旦B无法还款，那么CDS的持有人就可以获得巨大收益。CDS就是去赌B还不了款。
所以，当投资者在购买CDO的情况下同时购买CDS，就可以对冲投资风险。而我们的主人公就是把这种投资组合的方式发挥到了极致。参见下图：
由于CDS是用来做空CDO的产品。那么，CDS的价值与CDO的风险呈正比。房地产繁荣时期，大多数人都不认为CDO会有什么风险，所以担保产品CDS的价格非常低。
如果CDO的风险值正常（没有爆发次贷危机），那么购买CDS就是送钱打水漂。参见下图：
反之，如果CDO的风险值突增（爆发次贷危机），那么购买CDS的投资人就能得到巨大赔偿，比如本文的主人公。参见下图：
逆袭之路
现在，我们开始乘坐历史的穿梭机，回到次贷危机前1年的2006年初，春和景明，风平浪静。那时的美国楼市和住房抵押市场在10余年的持续增长中一片繁荣，华尔街大多数金融机构尽情享受着空前的财富盛宴。此现象，便是经济学上有名的“非理性的繁荣”。
而那刻，我们的主角保尔森，并没有被房地产市场的火热所蒙蔽，他亲自带领自己的对冲基金团队，搜集了美国战后的60年来的房地产市场和房贷市场的海量数据，进行数据挖掘和分析，同时追踪成千上万的房屋抵押，逐个分析所能获取到的个人贷款的具体情况。
最终，在一片惊讶声中，他们掀开了房地产市场虚荣的外表，预见了次贷危机的到来，描绘出了投资策略。参见下图：
以上是保尔森及其团队的预测和判断，那么，实际情况下，又是怎么样的情况呢？参见下图：
“CDS在手，天下我有”—— 2007年，次贷危机爆发。雷曼、贝尔斯登等顶级投行纷纷倒闭。约翰·保尔森，完美逆袭。
保尔森在波谲云诡，风雷激荡的乱世风云下，站到了华尔街的巅峰，向当初鄙夷他的所有金融大佬们露出皎洁的笑容。力压金融大鳄索罗斯和西蒙斯，一举跃升到年度最赚钱基金经理的榜首。一夜间，保尔森黄袍加身。“对冲基金第一人”、“华尔街空神”等称号令其名扬天下。
“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，这句金融界名言的拥有者巴菲特在危机中亦遭受重大损失，但这句话却在默默无闻的保尔森身上体现得淋漓尽致，助其登上了华尔街“神殿”。
我们回头去分析这起次贷危机下最成功的一战，我们会认为，保尔森获得史无前例的成功，是因为他得出了一条伟大的结论：美国房贷市场将会崩盘。这条结论确实奠定了他的成功。但“奠定”也永远只能是奠定，而不是“决定”。真正决定他成功的，是他的“坚守”。
当约翰·保尔森从金融市场大规模买入CDS，做空CDO时，他受到了整个市场的嘲笑。遭到了JP·摩根、美林、高盛、贝尔斯登、雷曼、德意志银行、索罗斯的量子基金、巴菲特的伯克希尔哈撒韦等金融界最顶尖的机构及大师们的否定及不屑。
但是，正是因为他的坚守、他的远见、他的智慧，让他在这场天昏地暗的金融浩劫中，横空出世，仿佛一束强光穿透暗无天日的层层云海，照亮了整个遥远的茫茫天际。
慨乎言之
其实还有比这个振奋人心的故事，那就是约翰·保尔森是一个标准的外行，压根就没有过对冲基金的成功经验，甚至在此之前可能连CDS都没听说。十年间默默无闻的他，也就是偶然间看了下房地产市场的数据报告时，才发现了这个世纪机遇。
外行才能改变一个行业。那些行业外的闯入者，他们根本不了解行业的细节运转，他们只有大局观，然后从抽象和总体入手，他们的跨界思维与行业现有玩家的大不相同，无知者无畏。他们可以尝试一切像机会的机会。结果，幸运的苹果常常砸到他们的头上。
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