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行业判断：短期实体零售基本面持续低靡：2014年前三季度，全国百家重点大型零售企业商品零售额同比下降0.1%，和上年同期相比，增速大幅放缓10个百分点，与上半年增速相比，降幅收窄0.1个百分点。零售行业面临消费复苏缓慢、渠道竞争激烈等困难，行业景气度仍在低位运行。总体来看，目前零售行业复苏进程缓慢，基本面改善缺乏动能，而反转更是任重而道远。展望未来，我们认为零售行业数据大幅反弹难度较大，主要是由于一方面经济低靡拖累了居民消费倾向，另一方面三公消费导致购物卡消费下降，同时电商、高租金对于实体零售的冲击短期无法立刻改善。我们认为未来收入增速情况可能较业绩情况更能真实反映公司以及行业的景气度，建议投资者未来更加关注营收增速的水平，未来零售行业的拐点可能将首先从收入端企稳出现。行业未来回暖的契机将来自于变革和行业整合。
零售行业2015年变革猜想：
行业转型加速、整合恰逢其时在经济增速放缓、消费低迷的背景下，很多零售企业笼罩在关店、转型的困境之中，我们认为零售行业在2015年或将呈现八大趋势： 1)零售行业尤其是超市行业步入收购整合期； 2)电商价格为导向的竞争将趋于缓和，品类快速扩大； 3)传统企业转型加速，多元化发展，跨界发展，缓解面临的“内忧外患”的困境； 4)小型黄金珠宝公司倒闭，龙头企业进行整合； 5)百货国进民退，盘活优质资产，提高经营效率； 6)国企改革拉开帷幕，集团资产整合预期强烈； 7)商业地产租金持续下降，购物中心或倒闭潮； 8)跨境电商刮起潮流，海淘代购成新生力量。 零售行业2015年三大投资主线：企业转型、国企改革、收购兼并 结合我们对零售行业的未来趋势判断，我们认为2015年零售行业的投资机遇在于企业转型、国企改革和收购兼并三大主线。 1)企业转型：我国的传统零售行业正面临着内忧外患的困境，严峻的现实迫使零售企业转型。我们认为，实体零售企业只有积极转型，多元化发展，才能缓解其目前面临的内忧外患的困境。首选标的为开元投资、天虹商场、东百集团、ST商城。 2)国资改革：零售行业是一个完全竞争的行业，我国大型零售上市公司基本以国资控股为主，由于国企机制的缺陷，经营效率低下，优质资产难以得到充分利用。我们认为国有零售企业通过引入战略投资者、混合所有制等多种方式实现体制改革，通过完善企业机制和提高管理效率，未来经营业绩有较大突破机会。首选标的为百联股份、重庆百货。 3)收购兼并：较低的行业景气度，有利于龙头企业对优质资源的整合，将催生新一轮的行业兼并收购浪潮。通过兼并收购，区域龙头企业可能成为被收购的标的，行业龙头可借此机会扩张规模。目前，超市子行业在零售的各大行业中经营状况最差，未来超市行业将继续面临人力、租金等刚性费用上升，因此短期超市子板块可能存在收购兼并的行业整合机会。首选标的为永辉超市、中百集团、老凤祥，另外潮宏基也值得关注。 此外，还可关注海印股份等2015年具有解禁概念的个股。
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