【转载】再谈银行股的投资心态

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出处
http://xueqiu.com/7106608333/41787600?from=emoney
       这段时间银粉好像又开始闹心了？前几天降准，原本是针对银行业的利好，可消息发布后银行股不涨反跌，于是很多银粉又开始恨银行股不争气？相比全通神教、中国神车、乐视神网、乃至整个神创板每天啪啪啪的不停往上飞，银行股一步三回头的不温不火走势，确实可能让很多银粉感到沮丧，甚至于部分银粉觉得又丢利润又丢人。但我不想去评判买全通神教、中国神车、甚至整个神创是不是搏命，因为那是人家自己的事情，我只好奇你有胆子去追那些市盈率几百、几千倍的神票？那些票是你的菜？A股市场每次爆发牛市，牛鬼蛇神鸡犬升天一直是常态，我不想去诅咒它们，因为我无话可说，就好比今晚发布年报的海润光伏（600401），其2014年度净亏9.48亿，但分红方案却是拟每10股转增20股？我看完这个分配方案后，我是醉了，难道这又是给很快解禁的增发股铺设逃亡之路？历史上A股上市公司几乎很少推出这类10送15、10送20股的分配方案，但2015年我长见识了，我自己都觉得自己OUT了。
        我上篇《谈牛市心态》里说过，一年前沪指在2000点时，我在某Q群里和一帮专业人士争论到底2000点是底？还是他们认为的1600点是底时，我自己选择了在2000点区域满仓浦发，同时我也说了让他们很不爱听的话，就是“如果行情启动，我就拿满仓浦发的收益和他们比收益率”，这话到现在依然有效，虽然我也知道现在市场中那些神票天天涨、月月涨，也许年年涨，但等这轮行情结束后，我就拿浦发的收益和他们比收益率，那我底气在哪里？

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关键词：投资心态 银行股 A股上市公司 money 分配方案 市盈率 银行业 中国 走势

1.这轮牛市会有多大？
        这轮行情到底能走到什么位置，我也不知道，但看目前政策面的态度，这轮行情级别不小，至少到现在还没走完。而这轮行情和2005-2007年的牛市行情又有很多相似之处：2005年牛市行情启动的根源，是市场经过为期4年（2001年6月-2005年10月）的熊市洗礼后，优质票的估值已经低至极限，股改盛宴的到来、股改对价的蛋糕激发了人气，于是A股市场上爆发了有史以来最大级别的牛市行情。而眼前这轮行情启动的背景：是2008年11月份以来市场近乎连跌7年，优质蓝筹的估值更是再创历史新低，如银行股的估值一度跌至3、4倍，那这轮牛市行情启动的导火索是什么？沪港通实施？国企混合制改革？估值修复？其实这些因素都有，反正市场自2014年10月份起先上演一段让多数投资者欲哭无泪的“满仓踏空”行情，然后随着行情的深入，牛鬼蛇神相继上台，垃圾股、概念股开始鸡犬升天，市场上各路大神（包括公墓基金）根本不管什么市盈率、估值，反正是找个借口就开始恶炒、爆炒，所以很多绩差股动辄3倍、5倍的狂飙，这让很多持有低估值优质票的价值粉感到困惑，尤其是这段时间针对银行业利好的降息，消息出台后银行股大跌，针对银行业利好的降准，消息出台后银行股也大跌，以至于现在很多银粉开始有点惧怕银行业再出所谓的“利好”。而最近一段时间神创板狂飙，沪指也近乎45度斜线的上行，又让很多银粉担心如果市场到头了，那岂不是白拿了银行股，白白错失了赚钱的机会？所以很多银粉看着手里半死不活的银行股有点欲哭无泪的感觉，可我想说的是：您至于吗？

2.拿低估值票吃亏吗？
        我在旧文《大行情中投资蓝筹股的收益分析》里已经多次用详尽的数据论证过牛市行情里，持有低估值的品种会远远跑赢大盘指数，如2005-2007年的上轮牛市里，人见人厌的十家最大市值的钢铁股评价涨幅是771%，超过沪指513%的涨幅，而眼前这轮行情里，钢铁板块里市值最大的宝钢也已经涨了155%，市值第二大的包钢涨了330%，市值第三大的河北钢铁涨了254%，市值第四大的武钢也涨了210%，他们跑输大盘了？还有煤炭、有色、机械、基建、铁路等等，这些被新新人类已经视为没什么发展前途的传统行业里，其市值最大的品种其实都跑赢了大盘，但限于本文篇幅的缘故，我不展开深入评述。那银行股后面如何呢？我下面再说，我先说作为银粉你要保持什么心态，因为您无需拿神创板这两年364%的涨幅（从585点到今天2706点）来责备自己，更没必要拿涨幅数十倍的银之杰、全通神教、乐视全能网来怪罪自己，人家涨多少和我们有啥关系？如果你有能抓住这些牛票的本事，您也不会死拿银行股到现在，再说神创板已经100多倍市盈率了都没怎么样，神创板的顶是在天际，但你敢动那些神票？如果你不敢动，那啥都别说，继续拿住你半死不活的银行股好了。

3.A股市场牛市的节奏是什么？
        我在《A股白皮书》及《大行情中投资蓝筹股的收益分析》里都有阐述银行股在各级别行情里与大盘指数涨跌幅度的对比数据，2005-2007年牛市行情里，当时已上市的五只银行股平均涨幅是937%，其中浦发的涨幅是1141.19%，远超沪指513.62%的涨幅（998点到6124点），而后面A股市场启动的几轮行情里，银行股的涨幅也一直强于大盘指数，这个我不一一陈述，各位自己看下表。
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        那么这轮行情里，银行股最终的表现又会如何？A股市场是奇葩的市场，但市场的规律性始终无法改变，一直以来，A股市场的特点基本都是：在牛市启动初期，市场资金大多是先从小票开始炒起，就如这轮牛市启动前，创业板也是先于主板见底（2012年12月创业板指数探低585点，在见底前，创业板指数是从2010年12月的1239点一路跌至585点，跌幅52.78%，同期沪指下跌31.66%，所以跌的多，弹的也早，这也是为什么资本市场上跌多了就要涨，涨多了必然跌的原因）。那么随着行情的演绎，市场逐步走活后，场外资金从初期的试探性进场，到最终大规模入市，其结果就是推动市场不断上行（我感觉这是废话）。因为行情启动初期，市场人士对市场能走出多大级别行情都没把握，就如俺一年前和那些专业人士打赌到底2000点是底，还是1600点是底一样，别说后面能否启动大行情，就连当时市场的底在哪都在迷茫中。那么这样的市场环境下，场内资金多是以炒作中、小市值股票为主，因为市值小，股价容易撬动，所以牛市初期资金喜欢炒小市值品种一直是A股市场的特点，这个特点也从没有改变过。而以市值大小作为机构选取炒作标的的特点，即使在针对银行股的炒作也是如此：2014年里银行板块里率先启动的是中信银行、然后是光大银行，接着是南京银行、宁波银行和北京银行，再后面是工农中建交5大行，再再后来才过度到浦发、兴业、招行上。虽然当时市场对这些银行股的炒作都冠以不同的题材和概念，但其背后隐含的规律其实还是游资机构按实际流通市值的大小为序进行炒作，关于这方面分析见我《我为什么不喜欢某行》一文里有介绍。所以这轮牛市演绎到现在，牛鬼蛇神开始相继鸡犬升天其实很正常。但随着行情的发展、指数的走高，市场风险开始集聚，市场的顶到底在哪里？其实谁都没有准确的定义，但场内主流资金出于避险的考虑，会逐渐从高风险票上向低估值品种上转移，因为当各路牛鬼蛇神的价格都高高在上时，这些资金其实都担心市场到顶，但又无法确定顶部在哪？可又怕错失牛市行情的后半程，所以大多数资金不忍轻易离场，这时会选择进可攻、退可守的策略：就是把资金向低估值品种集结。当这些能引导市场方向的资金在低估值板块集结到一个临界点后，最终就促成市场中这剩下的价值洼地也被水填满（很不幸的是：每轮牛市行情里银行板块大多都担当这个角色）。而等所有价值坑都被水填满后，市场也随即到顶，这是A股市场的规律，从没改变过，那这轮行情会逆转吗？
        2007年的大牛市行情里，开始阶段也是题材股、概念股暴涨，当时公募基金正处在历史上唯一一次走正道的时期，重仓蓝筹股（当时招行是公墓的第一大重仓股），在当时那轮牛市行情的前半段，也是垃圾股、概念股爆炒，绩优股、蓝筹股没怎么动，所以公墓基金的净值提升有限（当然也有原因是公墓基金当时对牛市行情预估不足，很多公墓基金在行情启动初期就大量减仓，对此我在《从QFII的操作理念看沪港通后A股市场演变格局发展趋势之一》一文里有介绍），以至于基民开始赎回基金，然后选择直接进场厮杀。而随着市场点位的走高，垃圾股、概念股的股价已经高高在上后，蓝筹股与牛鬼蛇神的估值差越拉越大，由此引发5.30行情，也即沪指从4000——6000点一段，上演了经典的“二八行情”，就是蓝筹股暴涨，题材、概念股、高市盈率股票大跌的情形，以至于当时市场上绝大多数投资人只赚指数不赚钱，那么这轮行情会如何呢？历史会不会重演呢？我只想说：市场上规律性的事情一般很难改变，就是一轮牛市的结束是伴随以所有的价值洼地都被水填满，那现在银行股的估值您认为高呢？还是低呢？

4.一直做银粉的你，此前您就吃亏了吗？
        看过我上面画完的饼，您的心里可能稍微平静了一些，但银行股这几个月的走势可能还是让你耿耿于怀，那我问你：此前您拿银行股就吃亏了？对此我不想多说，我只贴几个图，这是浦发银行和沪指涨跌情况对比的叠加图，看完图你啥都懂了，如果再不懂我也没办法了，我就以浦发银行为例。
      （1）图1是浦发银行在2005—2007年牛市行情里，和2009年反弹行情里的市场表现，图形右边的坐标是浦发和沪指涨跌幅的比例对比，对比的时间基点是2005年牛市启动初期，浦发在后半程发力，为什么银行股会后半程发力？原因我在上面已经说过了。
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      （2）图2是浦发银行在2009年反弹行情到2012年底期间的市场表现，和沪指的对比，浦发的走势仍是完胜沪指。此前很多银黑总说这些年银行股跑输市场，为此我在和银黑吵嘴的贴子里多次说过：这是很多人把银行股市盈率下降的幅度误当作银行股的跌幅。而事实上，不只浦发，其他银行股这些年的市场表现，也都远远强于沪指，当然都比不过神创版指数，但神创板是神，咱不和它比。
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      （3）图3是2012年底银行股爆发井喷行情以来，和沪指涨跌幅度的对比，我就以2012年底作为对比的时间基点。看图形右边涨跌幅坐标，银行股照样完胜市场，何来银行股就要跑输沪指的说法呢？
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     （4）图4是2014年7月份以来，浦发和沪指涨跌幅度的对比，浦发跑输指数了？最近这3个月里，银行股的走势稍微慢了点，于是银行股又开始被很多人嘲笑，但现在行情还没走完，您确定银粉最终的收益就一定让人贻笑大方？
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5.结束语
        其他话无需多说，能明白的，我想您已经明白了，还不明白的，我说啥也都没用。对这段时间因投机心态临时拿了银行股的，然后看股价没涨而恼怒的同学，您还是去追市场热点去为好，银行股可能不适合您。而对那些坚定的真银粉，我想说的是：调整好心态，我们无需因为银之杰、全通神教、乐视全能网、神创指数等每天都涨而耿耿于怀，因你没那敢搏命的胆量，既然如此那您窝火啥？再说了咱主板也有中国神车，你不是也没抓住吗？所以，有多大本事就端多大饭碗，人家吃饺子，咱如果怕流口水，那咱不看就是了，我还是那句老话：“赚自己看得见的利润，赚自己能力范围内的利润”，这策略在很多人身上可能无效，但在我身上有效，因这段时间我估算过：从2011年初开始的半死不活熊市+2014年10月开始启动这轮牛市以来的这几年里，我就是靠这死猪不怕开水烫的策略，总收益也已经过了6倍，远远跑赢沪指（2011年初我撤资金撤到PE市场后，二级市场只留了很少资金）；而我用已经撤走大部分资金后剩余的那点本金，再重新起步后重新增值的市值又再次超过2007年10月大盘6124点时自有资金的峰值市值。这些年来我始终坚信的理念就是借助复利的威力，稳扎稳打，步步为营，就如很多年前在行业内混饭时，我每次出去讲课时常举的例子就是：“100万本金，每年只要30%的利润，10年下来资产也可以增值到1379万，即盈利12.79倍”，虽然这个盈利情况远远不如市场上众多高手，但我们没人家那本事，和人家比啥？我们只要能跑赢指数、能让自己满意就行了。

一、银行业未来的发展格局如何？
      银行业在发展中面临的发展契机
       1.人民币如果走出去，必须有强大的金融体系来支持，所以针对银行业的改革，都是为把银行业做大做强做准备；
       2.银行业即将实施的混业经营改革，是银行业自2000年实施股改后的又一次更具重大意义的变革，其影响意义还要大过当年的股改（当年股改是ZF通过注资、帮银行甩3、40%呆坏账的包袱，让技术上已经破产的银行业起死回生。当然这巨额呆坏账的来源ZF有很大责任，这个我《白皮书》里有介绍）。
      3.A股市场开放的力度会越来越大，闭关自守的资本市场只会阻碍中国经济的发展，影响中国在世界的经济地位。那么市场开放力度越来越大到最后全面开放后，就如韩国、台湾、印度等市场，带来的结果就是外资大规模进场，这样中资银行业的筹码将越趋珍贵，欧美资金进来首选大金融行业的股权，不选也不行，因大金融在指数中的权重在那摆着，其结果就是促成A股银行业的估值与国际接轨。这个在我《沪港通实施后A股市场发展趋势演变格局》里有介绍。

二、银行股在这轮行情中启动时机的影响因素是什么？
        银行股什么时候启动？这不是政府授意的，其实政府是巴不得银行上涨（否则上交所也不会在2014年9月让14家银行轮着举办业绩展示会），然后小票适当跌一些，但这些都完全是市场行为决定的，政府是没办法强行干预的，政府现在唯一能做的就是提示风险，然后通过规范赌场纪律来给恶炒的机构敲下警钟。但现在对神创板的票怎么处理？政府也为难，因推高神创板的机构主要是公墓基金，公墓基金拿了神创板70%的流通市值，而我现在想看的，就是想看下最后公墓基金怎么收场，这个是我很好奇的，因创业板的泡沫必然破裂，这是逆转不了的。
       那么现在有没有根治垃圾票、概念票恶炒的手段？其实有，也很简单，就是严格规范退市制度，严格处罚弄虚作假的上市公司，比如该退市的退市，该长期停牌的就长期停盘，这样做的结果就是立竿见影见到实效，但上面不这样做，我也没办法。

三、投资银行股的持股周期如何预判？
        我个人对持股周期的理解是：首先，一把锯子放在面前，如果把精力放在研究每个锯齿有多高？每个锯齿有多深？那股市很复杂。但如果只研究整个锯身，而忽略每个锯齿，那股市很简单。对持股周期而言，上波牛市是2005年8月份探底998点后开始走高的，在市场探底998之前的几个月，我全仓拿了600320振华港机，我一直拿到2006年7、8月份，拿了一年多，然后全仓换成600978，又是一年多。就这样，那轮牛市我合计只买过3只股票，但每个票我都是全仓，然后到位后我全仓换下一个，就这样操作，那波行情我最后赚取的利润超过25倍。其次，持股周期到底多久，这没有准确的定义，要看市场情况，我自己界定的原则就是当自己所持的票的股价已经充分反应了其应有的内在价值后，我就会出手，而这个时间持股长短要看市场情况。举个例子，如果明天浦发到80元，我如果认为他的价格暂时已经超过了我认为他应有的合理价值，那我明天就出手，但如果他股价一直低于其合理价值，那我就继续持有。明白我的意思了？

四、投资过程中心态的把握？
        投资要有理念，明白自己在做什么，投资路途中偶尔迷茫时，就多想一想，这时不一定非要拿彼得林奇80年代买银行股暴赚30倍的事情激励自己，也不用想着90年代初买深发展的股票增长千倍的例子，只想下前段时间恒生银行因自身财务原因减持兴业股票的例子就行了：恒生银行在2004年以17亿元人民币入股兴业银行，这些年除了拿到股息44亿港元外，同时持股市值也已经增值到近250亿人民币。想想这个，就明白银行股为什么值得投资了。现在仍有很多人看空银行业的发展，我想说的是，您看空就看空好了，如果每个人都琢磨明白了这其中的道理，那每个人都是巴菲特了，我要说的就这些。
五、投资银行业是大格局、大视野、大战略的布局
       银行是市场中真正的成长股，有关银行业的基本面分析，在我以前的旧文已经说很多了，如GDP增长和银行利润增速关系、银行业为什么能赚钱等。现在实体经济暂时处在困难期，会影响银行业的利润增长，但实体经济转好后，银行的利润增速有望重新步入高轨道。银行业也是国之重器，只有拥有了强大的银行业，人民币才能更主动的走出国门，所以上海自贸改革其实就是金融改革。而很快实施的银行业混业经营，是银行业自2000年实行体制改革后，又一次具有天翻地覆意义的重大变革，这让银行业的成长如虎添翼，所以在我内心中计划未来十几年主要投资银行股，我自认为这次长期投资会给我惊人回报。