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机械行业
中国制造，强势崛起
我们认为中国要保持经济长期可持续发展，必须要振兴机械装备
制造业，实现产业升级和经济结构战略性调整。产业升级有利于
扩大内需，改变经济增长方式，实现经济的良性循环。长远而言，
我们相信中国将逐渐取代美国，成为全球最大的制造国。我们相
信机械装备制造业在中国制造全球崛起的过程中将起非常关键
的作用。目前，我们相信一些国内机械龙头企业拥有较强的研发
创新能力，产品大都具有自主知识产权，并已初具国际竞争力。
我们看好这些企业的赢利前景。行业评级为优于大市。
机械装备制造业是为我国经济发展和国防建设提供技术装备的基
础性产业，对我国推进经济结构战略性调整，推动产业升级，扩大
国内需求，实现经济可持续发展的战略至关重要。
过去五年里，机械行业处于高速稳定的发展阶段，06 和07 年均保
持在30%以上的增长速度。同时，机械行业的赢利水平也在逐步提
高。我们认为机械行业已经成为了工业利润的主要贡献者之一。
在今年复杂多变的国内外经济环境下，中国机械工业总体运行情况
依然比较良好。2008 年1-7 月全国机械工业产值同比增长29%，产
品需求依然比较旺盛。我们相信行业的增利因素，如销量的提升、
产品结构的改善和产品提价，还是大于原材料涨价带来的减利因
素。多家机械上市公司公布了良好的中期业绩报告，总体销售收入
和利润都保持了较快的增长态势。
2008 年三季度期间，受信贷紧缩、奥运会和房地产行业的增速下滑
等因素影响，部分机械工业的产品需求可能会有所减弱。不过，中
央政府对于经济增长下滑的风险已经开始重点关注。宏观调控政策
可能会松动。我们估计2008 年四季度机械工业的产品需求会有所
回升。长远而言，我们认为主要机械装备行业在进口替代的背景下
将继续保持25-30%左右的增速。我们相信拥有自主核心技术的国内
机械装备公司将是主要受益者。
在整个机械装备行业里，我们现在比较看好四个子行业的前景：1)
工程机械行业。我国日渐提高的基建投资将促进工程机械行业的快
速发展。我们看好具有国际竞争力的国内龙头企业，如中联重科、
山推、柳工、三一重工、徐工科技、山河智能和龙工； 2)铁路设备
行业。铁路设备类上市公司的行业进入壁垒较高，基本不受宏观调
控政策的影响，具有比较明确的盈利增长前景，我们看好时代新材、
晋西车轴、南车时代电气和南车股份；3)数控机床行业。数控机床
是装备制造业的工作母机，国产数控机床替代进口的空间非常大。
我们看好数控化率和利润率较高的公司，包括秦川发展、天马股份
和昆明机床； 4) 重型机械行业。重型机械制造业涉及国家经济安
全和国防安全，受宏观调控的影响较小。我们看好具有提价能力和
自主创新研发能力的细分行业龙头公司，分别是华锐铸钢、太原重
工和天地科技。
目录
投资摘要......................................................................................................... 3
估值.................................................................................................................. 6
中国制造强势崛起..................................................................................... 13
工程机械行业.............................................................................................. 23
数控机床行业.............................................................................................. 31
重型机械....................................................................................................... 37
铁路设备行业.............................................................................................. 45
主要风险....................................................................................................... 53
中联重科...............................................................................................................55
三一重工...............................................................................................................57
广西柳工...............................................................................................................59
山推股份...............................................................................................................61
中国龙工...............................................................................................................63
徐工机械...............................................................................................................65
安徽合力...............................................................................................................67
山河智能...............................................................................................................69
方圆支承...............................................................................................................71
晋西车轴...............................................................................................................73
时代新材...............................................................................................................75
南车时代电气.......................................................................................................77
南车股份...............................................................................................................79
沈阳机床...............................................................................................................82
秦川发展...............................................................................................................84
昆明机床...............................................................................................................86
天马股份...............................................................................................................89
太原重工...............................................................................................................91
华锐铸钢...............................................................................................................93
天地科技...............................................................................................................95
东力传动...............................................................................................................97
附录一、国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见................... 99
附录二、2007 世界工程机械50 强排行榜.......................................... 101
附录三、工程机械主要子行业情况.................................................... 103
附录四、国内主要铁路装备企业..........................................................115
附录五、中国铁路运输瓶颈...................................................................118
附录六、全球铁路行业发展现状......................................................... 120
研究报告中所提及的有关上市公司.................................................... 124
253526.pdf
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