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国际金融创新的概念_国际金融创新的最新趋势和主要特点
说到国际金融创新，首先要了解的当然是国际金融创新的概念，再者就是国际金融创新的最新趋势和主要特点。
国际金融创新的概念
创新(Innovation)一词首先见于西方着名经济学家熊彼得(J.A.Schumpeter)的理论之中.他对创新所下的定义为新的生产函数的建立,也就是企业家对生产要素和生产条件实行新的结合,包括五种情形:①新产品的出现;②新的生产方法或技术的应用;③开辟新的市场;④发现新的原料供应来源;⑤推行新的管理方式或组织形式.引用这一概念,我们可以把金融创新定义为在金融领域内建立新的生产函数,它是各种金融要素新的结合,是为了追求利润机会而形成的市场改革.它泛指金融体系和金融市场上出现的一系列新事物.
20世纪70年代中期以后的创新浪潮就是如此.当代金融活动的创新种类之多,范围之广,速度之快令人目不暇接.分类方法也多种多样.有的按创新的程度划分为对传统业务活动,管理方式,机构设置的变革和新业务,新方式,新机构的创造两类;有的按与现有金融制度的关系分为回避性创新和自发性创新两类;如此等等.常用的分类方法有两种:
第一种是按熊彼得的创新分类法,可将金融创新粗略分为五大类,第一类是新技术在金融业的应用;第二类是国际新市场的开拓;第三类是国内、国际金融市场上各种新工具,新方式,新服务的出现;第四类是银行业组织和管理方面的改进;第五类是金融机构方面的变革.
第二种是按金融创新工具所起的金融中介作用来分类,可以把金融创新工具分为以下四类:第一类是风险转移型金融创新,其主要功能是使得经济人可以在相互之间转移金融头寸中的价格和信用风险.第二类是流动性增强型金融创新,其主要功能是增强金融工具的可流通性或可转让性,第三类是引致债权(或债务)型金融创新,其主要功能是帮助经济人增加获得信用的机会.第四类是引致股权型金融创新,其主要功能是帮助经济人获得股权式融资的机会.
国际金融创新的最新趋势和主要特点
目前我国正处于金融分业向金融混业过渡的初期阶段，现阶段金融创新以突破管制和监管套利为主要特征，严格的外部监管带动监管制度不断完善，并使金融风险保持在可控范围。从未来看，以风险管理为核心的金融创新将成为金融混业发展的主要推动力。基于此，我们推出《混业趋势下的金融创新和风险特征》报告，本篇为第一篇，欢迎关注！
纵观国际金融混业的发展历程，基于金融创新和风险特征差异性，国际金融混业可以分为三个阶段：20世纪60-70年代中期，金融创新以“突破管制”为核心，严格监管和存款保险制度的建立使金融风险处于较低水平；70年代末-80年代，金融创新以“风险管理”为核心，该阶段高通胀和利率市场化的快速推进触发美国银行储贷危机，相对于欧洲全能型银行的混业模式，美国分业经营制度使银行竞争力低下，加剧了金融脱媒发展，银行体系爆发系统性风险；90年代以来，以“交易结构创新”为核心的资产证券化过度发展，投资银行成为风险重灾区。
以突破管制为核心的金融创新，严格监管下风险处于较低水平
从历史上看，规避管制是金融创新的重要原因。当某种监管约束可以合理地或被默认地予以规避，并带来收益，就会发生创新。金融管制与金融创新是辩证的关系，金融管制的目的是金融业的稳定和安全，它通常以牺牲金融机构的效率为代价；而金融创新的目的是为了盈利，它通常会对金融体系的安全性形成冲击。
60-70年代中期金融创新以规避管制为核心，具有如下三个特征。
第一，银行是该阶段金融创新的主要推动者，这与当时以间接融资为主的金融体系相匹配，如表1所示。
第二，多数以突破管制为主要内容的金融创新体现了外部宏观经济环境变化对金融功能提出的客观要求，在某种意义上反映了监管制度调整的滞后。例如，在Q条例规制下，当时美国银行业在法定准备金与存款利率两个方面受到严格限制。而60年代末的高通胀率导致市场利率大幅上升，这使得存款利率上限制度不合理性凸显，连同存款准备金制度，银行业利润大幅下滑。在这种情况下，商业银行产生了欧洲美元、银行商业票据、可转让提款通知书账户（NOW），自动转换储蓄账户（ATS）、货币市场互助基金（MMMF）等形式的金融创新，其意在突破当时针对储蓄账户、定期存款等不合理的管制。
第三，经济全球化趋势和金融创新的推进对金融系统的风险管理功能也提出要求。一方面，负债型创新工具（大额可转让存单和回购协议等）的出现使银行风险敞口扩大，有效推动“负债管理模式”应运而生。该模式将管理的视角由单纯资产管理扩展到负债管理，使流动性为先的经营管理理念转变为流动性、安全性、盈利性并重，体现了管理手段全面性与有效性的提高。另一方面，服务于经济全球化，旨在为日益扩大的全球贸易提供便利（转移风险）的金融创新工具开始出现，如出口信用和福费廷等。
从风险特征看，严格监管和有限创新环境下，该阶段以银行为核心的金融体系运行稳健。首先，20世纪30年代大危机后，以美国为首的西方各国相继立法对银行业实行严格的管制，在实行金融分业管理的同时，对利率实行干预与管理，这使相关金融创新风险受到严格监控。其次，虽然部分金融创新工具带来的信用扩张使银行体系风险敞口扩大，但是负债管理模式和存款保险制度的建立和发展，使相关创新的风险得到事先控制和管理。最后，尽管对冲基金在50年代就已经出现，有限的金融创新极大限制了其发展速度，在90年代之前的相当长的一段时间内，高风险和难以监控的对冲基金业务规模极小。
金融创新以风控为核心，银行体系风险显著上升
70年代以来，国际石油供给冲击的影响下，全球能源价格大幅上涨，西方国家普遍出现滞涨和随之而来的高利率。主要国家金融当局普遍放松金融管制，以利率自由化、金融机构自由化、金融市场自由化、外汇交易自由化为主要内容的金融自由化快速发展。
20世纪70年代至 80年代，以转移风险和管理风险为目标、以金融衍生工具为载体金融创新得到迅速发展。第一，在利率、汇率等市场风险波动加大的情况下，期权、期货、互换、与通货膨胀挂钩的金融产品等以转移风险和防范风险为主要特征的金融衍生工具快速发展。第二，金融衍生工具和以银行提供信用支持为特征的中间业务的快速发展，使银行表外资产迅速膨胀。第三，资产证券化获得初步发展，在改善流动性、创造信用的同时，也为银行转移风险提供了新型工具。
最后，在这些金融创新工具的推进过程中，金融交易特征发生较大变化。一方面金融业务界限变得模糊。例如，在为公司融资时，很难明确划分是要通过商业票据或通过发行股票来进行，是通过长期还是短期的金融工具来进行；另一方面，债务工具可交易性的增强使金融市场流动性提高，在改善社会融资效率和扩大金融机构风险管理空间的同时，也为隐蔽风险和资产价格的更大波动提供了土壤。
高通胀环境下，利率市场化和金融脱媒的快速发展使银行体系风险快速上升，局部以银行危机的形式表现出来。第一，70年代末市场利率的大幅飙升，导致以“借短贷长”获取利差为主要经营模式的美国储蓄贷款银行（Savingsand and Loans and Savings Bank，以下简称储贷机构）风险集中暴露，成为引发美国银行体系危机的直接导火索。仅1980-1982三年间，破产和被合并的储贷机构数量达到800多家。从1980年到1994年期间，1295家储蓄和储贷机构（S＆L）破产或面临破产；1617家联邦保险银行破产或面临破产，大量的不良资产亟待处理。第二，相对于欧洲全能型银行的混业模式，美国分业经营制度使银行竞争力低下，加剧了金融脱媒发展。金融脱媒对银行经营规模和盈利能力造成冲击，进一步降低了银行抵御风险能力。第三，表外业务快速增长反映了银行应对利率市场化和金融脱媒化的金融创新策略，但也客观造成金融体系稳定性下降。一是具有或有负债性质的中间业务使银行承担了过多的信用风险。二是与直接融资相结合的表外业务（需要银行包销）使风险越来越集中于大型银行，金融体系稳定性下降。三是由于表外业务可以逃避监管，从而银行体系实际整体资本充足大幅下降。最后，80年代金融衍生工具和垃圾债的发展规模较小，因此相关风险也处于较低水平。
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