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国泰君安——货币、金本位和大萧条：译自伯南克04年3月华盛顿-李大学演讲
2008年10月7日、PDF版、9页
摘要： 1、大萧条时期，货币供应量、物价和产出都剧烈的下降，但对此现象的理解却存在争议。一直到1963 年，米尔顿·弗里德曼和安娜·舒瓦茨出版了《1867-1960 年美国货币史》一 书，货币的作用才被重新提上理论前沿。 2、弗里德曼指出了1920 年末至1930 年初美联储所犯的至少四个政策失误，这些失误共同导致了货币政策过分紧缩，引起了物价的下跌和随后的产量下滑，从而得出货币紧缩是大萧 条的罪魁祸首。 3、美联储所犯的第一个错误，是1928 年春至1929 年10 月的货币紧缩政策，股市崩盘，投机暂时得到抑制，但代价惨重；第二个错误是始于1931 年9、10 月份，在金本位制度下， 美联储决定不去理会银行系统的困难，而仅仅将重点放在阻止黄金储备减少，以保护美元上；第三个错误的政策行为在1932 年，认为名义利率已经很低，而并未放松货币政策；最后一个政策错误是长时间忽视银行部门存在的问题。 4、近20 年来，学者们将视野拓展到国际，分析金本位在国际经济体中作用，从而进一步证明，货币因素是引起大萧条的原因。金本位制度的国家被迫在他国紧缩货币的时候紧缩货 币供应量，这种紧缩无一例外的带来了产出和物价的下滑，且一国坚持金本位的时间越长，衰退程度越严重，从衰退恢复的时间也就越晚。 5、从这个故事中，我们可以学到的第一个教训是，观念（idea）是重要的。政策制定者们的迷失，会带来灾难性的后果。另一个教训是，中央银行和其他政府机构对维护金融稳定有着不可推卸的责任。美联储在20 世纪20 年代末和30 年代没有起到稳定经济的作用，而动荡通过金本位制度，进一步传导到其他国家。
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