[原创]再教宋鸿兵：到底是谁吃掉了华尔街？

    关于美国的次贷危机和金融危机，网上众说纷纭。其中让人最感兴趣的一个题目恐怕是：华尔街输钱，全世界几乎也没有一个国家说不输钱的，那么到底这些钱被谁赚去了？总不能大家都输吧？

    这其中，一些新左派按照《货币战争》的套路，一个劲地揣测是不是那个“罗斯切尔斯家族”，或者类似“罗家族”的某个幕后金融帝国，通过操纵市场的手段，牺牲华尔街五大投行和一批中小银行，达到自己“剪羊毛”和修理异己势力，垄断国际金融的目的？更有人说，是一批“神秘的离岸对冲基金”把五大投行放倒了云云。这样的说法也许有点小聪明，因为既然是“神秘的”，自然也就是不可见，不可证，也不可驳的，等于和说“是上帝放倒了五大投行”差不多－－上帝不神秘吗？？在座有谁见过上帝？？

    但在我眼里，新左派的这些言论，还远不如老左派的水准。老左派一般不喜欢将所有现象都归结于某些少数人的“阴谋”，而是努力地将问题提升到更高的层次，例如“资本主义制度的腐朽没落”等等。尽管他们说的很多东东，在我看来也是好笑的，或者偏颇的，但至少在观察事物的方法上，他们的确有意无意地抓住了“规律性”、“必然性”这个关键线索。左派真是一代不如一代，叹息之。

    倒是宋鸿兵还说了些老实话。在最近一段接受电视采访的节目中，他坦言对本次危机还有三个看不懂：1)谁赚了钱？2)怎么赚的？3)这些钱现在在哪里？并表示如果中国人搞不懂这三个问题，就是仍没有真正明白这场危机。

    从宋鸿兵的言论看来，或许他真的在美国金融行业工作过，也研究过一些资料（特别是美国国内一些“反主流”的资料），但他的眼界仍然只停留于一个操作员或交易员，至多“操盘手”的层次。这个层次的人产生如此想法是再正常不过的。因为他们总是看到金融产品的任何交易，有输必有赢，到底谁赚了我的钱？或者我能赚谁的钱？这是他们首要关心的事情。但是在这个层次呆久了，也会使自己的思维局促在“只见树木不见森林”的水平。如果他们对自己迷惑的事物总是不能解释，就会自觉不自觉地幻想一个符合自己偏好和经验的解释；而其中，幻想有一个（或几个）“超级庄家”、“幕后黑手”在操纵一切，就是最容易给自己挖的陷阱。这是因为：1)这个解释最容易符合“归功于己，诿过于人”的人性的弱点：我（们）的不幸都是别人的罪，不是自己的错；2)这个解释看起来很完美，因为它实质就是“上帝操纵股市”的翻版，是不可见不可证也不可驳的。

    这大概就是《货币战争》之类的烂书之所以出笼和热卖的社会心理学原因。估计宋大虾现在已经在筹划写下一本《XX战争》了，如饥似渴的粉丝们也在望穿秋水，翘首以盼了。本着治病救人的一贯原则，也看在宋大虾的那点老实，我就再告诉他一个“石破天惊”的答案：

    1)谁赚了钱－－中国、欧盟、日本和一些新兴经济体，如印度、巴西、东南亚，与及中东、俄罗斯、南非等一些石油和矿产输出国；

    2)怎么赚的－－通常长期、大量的贸易顺差赚的；

    3)这些钱现在在哪里－－当然就在这些国家手上啦；

    还可以补充一条，回应题目：4)谁吃掉了华尔街－－美国人民，尤其是享受次级贷款的美国穷人吃掉了华尔街。

    其实道理很简单：金融市场的任何交易，不过是某种金融产品和货币之间（或金融产品之间）的所有者互换。这些金融资产和货币本身是不会损耗，不会毁灭的。债券或期货合约等衍生品的到期也只是结算后每个所有者拥有的货币数量发生变化，而不是货币的消失；到期后也会有新的债券和期货合约出现。因此，最终的“赚钱”者必然是这个金融市场以外的人，将赚到的钱以货币或金融产品的形式保存下来（在一定时期内这些货币和金融产品实际上退出市场流通）。譬如中国就持有大量的美元现金和美元资产（美国国债和两房债券等）。大致上，欧盟、日本担当了向美国提供高端消费品的角色；中国和其他一些新兴经济体担当了向美国提供中低端消费品的角色；而中东、俄罗斯、南非等国则是向美国提供紧俏资源。

    2007年美国的GDP大约是12万亿美元。发达国家的经济增长率一般不超过3%~4%，按3.5%估算，以9.11和美联储大幅减息之后的2002年为次贷泡沫的第一年（之前为科技网络泡沫），当年美国的GDP约9.8万亿。2002~2007年总的GDP约为(12+9.8)/2*6=65.4万亿，而美国的消费占GDP的比例高达60~70%。那么即使按60%计算，这六年间美国人共花掉了39.24万亿美元大吃大喝，潇洒享受和环球旅行。其中哪怕只有10%是因为次贷泡沫制造的虚假繁荣而增加的过度消费和超前消费，亏空也近4万亿美元，足以放倒两房、五大投行、AIG和一批中小银行有余。

    再看两则旧新闻：

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    据美国商务部最新统计显示，2005年美国贸易逆差再创历史新高，达到7258亿美元，比2004年增长17.5%，且已是连续四年创历史记录。贸易逆差的激增主要源于石油、食品、汽车和其他消费品进口的增长，其中石油进口2516亿美元，同比增长39.4%，是最主要的逆差来源。

    美国与中国的贸易逆差尽管在2005年12月下降12%，但是全年仍然达到创记录的2016亿美元，比2004年增长24.5%。其中，来自中国的服装与纺织品进口增长了42.6%，被认为是美中贸易逆差扩大的主要原因。

    批评家指出，进口商品虽然有助于维持美国内的低物价，但日益扩大的贸易逆差已使美国自2000年中期以来在制造业领域丧失了300万个就业机会，这将进一步削弱美国制造业基础，摧毁美国就业。
 
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    据欧盟统计局20日发布的统计报告，欧盟对美国货物贸易顺差近年来不断攀升，从1999年的200亿欧元飙升至2005年的880亿欧元。
 
　　综合外电6月21日报道，欧盟统计局称，2005年欧盟对美国出口货物价值2510亿欧元，从美国进口只有1630亿欧元。

　　欧盟对美货物贸易顺差不断扩大的主要原因是美国对欧盟出口锐减。2005年，美国对欧盟的出口额与2000年相比下降了21%。从1999年到2005年，欧盟从美国进口的货物占其货物进口总额的比例由22%降到14%，而对美国的货物出口占其货物出口总额的比例从27%降到24%。

　　欧盟统计局还称，2004年，欧盟对美国的服务贸易占其总服务贸易额的三分之一，欧盟在服务贸易方面的顺差为110亿欧元。

　　欧盟和美国互为各自的最大贸易伙伴，同时也是各自最大的投资目的地，目前各自三分之二的投资进入对方。

　　就欧盟单个成员国看，2005年德国对美国出口货物最多，价值达690亿欧元；其次是英国，为440亿欧元。2005年绝大多数欧盟成员国与美国的货物贸易均为顺差，最大的是德国(370亿欧元)，其后依次是意大利(130亿欧元)和英国(100亿欧元)。

　　欧盟统计局是在欧美维也纳峰会的前一天公布这一统计数字的。欧美双方贸易和投资问题将是此次峰会的重点议题之一。此外，双方还将就世界贸易组织多哈回合谈判协调立场，并就打击假冒产品等问题进行商讨。

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    如果以2005年的数字为平均数估计，美国六年的贸易逆差增量当在4.3万亿美元以上，与前面估计的4万亿很接近。欧盟各国中，德国对美出口和顺差都是最大，应和德国工业品一贯的高质量声誉有关。但德国货同时也是高价货，以前美国也不是人人都消费得起。次贷泡沫后，许多人的“纸上富贵”使他们也能尽情享受一下德国货带来的优越感，这是德国对美出口和顺差激增的主要原因。英国出口也多是因为英美特殊关系使之与美国的经济联系比其他国家密切，但它的顺差远小于德国，说明英国也从美国大量进口，很可能是高科技产品。意大利的大量顺差则估计是和时装、皮具等高档消费品、奢侈品出口有关。另外，由石油输出国形成的贸易逆差在2005年以后急剧增长。 

    2001年末，中国的外汇储备不过2100亿美元，2007年末增至15300亿美元，六年间增加13200亿。其中美元和美元资产占60%以上，通过贸易顺差形成的外汇储备又在70%以上，也就是说这六年来，中国通过贸易顺差至少赚了13200*0.6*0.7=5544美元。考虑到2006年之前中国的外汇储备美元占比远高于60%，有所降低是近两三年的事，而方式主要是用美元和美元资产兑换其他货币及其资产，因此近六年来中国在对美贸易中实际赚的美元很可能超过8000亿，平均每月约110亿，这个数字虽是估算，也八九不离十了。如果以单个国家而不是“经济体”论，中国的对美贸易顺差累计一定是最高的。有人总说中国企业过份依赖美国市场，其实这是不得已的。哪个出口企业不想搞多元化、世界化？但实践下来，美国的消费需求的确比欧洲强劲得多，市场自由度也比欧洲高，进入门槛低，更不会动不动就出现“火烧温州鞋”那样巨大的风险和损失。

    上面的数据和估算虽然还比较粗糙，但其方向性和结论的正确是无疑的－－以中国为代表的新兴经济体赚了华尔街很多钱，并最终形成了他们亏损的相当部份；而直接吃光华尔街的是全体美国人民，尤其那些在次级贷款项目中受益的穷人。因为富人的消费本来就趋向于饱和，再多的钱他们会主要用于投资，购买各种各样的金融产品或房地产等，他们对消费增量的贡献是很小的。

    不过这样的结论左派同志们一定不喜欢，因为这会得出“万恶的资本主义制度”竟然也能让穷人占到便宜的印象。因此他们只会笼统地说，美国占了世界的便宜，而绝不会承认是美国人民、美国穷人占了世界的便宜。另外，有一些对金融现象和美国企业文化比较缺乏认识的人也可能提出这样的问题：一、既然中、欧、日等国一直在赚美国的钱，为什么华尔街金融巨头们的亏损那么久才暴露？二、五大投行全军覆没，也太玄了吧，难道这里没有一点“阴谋”吗？

    关于问题一：事实上最早在2006年第四季度，许多公司和银行就发布了和次贷有关的投资的亏损预警。即使从2007年4月美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融(New Century Financial Corp)申请破产保护算起，次贷危机爆发迄今也有一年半的时间了。这是一个逐渐发展的过程，相对于2002~2006五年的繁荣阶段，一年半的危机时间绝对不短，这么长的时间有金融巨头陆续倒闭毫不奇怪。这其实说明本次危机是规模非常大的危机。如果是普通危机，最恐慌的时间几个月就过去了，之后要么复苏，要么低迷，不会出现如此长时间并且越来越严重，不知何处是底的情形。

    从技术上说，则是由于现行财务制度的计算方法以暂时的账面赢利（纸上富贵）掩盖了金融巨头们的可能亏空。金融产品，尤其金融衍生品的显著功能是高倍放大盈亏。因此当美国的房产市场还没有到顶之前，以次贷相关的金融产品为主要投资品种的金融巨头们的账面赢利依然是很丰厚的。这样的财务报表也使他们的再融资，不管是向银行贷款还是向公众发债，都能顺利进行，从而维持表面的繁荣景象。只有当真正出现转折的时候，他们的亏空才会急速地暴露出来。高杠杆比率的借贷（先以手上的CDO/CDS产品抵押借到第一批钱，然后再买CDO/CDS，抵押再借，如此循环，这其实和银行多次存贷的原理差不多，但银行业务是低风险）又使亏空急剧扩大。这种“忽然巨亏”的现象就使得一些不明就里的人会误以为是什么“神秘的离岸对冲基金”和“幕后黑手”赚了它们的钱，也使得如此这般的奇谈怪论大有市场，尤其在中国。

    关于问题二：其实五大投行并没有全军覆没。例如高盛在2007年底沽空了所有次贷相关的金融产品，成为当年华尔街一枝独秀的一家，其CEO还因此受到巨额的奖励。问题是，你可以沽空和次贷相关的产品，但你总得还持有其他金融产品。由于次贷危机已发展成信贷危机和金融危机，所以持有任何金融产品都是不安全的，都是会贬值的。高盛躲过了初一，躲不过十五。它和摩根士丹利的转型，不管是被迫还是主动，都是表明它们心有余悸，不得不脱离这个高风险的市场以自保，哪怕只是喘口气。

    对于有美资公司工作经验的人来说，五大投行的覆没和转型就更加不用惊讶。美国企业虽然做的生意各有不同，规模、形态千差万别，但基本风格都是很一致的：aggressive。这是一个很有趣的词，按正面翻译是“进取性”，按负面翻译是“侵略性”。这种经营风格的美国公司，鼓励创新也善于创新，但很容易大起大落，正如之前在科技网络泡沫时代的表现一样。美国人和美国公司总是倾向于乐观，即使他们得到的数据不支持这种乐观，他们的偏好和习惯也会使他们极力寻找可以乐观起来的理由。同时，在人人赚钱，争先恐后的火热氛围下，如果哪个CEO制定了相对保守和谨慎的经营计划，在美国的文化下很容易会被视为胆小无能，而被董事会和股东大会一脚踢走。

    由于美国的这种企业文化，使他们上上下下对形势的判断出现了差错。很可能的情况是，他们原本认为房地产市场会有八至十年的繁荣，对外则大肆宣传“三十年牛市”。但市场在他们计划沽空的最近时间点之前很早就出现了转折，由于一直以来的顺风顺水，使他们过于自信，麻痹大意，以为这只是短暂的调整，“牛市”远没有结束，于是丧失了最佳的出逃机会。从他们所持有的主要次贷相关金融产品看，无论是CDO（Collateralized Debt Obligation，债务抵押债券），还是CDS（Credit Default Swap，信用违约交换），理论上都是长期投资的品种，而不是象普通衍生品那样短期的交易和交割。这样的产品也很容易诱导出所谓“长线持有，价值投资”的倾向。华尔街的大鳄们一直在搞“阴谋”，但这一次，“阴谋”失算了，而且任何“阴谋”都抵抗不了市场规律和经济规律。

    最后，读者可能更关心一个问题：谁会是这场危机的最大赢家和最大输家？中国是赢家还是输家？

    我的观点是，美国肯定是最大的输家，其次是欧盟，可能还包括日本；而目前这场游戏还没有赢家（如果说有，就是美国人民，特别是美国穷人）。中国要成为赢家，甚至最大的赢家也有可能，但必须应对得当。美国输掉了最宝贵的信誉，这个就不用多讲了。此外，当经济衰退的时候，美国的下跌会比中国厉害得多。因为美国占GDP7七成以上是第三产业。所谓第三产业主要是服务业，服务业的特点就是“即用即耗”，基本上不会留下财富剩余。而你买个电视机还可以至少用五六年，买套衣服还可以至少穿几个月。因此制造业的产出保存比服务业要显著地更长久，换言之，中国人的生活水平下降要比美国人为小。并且，当你有钱的时候，会乐得给10块钱让街边的鞋童擦皮鞋，会愿意花100元看大片，会舍得出1000大洋看明星偶像的演出，或者一场激动人心的足球赛。到你没钱了，只好皮鞋自己擦，左思右想地掏出5块钱买个盗版DVD，或者干脆上网找免费的看了。而相对来说，制造业，尤其中国的中低端产品更多地具有生活必需品的特点。因此在经济萧条时，服务业的衰退要远比制造业为甚。对于欧盟和日本来说，一方面他们持有太多不断贬值的美元资产，另方面他们所生产的高档消费品也会比中国的中低端产品更大幅度地下降，从而对他们的实体经济形成更严重的冲击。

    之所以说中国现在还不能算是赢家，是因为中国虽然受到的冲击比美、欧、日要小，但底子远不如人家雄厚。打个比喻，一场大病未必能要一个身体强壮的人的命，但伤风感冒就可能击垮体质虚弱者。中国应如何应对这场危机，以后有时间再谈。目前阶段首要的、绝对不能犯的错误，就是继续增持美国国债，替美国救市买单，从而耗尽最宝贵的救命钱。

    下面转两篇文章，希望对各位有所启发：

这篇是在新浪博客里看到的文章，博主姓刘。

次贷危机谁在赚钱？

   
    美国次贷危机发生后，后续反应极大，终于引发世界性的金融危机、金融风暴。有一位专家在中央电视台做节目时，说了这样一番话：每个银行都在赔钱，究竟谁在赚钱？有读者也在我的博客中留言询问同样的问题。从道理上说，有人赔钱就一定有人赚钱，那么赚钱的人是谁？根据本人对次贷危机的理解，说一点肤浅的认识。
   
    首先我们要有一个概念，金融领域的赔钱和赚钱不一定是同时发生的。在实体经济领域，赔钱和赚钱的双方之间，中介不多，时间差也不大，比较容易辨别清楚。金融领域用食物链来比喻，最上端的银行家与最底端之间，中间环节极多，最底端的扰动，传达到最上端，造成赔钱的结果，不仅要经过很多道阀门，而且时间上也会有较大的跨度，这是人们看不清赚钱者的原因。以次贷危机来说，这个链条上至少明显地包括银行、证券商、贷款公司、评级机构、贷款经纪商、抵押物评估人、借款人、房地产商等等。从常识判断，评级机构、贷款经纪商、抵押物评估人和房地产商是赚钱了。
   
    抵押贷款被证券化，打包上市，评级机构是只赚不赔的。有人把评级机构等同于美国的炸弹，炸弹可以毁灭一个国家，评级机构可以毁灭你的财富，可见评级机构的威力。但是，评级机构自己也要赚钱，就必须同华尔街的投行、证券商勾结，给风险较大的金融产品打上优质的标签，这是利益趋动所致。只有评级高，产品才能卖得好，评级机构的佣金也就会高。而且，评级机构还会故意把调整评级的时间拉开，因为，如果昨天评了AAA级，今天发现问题，调整为AA级，评级机构的自身信誉就会降低。所以，评级机构总是在问题较大发生之后，才放马后炮。在这样的背景下，评级机构的客观性自然失去，监管的意识在利益驱动下，几乎形同虚设，评级机构成为次贷危机中暴利环节之一。理查德-比特纳在美国抵押贷款行业滚打了14年，他针对美国次贷危机写了一本书，《贪婪、欺诈和无知》，其中一段话是这样的：“如果说次级贷款公司用鸡屎作了一盘鸡肉沙拉，那评级机构就是将其做成了法国小牛排。”但是，评级机构所获得的暴利，相比次贷危机的整个损失来说，还不算大。
   
    经纪商就是直接与借款人打交道的个人或小公司，他们的赚钱方式很简单，一单贷款申请被贷款公司闭合之后，他们按照贷款额抽取佣金。此后，如果这单贷款发生还款问题，理论上经纪商要承担责任，事实上很难落实到经纪商头上。因此，经纪商基本上是没有任何责任的，只赚不赔。而且，美国政府对于经纪商几乎没有任何资格认定的门槛。经纪商的这种角色会导致几个问题：一是掩护信用不高，还款能力较差的借款人获得贷款；二是放大抵押物的价值。对于房屋来说，经纪商与房屋价值评估人之间的联手，导致房屋价值放大10%的水分很正常，时间一久，10%的叠加，就造成房价飞涨的假象。
   
    比方说，某房屋的实际价值只有30万，但是，经纪商与评估者联手，向贷款公司或银行申请32万的贷款，贷款闭合之后，他们就能按比例多拿佣金。而贷款公司或银行能够纠正的，只是其中很小一部分。经纪商的这种做法也就成为房价上涨的一个重要原因。对于借钱人来说，增加贷款数额虽然要多付一点月供，但是，房价飞速上涨的假象，使得借钱人对多出的一点月供感到不在乎。或者，借钱人根本就没有发现经纪商和评估者的手脚。
   
    在次贷危机中，经纪商唯利是图的不道德、不诚实，也是被指责的对象之一。前文提到的理查德-比特纳在他的《贪婪、欺诈和无知》一书中说，他14年职业生涯中，只有两位经纪商是诚实的楷模。但是，次贷危机发生后，他通过媒体报道发现，其中一位他认为是诚实的经纪商，居然因多项欺诈指控而上了法庭，可见经纪商在次贷危机中扮演的恶劣角色。与评级机构一样，经纪商和评估者赚到的钱，与上万亿的整个损失相比，也只是较小的一部分。
   
    由于次贷危机中的抵押物大部分是房屋，因此，抵押物贷款的大部分都落入房地产商的手中，房地产商是主要赚钱者之一。但是，如果房地产商把赚来的钱又投入到新的房地产中，又赶上了房价下跌，赚不赚，赚多少就很难说。再有，抵押贷款被证券化打包上市后，最初倒手的金融机构，如果及时停手，也应该是赚钱的。这是一个“博傻”游戏，看谁是最后一个傻瓜。再有，有些借钱人拿房屋作抵押，并非是购买房屋，而是其它用途的融资，因此，当房屋价格下跌后，发放贷款者赔钱，接受贷款者不一定赔钱，反而可能赚钱。比方说，某人自有房屋，在房价较高时，将房屋作为抵押，获得50万元贷款，用于开公司或做其他生意。次贷危机发生后，房价比方说跌去50%，他就不还贷款了，宁愿不要房子。贷款公司或银行收回的房子只值25万元，只好自认倒霉。当然，这种情况还要具体分析，关键要看当初的贷款合同是如何规定的。但是，在房价一路高歌的时候，贷款方大约不会有多少未雨绸缪的防范措施。
   
    除了上述几个赚钱的角色之外，还有一个看不见的赚钱角色也很重要。美国是一个消费社会，美国人收入的很大部分都消费掉了。因此，在金融机构大量发放贷款的过程中，很多消费品的经销商、制造商也赚钱了。比方说，房地产商的收入中，相当大一部分转移到工人、材料商等部门。美国很多普通消费品的生产，都转移到美国本土之外，比方说中国。美国很多房地产商使用的产品，例如浴室设备、家具等，都是中国制造，因此，有一部分钱是被消费品环节赚到了。但是，由于消费品生产、流通利润分配的不公平，类似“中国制造”所赚到钱并不算多，流通领域赚到的钱更多些。近年来，亚洲几个国家成为美元最大的持有者，其中一部分原因就是美国本国的大量低息贷款，通过消费品环节，转移到了国外。
   
    所以，我们就看到次贷危机赔钱和赚钱的大概面貌：美国金融机构大量发放低息贷款，实际上，从它发放贷款的那天起，它就是赔钱的。金融机构的赚钱要在很多年以后才能兑现，比方说，30年期限的房屋贷款，至少在前20年是赔钱的。但是，只要30年的预期没有发生变化，这些贷款始终是健康的，这也就是美国金融机构把抵押贷款证券化打包上市的原因。目前金融危机的实质是：30年之类的未来预期明显出现了问题。于是，未来赚钱的计划现在就看到了不可能，变成实实在在的当前赔钱；或者因发生资金流的断裂，等不到未来预期实现就得死掉。而他们所赔的钱，也就是发放的大量贷款，最终都作为“繁荣”经济的润滑剂，分散转移到本国的每一个末梢和世界各地，由此，人们看不到明显的赚钱者。
   
    那么，美国金融机构的未来赚钱计划为何发生了危机，发生了断裂？难道只是次贷者拖欠还款那么简单吗？下次再说。
 
          

    这篇写得很通俗生动，原始出处不详，网上转载很多。

    什么是次贷危机一看就明了

                过去在美国，贷款是非常普遍的现象，
            　　从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。
            　　
            　　当地人很少一次现金买房，通常都是长时间贷款。
            　　可是我们也知道，在美国失业和再就业是很常见的现象。
            　　这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房子呢？
            　　因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级贷款者。
            　　
            　　大约从10年前开始，
            　　那个时候贷款公司漫天的广告就出现在电视上、报纸上、街头，
            　　抑或在你的信箱里塞满诱人的传单：
            　　
            　　『你想过中产阶级的生活吗？买房吧！』
            　　
            　　『积蓄不够吗？贷款吧！』
            　　
            　　『没有收入吗？找阿囧贷款公司吧！』
            　　
            　　『首次付款也付不起？我们提供零首付！』
            　　
            　　『担心利息太高？头两年我们提供3％的优惠利率！』
            　　
            　　『每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年后再付！
            　　想想看，两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！』
            　　
            　　『担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，
            　　看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，
            　　不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，又不用你出钱，
            　　我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还不敢借？』
            　　
            　　在这样的诱惑下，无数美国市民毫不犹豫地选择了贷款买房。
            　　（你替他们担心两年后的债务？向来相当乐观的美国市民会告诉你，
            　　演电影的都能当上州长，两年后说不定我还能竞选总统呢。）
            　　
            　　阿囧贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩，
            　　可是钱都贷出去了，能不能收回来呢？
            　　公司的董事长--阿囧先生，那也是熟读美国经济史的人物，
            　　不可能不知道房地产市场也是有风险的，
            　　所以这笔收益看来不能独吞，要找个合伙人分担风险才行。
            　　
            　　于是阿囧找到美国财经界的领头 大哥--投资银行。
            　　这些家伙可都是名字响当当的 大哥 （美林、高盛、摩根），
            　　他们每天做什么呢？就是吃饱了闲着也是闲着，
            　　于是找来诺贝尔经济学家，找来哈佛教授，找来财务工程人员，
            　　用上最新的经济数据模型，一番金融炼丹（copula 差不多是此时炼出）之后，
            　　弄出几份分析报告，从而评价一下某某股票是否值得买进，
            　　某某国家的股市已经有泡沫了，这一群在风险评估市场呼风唤雨的大哥 ，
            　　你说他们看到这里面有没有风险？
            　　
            　　开玩笑，风险是用脚都看得到！可是有利润啊，那还犹豫什么，接手吧！
            　　于是经济学家、财务工程人员，大学教授以数据模型、随机模拟评估之后，
            　　重新包装一下，就弄出了新产品--CDO
            　　（注： Collateralized Debt Obligation，债务抵押债券），
            　　说穿了就是债券，通过发行和销售这个CDO债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。
            　　
            　　光这样卖，风险太高还是没人买啊，
            　　假设原来的债券风险等级是 6，属于中等偏高。
            　　于是投资银行把它分成高级和普通CDO两个部分(trench)，
            　　发生债务危机时，高级CDO享有优先赔付的权利。
            　　这样两部分的风险等级分别变成了 4 和 8，总风险不变，
            　　但是前者就属于中低风险债券了，凭投资银行三寸不烂"金"舌，
            　　在高级饭店不断办研讨会，
            　　送精美制作的powerpoints 和 excel spreadsheets，当然卖了个满堂彩！
            　　可是剩下的风险等级 8 的高风险债券怎么办呢？
            　　
            　　于是投资银行找到了避险基金，
            　　避险基金又是什么人，
            　　那可是在全世界金融界买空卖多、呼风唤雨的角色，
            　　过的就是刀口舔血的日子，这点风险简直小意思！
            　　
            　　于是凭借着关系，在世界范围内找利率最低的银行借来钱，
            　　然后大举买入这部分普通CDO债券，
            　　2006年以前，日本央行贷款利率仅为1.5％；
            　　普通 CDO 利率可能达到12％，
            　　所以光靠利差避险基金就赚得满满满了。
            　　
            　　这样一来，奇妙的事情发生了，
            　　2001年末，美国的房地产一路飙升，短短几年就翻了一倍多，
            　　天呀，这样一来就如同阿囧贷款公司开头的广告一样，
            　　根本不会出现还不起房屋贷款的事情，
            　　就算没钱还，把房子一卖还可以赚一笔钱。
            　　结果是从贷款买房的人，到阿囧贷款公司，到各大投资银行，到各个一般银行，
            　　到避险基金人人都赚钱，
            　　
            　　但是投资银行却不太高兴了！
            　　当初是觉得普通 CDO 风险太高，才丢给避险基金的，
            　　没想到这帮家伙比自己赚的还多，净值拼命地涨，早知道自己留着玩了，
            　　于是投资银行也开始买入避险基金，打算分一杯羹了。
            　　这就好像阿宅家里有放久了的饭菜，正巧看见隔壁邻居那只讨厌的小花狗，
            　　本来打算毒它一顿，没想到小花狗吃了不但没事，反而还越长越壮了，
            　　阿宅这下可傻眼了，难道发霉了的饭菜营养更好？
            　　于是自己也开始吃了！
            　　
            　　这下又把避险基金乐坏了，他们是什么人，
            　　手里有1块钱，就能想办法借10块钱来玩的土匪啊，
            　　现在拿着抢手的CDO当然要大干一票！
            　　于是他们又把手里的 CDO 债券抵押给银行，
            　　换得 10 倍的贷款操作其它金融商品，
            　　然后继续追着投资银行买普通 CDO 。
            　　
            　　科科，当初可是签了协议，这些普通 CDO 可都是归我们的！！
            　　投资银行实在心理不爽啊，除了继续闷声买避险基金和卖普通 CDO 给避险基金之外，
            　　他们又想出了一个新产品，就叫CDS（注：Credit Default Swap，信用违约交换）
            　　好了，华尔街就是这些天才产品的温床：
            　　一般投资人不是都觉得原来的 CDO 风险高吗，
            　　那我弄个保险好了，每年从CDO里面拿出一部分钱作为保险费，
            　　白白送给保险公司，但是将来出了风险，大家一起承担。
            　　
            　　以AIG为代表的保险公司想，不错啊，眼下 CDO 这么赚钱，
            　　1分钱都不用出就分利润，这不是每年白送钱给我们吗！
            　　避险基金想，也还可以啦，已经赚了几年了，
            　　以后风险越来越大，光是分一部分利润出去，
            　　就有保险公司承担一半风险！
            　　于是再次皆大欢喜，Win Win Situation！CDS也跟着红了！
            　　
            　　但是故事到这还没结束：
            　　因为"聪明"的华尔街人又想出了基于 CDS 的创新产品！
            　　找更多的一般投资大众一起承担，我们假设 CDS 已经为我们带来了 50 亿元的收益，
            　　现在我新发行一个基金，这个基金是专门投资买入 CDS 的，
            　　显然这个建立在之前一系列产品之上的基金的风险是很高的，
            　　但是我把之前已经赚的 50 亿元投入作为保证金，
            　　如果这个基金发生亏损，那么先用这50亿元垫付，
            　　只有这50亿元亏完了，你投资的本金才会开始亏损，
            　　而在这之前你是可以提前赎回的，首次募集规模 500 亿元。
            　　天哪，还有比这个还爽的基金吗？
            　　
            　　1元面额买入的基金，亏到 10% 都不会亏自己的钱，赚了却每分钱都是自己的！
            　　Rating Agencies 看到这个天才的规画，简直是毫不犹豫：给出 AAA 评级！
            　　
            　　结果这个基金可卖疯了，各种退休基金、教育基金、理财产品，
            　　甚至其它国家的银行也纷纷买入。
            　　虽然首次募集规模是原定的 500 亿元，
            　　可是后续发行了多少亿，简直已经无法估算了，
            　　但是保证金 50 亿元却没有变。
            　　如果现有规模 5000 亿元，那保证金就只能保证在基金净值不亏到本金的 1% 时才不会亏钱，
            　　也就是说亏本的机率越来越高。
            　　
            　　当时间走到了 2006 年年底，风光了整整 5年的美国房地产终于从顶峰重重摔了下来，
            　　这条食物链也终于开始断裂。
            　　因为房价下跌，优惠贷款利率的时限到了之后，
            　　先是普通民众无法偿还贷款，
            　　然后阿囧贷款公司倒闭，
            　　避险基金大幅亏损，
            　　继而连累AIG保险公司和贷款的银行，花旗、摩根相继发布巨额亏损报告，
            　　同时投资避险基金的各大投资银行也纷纷亏损，
            　　然后股市大跌，民众普遍亏钱，
            　　无法偿还房贷的民众继续增多，
            　　最终，美国Subprime Crisis 爆发接近成为 Prime Crisis。
            　　
            　　Credit Crunch 开启的地狱大门，还不知道如何关上…… 

现在连整个欧洲都在怀疑次贷是美国一手操纵的（2007年美国次贷危机爆发，但美国却在同年置本国危机于不顾，反而向其他新兴经济体投入35000亿计的美元这即是明证），楼主能否解释原因？

美国不是输家，多印美元，让美元贬值，就解决问题，还赖了债务。

下文写得简单，可能需要看参考列的一篇长文章。

黄卫东 中国应远离金融赌场：谈如何应对美国金融危机 http://www.sciencenet.cn/blog/huangwd99.htm   对美国金融危机的认识： 目前对美国金融危机发生的原因的认识已逐渐统一，是资本追逐利润产生的泡沫。其核心是金融机构借贷投资给收入低的购买房产者，楼市下降，购房者无法偿还债务导致金融危机。实质上与历史上荷兰的郁金香，国内曾经发生过的兰花热类似，投资一个无实际效益的活动，而且是通过风险巨大的借贷，规模巨大，导致金融市场崩溃是必然发生的。但其对实体经济的影响是间接的。对购房者来说，本身没有多少影响，原先买不起房，现在房被收回，回到原来状态。受损失的是投机者。与历史上资本主义社会多次发生的经济危机不同，它对美国日常生活影响较小，不会大致大规模失业，不会导致美国的企业大量倒闭。那种认为美元崩溃的想法是错误的。美国的实体经济并没有受到很大影响。美元早就过量发行，远远超过实际需要，再增发10万亿美元又如何？就是美元不是通用货币，只能在美国流通，又如何？美国经济就崩溃了，美元就成废纸了？只要美国能够确保自己的基本需求的生产不出现问题，是不会带来美元崩溃的。美国的粮食生产等基本不受金融危机影响。因为人的基本需求是有限的，不会随着货币发行量的增加而增加，而其他需求是弹性的，可调整的。 美国应对的方法有两种，一种是帮助低收入购房者，增加他们的收入，使他们能按时支付房贷。这种方法可从根本上消除危机，而且整个支出有限，是最佳方法。但是牵涉较多，布什政府似乎没有这个想法。另一种是大量印钞票，帮助金融机构，使这些金融机构得以生存，但是阻挡了在次贷危机之前脱逃的资本家趁次贷危机之机在美国国内大肆收购吞并金融机构资产的机会。这些资金必然要寻找投机之所。对中国来说这些资金是很危险的热钱。笔者以为，后一种选择才是美国资本家的想法，可以引起国际金融的复杂多变，好在乱中获益。美国本身，从整体上看，是不会有多大损失的，它能很好地掌控整个局势。而其他国家，特别是中国，很有可能应对错误，而大量损失自己的财富。即使应对正确，由于美元货币发现量大增，很有可能引起美元物价上涨，就会导致我国的外汇储备贬值。由于金融危机影响，美国非必须消费已经降低，已经带来我国实体经济下降，很多对外贸易企业倒闭关门，失业增加，之所以没有形成重大社会问题，是因为这些企业主要劳动者是民工。   中国应对原则：        西方古典经济学家和马克思都相信，财富是劳动创造的。这是非常正确的。了解和认识到这一点，你就知道应如何应对当前美国的金融危机。各种金融创新并不直接创造财富。从历史来看，各种金融活动，包括股市、汇市、楼市投融资、期货等，都是一种变相的赌博场所，其负面作用远远大于其对经济的正面作用。其对经济发展的功能可以通过其他手段替代。总的来看，这些金融手段的主要作用是资本大额骗取普通老百姓财富的场所。取消中国的所有上述各种金融手段，才是正确的。最近，中国又引进了新的财富流动更快的金融市场，随着我国金融管制的放松，这些赌博场所不仅为中国的资本家，更加可怕的是为外国资本大鳄提供了吸取中国民众财富的赌场。        中国的外汇也绝不应进入国外的各种金融赌场。任何一个赌场的老板都有无穷种手段，骗走进入赌场的财富，想从赌场中骗走老板的财富是不切实际的，最终的结果是自己的财富被骗走。因此，我们不应参与救助欧美金融机构，各种炒底的想法是十分危险的。   当前我国对策：        中国需要清楚自己实际掌握的自由支配的外汇数量，需要了解金融危机条件下，国际货币流动规律，需要防止外汇流动影响正常的经济活动。不能将外汇都投资了，必须保持手里有自由支配的足够外汇，以应付金融危机时代更加不可捉摸的外汇流动。        国内应从根本上改变支持外资及支持外贸的做法。经济发展必须依据国内的生产和消费。不能建立一个只是利用中国劳工的企业，一有风吹草动就消失得无影无踪的外资企业，它对我国的经济发展没有任何帮助，只会引发中国的经济灾难。        外资企业在中国，实际上成为中国财富流失的场所。此次金融危机，一些外资企业需要资金救助自己在本土的企业，国家应趁机收购，减少外资企业数量（笔者7月22日提出，参见http://www.dajun.com.cn/wenji0728.htm）。最重要的是收购外资在我国银行保险等金融机构的股份。银行是国家财富的管理机构，外资参股银行，意味着国家财富增长中的一部分就属于外资了，而他们对国家的财富增长没有任何贡献。非常赞同仲大军等经济学家提出的，应使用中国购买的美国国债和金融机构投资等外汇回购美国在中国的外资企业。 此次金融危机，提供了一个很好的机会，通过金融危机，我们可以低成本地改变外向型经济，大力发展以内需为主的经济。具体说来，应大幅度提高普通劳动者，包括民工的收入，从而为内需增加产品市场，同时使企业转向生产对内的产品。适当紧缩外贸企业资金，压缩外贸企业生存空间，从而减少外贸产品生产能力和出口能力，减少外贸盈余，逐步降低外汇顺差，从而降低外汇储备。 现在购买黄金和资源等实物资产，不是一个良好的时机。我们看到各种资源的美元物价都大幅上涨，这很大程度上是一种阴谋，我们现在购买资源，实际导致的结果就是财富损失。黄金本身如果不作为生产原料而利用，实际和美元一样是没有多少价值的，其价格实际上受资本大鳄的控制，波动很大。现在黄金价格高达每盎司上千美元，远远高于历史正常水平。现在拿外汇换黄金，财富损失的可能性很大。石油价格同样被炒到历史最高水平，据说我们国家在高价时购买了很多石油。石油价格很可能会回到正常的每桶20－30美元水平。 当前人民币升值是灾难。国内现在有大量国外游资，通过多种渠道变成人民币进入国内股市楼市，现在国内股市楼市徘徊，而国外发生金融危机，这些游资急需回笼营救自己的老窝。他们希望中国汇率大幅上升，从而在离开中国换回外汇时大赚一笔。人民币升值还将降低产品竞争力，进一步降低出口，使企业倒闭增加，失业增加，从而使国内消费降低，导致经济危机。国家应立法大幅度提高普通老百姓收入，从而使物价上涨，产生人民币贬值的环境，与此同时打压股市和楼市，从而打击外来游资。 我们应建立自己的经济体系。西方国家所建立的经济体系，从根本上说，是一个维护西方利益的体系。历史上看，西方国家在这个体系内，通过各种所谓的市场手段，洗劫了很多国家的财富。东南亚金融危机，俄罗斯金融危机，南美洲金融危机等等，这些历史事实都说明了西方经济体系的骗人本质。我们在第三世界有良好的信誉。我们国内有庞大的生产能力，我们的进口原料主要来自第三世界。这些都为我们建立自己的经济体系打下了良好的基础。我们唯一需要做的是增加我们的消费能力。我们必须提高普通劳动者收入，以增加我们的消费市场。否则我们无法为其他第三世界国家产品提供市场，我们无法让第三世界国家人们使用人民币，促进第三世界国家经济发展。不加大国内市场容量，我们的过剩产品都不能自己消化，出口到发达国家增加外汇储备是自杀行为，自己的发展都成为问题，还如何为第三世界发展提供市场和机会？如果我们转向第三世界，建立一个以中国为主的独立自主的经济体系，我们的强大就有了坚实的基础，西方发达国家的衰落就成为必然。西方国家没有实力阻止这个历史的必然。如果我们继续留在以美国为首的经济体系中，总有一天，我们会成为被美国完全控制的经济殖民地。事实上，现在我们正越陷越深（例如引进新的金融市场）。   总结： 我们国家经济发展的主要问题是国内掌权者认识不到自己的经济实力。国内生产能力非常大，却控制老百姓的收入，使自己的老百姓无钱消费自己生产的产品，送给美国人换来并无多少价值的美元白条，美国人不要，自己的生产线就必须停产，经济就面临停滞甚至崩溃，这真是荒谬透顶的经济政策。当权者必须认识到，提供普通劳动者收入，从而在提高生产能力的同时提高消费能力，保持生产和消费平衡，才是我国经济发展唯一正确之路。否则，中国经济就必然发展缓慢，甚至出现危机。 对正在发生的美国金融危机，如果你认识到西方金融活动是一种赌博，你就能理解其无规律的运行过程，你就能制定出正确的对策。那些怀疑阴谋论的读者，只要想想商战中商人行为，就会了解，经济活动中的阴谋是无处不在的。美国政府实际上是被美国的金融资本家控制的，他们的行为与商人的行为没有多少区别。 我们的爱国经济学家应反思西方经济学理论，不要被西方骗人的理论所迷惑，应从实体上考虑经济发展规律，而不是从货币理论上考虑。呼吁我们的爱国经济学家，应从根本上考虑经济问题，从根本上采取措施杜绝那些骗人的鬼话带来的危机，而不是一次次呼吁股市救市，每一次救市，就意味着一些普通民众的财富又被资本家骗走了，国家经济发展又多了一种危险的因素。   参考： 黄卫东论发展国家经济的七大原则，驳斥主流经济学家卖国谬论

本文引用地址：http://www.sciencenet.cn/blog/user_content.aspx?id=42897

以下是引用rich_1698在2008-10-19 9:52:00的发言：
现在连整个欧洲都在怀疑次贷是美国一手操纵的（2007年美国次贷危机爆发，但美国却在同年置本国危机于不顾，反而向其他新兴经济体投入35000亿计的美元这即是明证），楼主能否解释原因？

这里有其他经济体通过外贸赚的美元，也可能有部份先知先觉从美国市场撤出的资金（注意：不一定是美国本身的钱，美国市场是世界性的）。

当然不是每个人都那么糊涂的。但这个数目相对于其货币发行总量实在不大。

很可能正是这部份资金的流出加速了次贷危机的爆发和扩展。

美国不是输家，多印美元，让美元贬值，就解决问题，还赖了债务。

下文写得简单，可能需要看参考列的一篇长文章。

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你的思想还太简单。

表面看似乎如此，一直以来它也这样做。

但这次太过份了，美元、美元资产，包括美国本身在全世界失去了声誉和信用。

被全世界所提防，这是货币贬值远远不能弥补的。

《货币战争》的确是烂书!

3楼好年华确实是牛人，真的是牛人！！！！！！！！！！！

货币战争 不一定是经典,但绝对是好书