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作者：陈龙
来源：金枫股经


        以前在美国做教授的时候，我在所谓的世界一流学术杂志上发表过的大部分文章都和资本市场有关（有一篇就叫《是什么驱动股票价格波动？》）。所以作为一个研究资本市场多年的学者，亲历资本市场的波动是一个有意思的事，因为这也要和我的人性做斗争。

        后来回国，在长江教了四年投资课。我一直都说，一个波动性越大的市场，就是一个越可预测的市场。2014年，听过我投资课的同学都知道，我认为股票是最值得投资的市场，它一定会大涨。但是到今天，在大幅度的上涨后，这是一个总体高估的市场。以创业板和小盘股为代表的高估值板块必然腰斩，只是时间问题。所以对于这个市场，唯一值得问的问题，是什么时候出来。那些看似靠谱的宏观分析，我相信都是文字游戏。宏观经济学家往往是糟糕的投资者。事实是，中国经济处在一个明显放缓需要转型的阶段，再加上资本市场还高估，那么回调是大概率事件。历史告诉我们，回调是没有预兆的。如果有的话，那是所有的人都在兴高采烈地讨论股票会涨，那是一个公司改名匹凸匹会涨停的时候。

        我很多次讲课时提到赵丹阳的案例。赵丹阳于2004年进入A股，当时已经没有人愿意买股票了（和2014年非常类似）。当A股从1000点涨到3000点前，他就退出了，然后发现自己没有办法进入股市了，因为一个高估的市场还在持续上涨，价值投资已经失去价值。这个教训告诉我，随时准备好离开，但是不要快速离开。应该用一些价值投资之外的指标来告诉自己。

        上周初，这些指标告诉我应该走了，我把大部分股票卖掉。不过心里还是嘀咕：也许此次真的不同？但是我还是告诫自己，如果自己不能坚持那么多年研究的道理，那么我教的就是垃圾。资本市场一个最重要的规律，就是成功投资需要做的决定是低频的，主要是在关键的低频时点做好决定。

        是的，这个市场还可能再度狂热。我在等市场明显回头以后重新进入。也许要等很久，也许就是很快，但不管怎样，不要用宏观的美梦来引导自己。你也可以进去玩，就是记住人性是你最大的敌人。

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关键词：股票价格波动 宏观经济学 资本市场 价值投资 经济学家 股票价格 资本市场 美国 文章 长江