警惕“货币宽松”

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随着人民币贬值预期的形成，原本的国际货币套利形式发生了变化，简单的说，就是近乎为0的美元利率与高企的人民币利率之间的实际利差开始缩小（主要由于资产泡沫化和信用偿付危机）。随着变化的发生，原来进入中国境内寻求套利的热钱开始了结获利并逃离，但是由于进入中国的热钱规模太大，一窝蜂的退出会导致人民币汇率迅速贬值，从而消减实际获利。聪明的歪果仁开始给中国支招——大幅下调利率，维持人民币汇率基本稳定。从表面上看，这是站在中国的立场上为中国考虑，利率下调会导致货币宽松，维持很快要撑不住的“旁氏融资”，对冲热钱撤出造成的“量缩”效应，为“改革”争取时间，同时稳定汇率降低外资撤出的紧迫性；但实际上，利率的下调会进一步缩减国内外货币套利空间，甚至将实际套利收益变成负数，是会刺激热钱继续“有序”退出的，区别仅在于，原来可能由于国内流动性下降无法变卖的外资固定资产（如房产等）得以出售，同时能够“有序”退出中国，最大化的保证热钱收益。而热钱撤出之后的中国，则会面临资产严重泡沫化和流动性陷阱，原本应在衰退周期中调整的去化落后过剩产能得以存留，经济陷入“滞涨”。
认识到错误应当不畏疼痛立即改正，知行要合一，而不是畏首畏尾，最终被人盘剥殆尽。

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关键词：人民币汇率 人民币贬值 流动性陷阱 资产泡沫化 人民币利率 利率下调 人民币贬值 人民币汇率 中国 旁氏

2008年的金融危机百年一遇，迫使全球主要央行向市场投放了前所未有的流动性，推出了非常规货币政策。

当下一场金融危机到来时，传统的策略可能不再凑效。

目前，美联储、日本央行、欧洲央行都推出了近零利率，甚至负利率，传统的货币政策弹药已经稀缺。

中国经济的放缓可能导致全球经济再度陷入低迷，如果新一轮金融危机到来，发达经济体的政策制定者必须采取更有创意的方法来刺激经济。

一些建议包括负利率、设置更高的通胀目标、直升机撒钱等。

负利率：欧洲央行已经尝试推出负利率（美国也有一位货币政策制定者表示愿意尝试负利率）。但是目前还没有证据表明利率已经达到有效下限。因此，央行并不想知道利率能降至多低。

更高的通胀目标：通过推高通胀，央行将可以有效的降低实际利率。不过这也有弊端。通胀走高将对公司产生负面的影响。

直升机撒钱：Milton Friedman认为，直升机撒钱将能够提升消费，刺激经济。（其实这指的是由央行主导的财政刺激。）

人民QE：这是英国工党领袖Jeremy Corbyn提出的主意。他希望英国央行购买新设立的基础设施银行所发行的债券。

花旗银行G10货币全球策略主管Steven Englander有一个特别的建议。

面对新一轮的金融危机，央行的本能将是再度推出QE，然而Englander认为，这种做法未必能奏效。

他表示，多个发达国家超低的债券收益率并不足以推动经济稳步增长。

央行们希望通过资产购买拉低债券的收益率。为无风险资产的回报设置上限，迫使投资者进入更风险的领域（公司债等），以此压低公司的借贷资本，最终刺激投资。Englander表示：“如果历史低位的利率不足以令经济持续复苏，那即使利率再降30-50个基点也无济于事。”

Englander认为，央行将需要为财政部门增加的开支提供空白支票，敦促财政部门采取行动。至少在短期，央行应该在某些情况下向ZF提供免费午餐，来令ZF增加开支。他说：“我们认为，在全球经济骤降的情况下，央行为财政政策背书并货币化新增支出将会是一个相对快速、直接的行动。”

Englander表示：“我们的创新是建议央行宣布，其资产负债表规模将永久性扩张，或维持不变，且只会在特定情况下收缩，以此来刺激财政支出。”

央行如果选择这么做将令货币和财政政策更为同步。Englander表示，扩张性的财政政策是刺激经济的关键。

他说：“处于低位的政策利率和扩张中的资产负债表将防止财政注入推高中长期利率，这将是强大的刺激性政策组合。”

Englander写到：“通过央行货币化来推出财政政策可以直接向经济注入购买力，并将提振经济活动或（和）通胀。QE虽然扩大了资产负债表规模，但是无法保证其将提振借贷和支出。”