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20151106-信达证券-金融：400张图揭示全球85家银行长期回报.pdf
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金子是否依旧耀眼：可以看到，银行业在一国经济鼎盛时期，普遍能够为投资者提供较好的超额收益，这体现在各国的银行业指数都曾经提供了超过市场指数的超额回报，这个时候的银行业指数可以买买买。
考虑到行业指数形成的时间晚于大部分公司，无法深入的了解具体的回报情况。同时行业指数衡量的是整个行业的平均水平，并不能说明行业的全部情况。于是，会看到在经历金融危机或国家经济下滑时，银行业指数表现弱于大势。这个时候买银行业指数不是明智的选择。
那么不禁产生两个疑问：第一，当整体银行业走弱的时候，这个行业中是否还有值得投资的个股？
第二，如果有，这样的个股有什么特点？
于是把行业内的个股回报仔细分辨，挖掘到细微之处。在11个市场的银行行业中过去12个月营业收入排名前十和排名后十的公司中选择了成立年份较早的公司，计算从公司上市日起同时持有公司股票和市场指数获得的长期回报以及从公司基本面的相关数据予以观察后来回答这些问题。
通过对11个市场的商业银行进行数据的比较，以及其中原因的简要分析，认为：第一，在整体银行业走弱的时候，行业中的确还有值得投资的个股。比如在美国整体银行业在2008年金融危机期间的富国银行凭借发展战略和小微金融贷款的发展模式为投资者带来了近60倍的回报（年化收益11.76%），比如俄罗斯整体经济走弱的情况下依然有联邦储蓄银行和YAROSLAVICH银行为投资者提供较高的长期回报，因此银行业中还是有值得掘金的个股的。
第二，好的银行股总是有各自的好处，而不好的银行股却总是有着相似的缺点。当然，很多东西不只是公司基本面能够决定的，公司所在的国家宏观政策、经济周期等因素同样影响着公司的长期回报。在看了八十几家银行后，发现：
在发达的金融市场，多元且均衡收入结构的银行往往能够提供较高的长期回报，并且能够在金融危机的冲击下较快的恢复过来；发展中经济体的大部分银行在金融危机后几年很难快速恢复，除非具有国家扶持，比如印度国家银行和俄罗斯联邦储蓄银行；
银行的不良贷款率与该国整体经济有关，也与银行自身有关，但不良贷款率低的银行不一定是好的投资标的，但是不良贷款率高过该国平均水平的银行一定不是好的长期投资回报的提供者。
报告类别： 行业研究 来 源： 信达证券 作 者： 王小军;关竹
证券代码： 证券简称： 所属行业： 银行-股份制与城商行
收录时间： 2015年11月6日 撰写时间： 2015年11月6日 阅读次数： 40
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