【转帖】我的投资十年（一）

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2008年9月，我把汇科的房子卖了，这是自去年6月份卖掉股票后又一资产被售出，面对经济调整，个人感觉持续十余年的投资大概可以暂告中止，耐心等待市场机会，为下一个十年做好投资前的准备。

 

一、初入股市

1996年，中国股市出现一波火爆行情，之前只知道股票有风险，也未曾尝试买过。我是1994年参加工作的，单位是一家信托投资公司，那时的月工资全部加起来也就6百左右，由于女友（现在的老婆）在济南，我在淄博，所以更多的钱都捐献给了铁路事业，用于投资的就所剩无几。单位性质决定周围的很多人都炒股，耳濡目染，受到周围人的一些影响，听到或看到大家挣钱的喜悦，经受不住诱惑，大概是96年的10月份，拿着仅有的几千块钱就入市了，记得当时好像是在山东天同证券开的户，那时还没有网上交易，主要通过柜台委托，行情火爆时非常拥挤，必须早排队，否则很难递上单子，成交也就无从谈起。

 

虽然对股市了解不多，但对股票的一些基本性质和特征还是比较清楚，由于钱少，所以比较谨慎，也没敢乱买。最初对股票的认识是通过投资获得股息红利，于是我就选择业绩优良的公司，幻想这样年终就能分得红利了，其实现在看看中国的上市公司有几家能够持续分红的。那时的上市公司不多，业绩优良的公司则更少，所以就选择了几家知名度较高的上市公司，印象最深的是海尔，记得当时股价上涨，挣了几百块钱就跑掉了（改正归邪，不要红利了）。在新华社评论之前还买了四川长虹，新华社评论推出后，股市出现暴跌，我的长虹也没能逃过一劫，随大市出现跌停，当时很紧张，在长虹止跌略微反弹时就吓得套现了，后来眼睁睁的看着长虹从二十多涨到六十多，翻了两番。

 

除了沪深两市的股票外，淄博还有一个柜台交易市场（证券交易自动报价系统），主要是为促进乡镇企业发展设立的，上柜的大多是一些山东的中小企业。这些企业中有的后来发展壮大了，就转到沪深两市了，具体公司名称已记不清楚，的确是有这样的公司。一段时间里，淄博柜台交易也非常火爆，那时的企业业绩还可以，股价不算高，用现在市盈率来看，大概也就是10-20倍，远远低于沪深两市。我当时没有过多的参与这个市场，只是把父亲手里的几千股临淄水泥和淄博水泥这两只股票在一块多钱卖掉套现了，后来直到市场被关闭，这两只股票好像再没涨上来，算是走运吧。

 

印象中还买过封闭式基金，由于投机盛行，那是的封基都是溢价交易，溢价（升水）率都是百分之三、四百，比如一只封基的净值是一元，市场上都能炒到四、五元钱，由于看不懂，买了没多久就抛掉了，赔了点钱。后来随着《财经》杂志对基金黑幕的披露，这些封基的市场形象受到影响，价格一路下跌(到2005年又出现了50%左右的折价（贴水）)，封基之所以折价（贴水），主要还是由于投资者对其流动性、预期收益和信誉的谨慎态度导致的结果。

 

总之，初入股市并没挣多少钱，只是庆幸没有深陷其中不能自拔，毕竟那时的中国股市还很不成熟（现在也一样），大家主要寄希望于交易、投机获得收益，很少有人是为了股息红利做投资的。

 

二、第一桶金

       1997年，我和女友商量着做点生意，她欣然同意，并且答应出钱、协助考察项目
usher2004  金钱 +20  奖励 2009-2-19 15:53:57

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关键词：usher2004 信托投资公司 usher 封闭式基金 上市公司 投资

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怎么找不到后面几章节了？

二、第一桶金

       1997年，我和女友商量着做点生意，她欣然同意，并且答应出钱、协助考察项目。这一年上半年的股市行情跟2007年上半年的蓝筹股行情非常相似，当时沪深两市最牛的股票当属四川长虹和深发展了，带动了整个市场的人气，至于后来的结局也跟现在差不多（但不像现在市场跌得这样惨烈）。由于胆小我没敢多买股票，手里有些现金，于是想着干点别的事。

二、第一桶金

       1997年，我和女友商量着做点生意，她欣然同意，并且答应出钱、协助考察项目。这一年上半年的股市行情跟2007年上半年的蓝筹股行情非常相似，当时沪深两市最牛的股票当属四川长虹和深发展了，带动了整个市场的人气，至于后来的结局也跟现在差不多（但不像现在市场跌得这样惨烈）。由于胆小我没敢多买股票，手里有些现金，于是想着干点别的事。

 

女友长得漂亮（大学里是校花级的），也爱打扮，平时喜欢逛商场，借着购物的机会帮我考察着各种商机。济南和淄博虽然相距不远，但当时淄博市场上的商品相对还是比较落伍，好看一点的东西也都比较贵。我和女友在考察了两地的市场后，决定在淄博市场引入一种名牌仿真首饰（牌子就不说了，现在一些商场还有销售）。这种仿真首饰的特点是做工精美、价格低廉，一般在10至200元不等，完全起到以假乱真的效果。

 

当时人们的收入水平相对较低，真首饰的消费有限，对这种物美价廉的仿真饰品需求较旺，每次到济南考察，柜台前总是有很多人在选购。确定项目后就跟厂家联系，开始时厂家觉得我们没有实力，不想合作。但我们觉得这的确是淄博市场的空白，所以没有气馁，多次与厂家联系，最后他们同意在广东中山面谈。

 

1997年夏天，我和女友向单位请了几天假，踏上了南去的火车（不舍得坐飞机）。乘坐火车的艰辛就不多说了，大概三十个小时的路程，由于没能买上卧铺，更多的时间是站着的（坐票也没有），长这么大头一回受这个罪。先到广州，然后转乘汽车去了中山，洽谈还算顺利，记得厂方的销售总监老徐告诉我们，是我们的诚意打动了他们，否则不会跟我们合作，主要是因为进货额太少了（首次货款只有三万元）。后来才知道，还有个潍坊的经销商也在那里，一次就采购了十万元的货（当时感觉挺多的）。这趟广州、中山之行，中间发生了很多事，比如钱包被人偷了，让人哄着做错车了，这里就不细说了，感觉广州人还不错，就是功利性太强。虽然路上不太顺利，但最后的结果还算满意，回想起来觉得挺有意思。

 

细算起来这次初始投资大概一共用了四万块钱，有自己的、女友的，还有跟父亲和同学借的（见笑了，简直一个穷光蛋）。

 

跟厂家谈妥后，紧接着就是选店面、联系商场，以前从没干过这一行，很是吃力。现在想想，真的很苦，感慨做生意不容易（白天还要上班，晚上才可以做自己的事）。在这之前，担心市场不接受这个产品，就试销了一下，效果不错，于是决定信心百倍的“大干一场”。过程嘛，有苦有乐，总体来说销售情况超出预期，97年至99年，由于是先期进入，几乎没有竞争者，所以挣钱很容易；又由于这个行业的进入门坎很低，所以到了2000年一些生意人看到这个商机后纷至沓来，这个市场顿时硝烟四起（夸张了点）。

 

看到市场竞争日趋激烈，并且随着收入的提高，对这种产品的需求正在减少（非常符合经济学的相关理论，收入增加后对高档奢侈品的需求会增加，而对低档产品需求则相应减少），2000年下半年，我把店面和柜台都盘了出去。

 

估算了一下，扣除各项经营支出，三年大概纯赚了三十万元，这就算是第一桶金吧，感谢上帝，感谢女友（老婆），感谢所有帮助过我的人！期间，在第一年赚了十多万后，我和女友就结了婚，我们都有一份稳定的工作，又有福利分房（感谢共产党），生活质量当然也就更好一些。

 

2000年底，我找了几个一起长大的朋友打算合作再干点事，也是通过寻找市场空缺的方式来发现机会（我想这也算是蓝海战略的一种吧）。后来，还是在老婆的帮助下确定了项目，但先期投入较大（50万左右），朋友虽然有钱（算是出身高干家庭），但怕担风险，所以就作罢。这个机会在半年后被别人发现，生意火爆，我匡算了一下，一年纯利至少50万。

 

很佩服老婆，的确独具慧眼，有人给她算过命，说她晚年大富大贵。老婆心地善良，好人有好报！老婆喜欢出主意，而让我去取执行，记得一次工作累了，开玩笑问她，为什么冲锋陷阵的总是我而不是她，她说我的“执行力”比她强。

 

从上面的叙述大概能感受到创业的关键是选好项目，这个项目最好是市场的空白，这样做起来会容易些，另外还要有足够的市场需求，我们经常会看到一些缺乏需求的项目最终退出市场。还要切忌盲从，别人做什么挣钱了你也去做，市场竞争激烈不说，最后搞得两败俱伤。 

三、再战股市

有点闲钱总想干点事，但有了孩子后，不想过于操劳，毕竟还要照顾家庭。于是计划着把挣来的钱分三部分，储蓄、教育和股票。

 

既然没有好的项目，肯定要把一部分钱存期来，一般就是一年或三年之类的定期存款或国债产品（后来因为其他用途，真正到期的并不多）。有钱就考虑着进修一下（先存起来），有过一次的创业经历，将来有可能还要二次创业，所以有必要武装一下自己的头脑。还剩下一部分钱就投资股票了。由于本文主要讲述投资经历，所以其他方面的内容就不赘述了。

 

在2000年前（还没有盘出生意）我就开始关注一些行业的发展趋势，汽车业进入我的视线。在这之前我还在新大洲（摩托车）这只股票上小有投资，主要是看好其在农村的广大市场空间，但事与愿违，后来明显感觉出这只股票被人为操纵，表面上看好像没什么，其实它与轻骑有着千丝万缕的联系，当时摩托车行业发展正在逐步受到政策的限制，为了维持高股价，我看到新大洲的关联方想尽办法制造一些概念，购并、触网（现在又去挖煤了），总之，市场上啥热它玩啥，唯独主业摩托车没有做好，典型的概念股，这样的股票往往是给投资者构筑了一座空中楼阁，没什么实质性的东东。现在的很多股票也是这样，所以投资者应该小心为是。这只股票我是在6块多买的，被套住跌到4块多，后来虽然反弹到10块多，没卖，又跌到6块多就全部卖掉了，基本上没赔没赚。

 

我们在分析公司的时候一定要关注主营业务，不要被其短期的营业外收益所迷惑，因为一般来说只有主营业务才是可持续的，而主营业务收入持续稳定增长（业绩最好同步增长）是我们投资的必要条件之一，除非这家公司转行。另外行业发展前景、行业政策以及企业的管理水平都应是投资者重点关注的重点，新大洲就是那个时期的反面典型。

 

2000年，主要是当时有过买辆汽车的念头，所以对汽车格外关注，没啥奢望，就想买辆夏利或是奥拓之类的车（当时价位是3至5万元不等）做代步工具，另外还想开着玩玩。考虑了一段时间，后来又觉得没必要买车，因为我们俩上班都很近（老婆调到淄博工作），骑摩托车5分钟就到了。没买车却引发我思考一个问题，随着人们收入水平的提高，汽车进入家庭是早晚的事，按照当时的收入水平，这种入门级的轿车在未来2-3年会比较畅销，这类车的定价基本就在3至5万之间。于是我就盯上的长安汽车这只股票，从2000年初我就跟踪、并买入持有这只股票（直到2003年才结束）。

 

2000年买入长安汽车股票的价位是四块多钱，记得当时在一个楼层工作的同事还嘲笑我没眼光，说我不会把握市场热点，我也没太在乎，依然持有。说实话当时心里也没底，从技术上看，000625长安的历史走势是弱于大盘的，当时就想长期持有吧。谁知后来的情况发生了变化，从五月开始展开了一波强势行情，我的内心也随之激动起来（以前从来没抓住过这样的牛股），到七月底八月初快速拉升后股价达到8块多钱时，我获利了结的愿望与日俱增，半年的时间获利100%，放到谁身上都会按捺不住要套现了，于是我在八至九元之间把手中股票悉数卖出。你一定以为我是不是又赚了十几万元，呵呵，没有那么多。当时的市场市盈率不算低，所以投的钱也不多，就两万多，半年的时间又赚了两万。虽然钱没赚多少，但这却提高了我投资的信心。在长安汽车价格回落后，大概在六元多又开始加仓了，以后只要价格便宜，有钱的话就会买进，主要是由于我长期看好。

 

投资股票，市场调研也是必不可少的工作，说出来不怕大家笑话，偶尔空闲的时候我会找个路口蹲坐在那里（不是路中央），数一数过往的车辆有多少车是长安产的，并且有多少是新车。那时长安生产的汽车包括长安小面包、奥拓、羚羊（后两个是合资生产）等等，都是面向工薪阶层的汽车，所以很受欢迎，每调查一次市场，就会增强我继续持有的信心。

      

2001年管理层宣布B股市场对内地投资者开放，政策实施后B股价格暴涨，长安有B股（200625），于是跟着一路飙升。对于这种政策性的大利好，我想说，买上了算你走运，买不上也别追高，告诉大家这种钱都不是咱们这种人能赚到的，只有那些高层的达官贵人，或者说是那些消息非常灵通的人士才会赚到这些钱（提前知道消息，在信息公开之前就暗自吸纳股票，公开信息后股价暴涨他们就逐步套现了，最后只剩下在高价位接盘的倒霉散户了），所以一般人想都别想这种好事，老老实实作分析，感觉价格被低估时就买进并持有，用林园的话说就是做个缩头乌龟。

长安A股的买入成本基本上在5元左右， B股的买入成本在4元左右，都是分期买入的。长期来看，B股的价格较之A股偏低，我想主要是投资者结构差异导致的，B股市场的投资者构成比较广泛，国内外投资者均可参与，在估值方面受成熟市场的影响比较大，最直接受香港市场影响。总体而言，A股较之B股的溢价率在50-100%不等。从套利的角度讲，B股的投资价值较之A股高，所以对于长安这样既有A股又有B的企业来说，肯定更要关注价格更低那个。其实，ab股之间的差别仅仅是交易的市场不同、交易的货币不同，除此之外ab股同股同权，股东的权益都一样。 

[此贴子已经被作者于2008-12-31 15:45:22编辑过]

四、投资房产

有了闲钱(freemoney)就不想让它闲着（这大概是导致流动性过剩的一个原因吧），觉得银行利率太低，买股票风险又大（那时的市盈率30多倍）。就考虑投资房产，一方面可以增值，另一方面改善一下居住环境。

记得好像是2000年，某拍卖公司有几套房子要拍卖，位置非常好，与市府宿舍相邻，一共是三套房，我看中了一套五层、116平米（实际面积更大）的房子，该房位置、房型、装修都很不错。当时的心理价位是16万，没想到拍卖场上有一房屋中介也势在必得。由于我从未参与过这种拍卖，经验不足，在竞拍技巧上没能把握好，最终未能拍得，事后倍感遗憾。

拍卖公司拍卖的房产一般都是由于卖家一些特殊原因想尽快出手，比如被法院查封的资产，成交价格较市场低10-20%不等，不足之处是房源一般较差，好房也有，但要看运气了。如果想买房的话，可以适当关注这方面的信息。

2001年初，又考察了几个项目，我单位（也搞房地产）当时缺钱要内部处理一些房子加快资金回笼，我看好了一套房子，120多平米，四层带阁楼，带车库，一梯一户，售价大概是20万元（当时的市场价是28万元），比较犹豫的是这些四层小楼靠着一条小河（已被污染，最近听说整治的差不多了），担心有味儿，就放弃了，坦白的讲的确是个好房，无论房型、还是楼层配套都不错，就是位置稍逊。

我和老婆都去看过上面说得这两套房子，多年过去，估计现在的价格差不多已经翻翻了，说起来觉得挺遗憾的，不过这个买房、卖房很讲缘分，没能买上说明缘分不到吧，呵呵。

经过近一年的努力（快八年没看课本了），2002年考上了山大的MBA（还算走运，感谢上帝），来济之前，我们把淄博自己居住的房子卖了。

到了济南，虽然有宿舍、岳父母家也在济南，但是担心房价可能会上涨，所以决定尽快买房。2002年夏天，我们看好了位于市立五院的玉景家园，虽然小区的外部环境不是很理想，但是小区里面却很别致，有草、有树，还有建筑小品，物业管理也非常到位，这里居住的大多是医生、教师以及警察等一些事业单位的人。买这个房子还有一个原因就是交通方便，岳父家、老婆的单位（又调回济南工作）、山大基本上在一条路线，房价也能承受。

记得我买的这个房子是开发商给施工队抵账的，所以比较便宜（通过开发商直接买的话至少27万元），97平米，二层带18平米地下室，一共花了不到24万（现在市价已在50万以上了），考虑到没有其它的投资项目，就一次付清全部房款没有贷款。另外我们在买房过程中还了解到政府部门的经十路西路改造计划不久将会实施，周围环境也将随之改观（现在的确已大不一样），这也加快了我们购房的进度。对于购房人来说，房子除了满足居住需要外，还要考虑地段升值的因素。

需要注意的是，买房贷款好像是天经地义的事，其实不然，也要因人而异，做投资或者暂时缺钱的可以选择贷款，除此之外，能付清的最好一次付清，否则就是纯粹给银行打工了。

对于房屋的估价有一个比较简单的算法，就是用年租金除以年定期存款利率，我买的这套房子在当时的月租金是900元，年租金10800元，除以当时的年利率2%，结果大概应该在50万左右，所以感觉房价20多万元是明显被“低估”了。现在则不同，现在的月租金在1800元，年租金21600元，年定期存款利率是4%，计算出的价位是50多万元，与当前市价相差无几，所以投资价值显不如前（未来利率的调整的确影响房价的走势）。另外房屋估价还有很多方法，有贴现法、租售比法、房价收入比法等等，可以综合起来使用，当然房价最终还要由供求关系决定，这里就不赘述。 

一切都安顿好了，生活恢复平静。但这种平静的生活反倒让我不太适应，想找份兼职工作干干，但考虑到时间和责任的问题就作罢了，毕竟是临时性的，生活条件尚可，就没再强求，没事的时候就分析一下市场，玩玩股票。求学期间成了名副其实的啃“老”族，先靠老婆生活，希望将来学业有成再回报老婆吧。2003年，老婆单位组织团购商品房，当时有两个地方可选，一个是汇统花园，一个是汇科旺园，考虑到汇科的地理位置比较特殊（紧邻百花公园和山大），就决定买那里的房子，市场价四千多，团购价三千多（后来才知道开发商把建筑标准降低了），由于资金有限，并且不想让长辈操心，经过取舍，决定卖掉玉景家园的房子转投汇科。由于价格合理，玉景家园的房子很快就卖出去，算下来（包括装修费）基本没赔没赚吧。

五、雪中送炭

更多的钱被用于买房，投资股票的钱就会相应减少，但这并没有影响我的投资热情，那时我手里还有一些长安汽车的股票。

2003年对于我来说是收获的一年。自从2001年股市进入熊市以来，市场少有热点，但这种情况在03年发生了变化，中国汽车业从03年开始进入快速发展阶段，各汽车生产厂家业绩出现了快速增长，尤其是轿车生产企业，主要受益于轿车进入家庭的缘故，其实，那时在我们身边已经有越来越多的人开始买私家车了。这一年整个汽车板块大幅上涨，一汽夏利（原天津夏利）、一汽轿车、江铃汽车、长安汽车等汽车板块的股票走势较之大盘明显走强，总体涨幅达100%至200%不等。

长安汽车算是那一年最抢眼的股票了，如果从2002年算起，股价自4.4元涨到20元附近，涨幅接近350%，说到这里，你肯定又在想，这下可发了吧，呵呵，其实也没怎么发。由于当时（二月底、三月初）还没有出来年报，仅仅知道2002中期业绩是0.11元/股。我想就算下半年业绩大增，全年应在每股0.3元左右，不会增长太大。按此计算，股价涨到9元时的市盈率已达30倍，感觉已经不低，就决定卖出，在A股价9块多、B股6块多的时候就纷纷卖掉了，卖出后，随着长安汽车2002年报的公布，每股收益0.68元（后来受到各方质疑），A股上窜至19.8元，B股涨到8块多。当时卖掉股票还另有原因，那就是股价涨得太快了，心理上有些承受不了了。

过早卖出反映出我在投资分析上的不足，对报表的理解不够深入，仅仅看到报告的表面数据；另外对市场的研究也欠缺，应该更多地实地调查了解情况才是，毕竟眼见为实，不能仅看报表。就像银广厦事件一样，一些基金经理可能就从来没有实地调研过这家公司，仅仅根据报表来确定投资，银广夏造假事件被《财经》杂志曝光后股价一落千丈，相关机构投资者也是损失惨重，兰田股份也是如此。

截至2003年3月，我前后关注、投资长安汽车这支股票历时三年，总体投资回报率约100%。鉴于长安汽车主要生产微型汽车，我想，随着居民收入水平不断提高，消费结构逐步升级，对中级轿车的需求日渐增加，微型轿车将可能被边缘化，所以以后就没再过多关注长安汽车。虽然长安后来又与福特、沃尔沃等国际汽车巨头合作生产中级车，但这时的市场竞争已日趋白热化，利润下降。另外，汽车行业属于周期性行业，资本投入较大，行业内竞争激烈，不适宜做长期投资。

2003那一年我比较走运，还中签了两只新股，一只是片仔癀，另一只是什么记不清了，这两只新股都在一上市的时候给抛掉了。那时认购新股不像现在，那时只要持有股票，交易系统就根据股票市值自动申请认购，一旦中签（像中彩票一样），就可购买。如果帐上没钱的话，证券公司（我当时在齐鲁证券小纬四路营业部开户）会电话通知你补足资金以便购买，两次都是他们打电话通知我的，我当然很高兴，记得还带糖果给证券公司的工作人员，以示庆祝，真的很感谢他们！齐鲁证券小纬四路营业部算是我的福地吧。

由于暂时没有工作收入，那一年的股票收入被我看作是上天的恩赐，换成同学的话说就是走“狗屎运”，我想不管啥运，只要收入来源合法就行。想起在山大期间，偶尔与室友玩玩够级，虽然牌技不佳，但经常是一把好牌不知该如何是好，记得曾经连抓八个大小王，可以免进“点贡”，“狗屎运”也不错，哈哈。

投资成功需要运气，更需要个人努力，光靠运气、守株待兔终将一事无成。

六、投资受挫

《老子》写道：“祸兮福所倚，福兮祸所伏”。一段时间以来，投资比较顺利，回报可观，骄傲自满的情绪开始滋生，感觉有些自以为是，认为自己是股票投资方面的行家里手，相信一切尽在掌握，实际上，出现这种心态往往预示着未来要出问题了。

卖掉长安汽车股票后，稍做休整就准备寻找下一个投资目标。由于有着八年的房地产从业经历，所以对这一行业还是比较关注，从当时济南房地产市场看，发展势头很好，不温不火，井然有序，推及全国，形势相仿。经过分析比较，我就把房地产业选为下一个投资对象。那时的沪深两市房地产企业不多，优秀的企业更是凤毛麟角，上市房地产公司的大多业绩平平，根本谈不上有投资价值，分析发现，优秀房地产企业—万科（000002）算是一枝独秀，就决定投资万科。

现在看来，这个决定是多么的明智，然而，自负的心态让我轻易放弃了这条“大鱼”。在2003年3月底以11块多买了万科后没过多久股价就快速上涨，短时间内赚了10%多，快速获利使我在股价不到13块时就把万科给抛掉了，以后就没再买过万科，很可惜啊！我细算了一下，从我买入万科的价格算起，如果一直持有到2007年11月1日的最高点，市值将增长2500%多（按照复权后计算），即25倍多，而这仅仅用了四年半的时间，即使现在（2008.11.10）跌幅较大，价格也是当初买入价的6倍多。

卖掉万科后又买了雅戈尔，也是没多久就卖了（这支股票到2007年涨了12倍），之后还投资了承德露露、大商股份、顺鑫农业、青岛啤酒（除青啤外，其它股票后来都出现10到20倍不等的涨幅），由于主客观原因，除了在大商股份上少有斩获外，其它均出现不同程度的亏损（账面浮亏），2004至2005年，在两年不到的时间里，总体上损失了大概40%，由于投资接连失利，自信心受到沉重打击，一度出现了精神抑郁，非常痛苦。

分析投资失利的原因，主要有以下几个方面：

1、急功近利，缺乏忍耐

在社会上经历了一些事情后，才会对一些问题逐渐有了自己的判断。我虽然经常看一些媒体的评论或者研究机构的分析报告，但也仅仅作为参考，并不迷信这些所谓的权威，在做出投资决定之前还要加入自己的分析，筛选出自己认为有价值的东西。

客观地讲，我在行业及公司的分析与选择方面准确性比较高，这都是基于未来三至五年行业和公司的发展趋势来确定的。我们常说投资股票就是投资未来，只有掌握了行业的未来发展趋势，投资成功的概率才可大大增加。例如1996-1997年的家电股行情、2003年的汽车股行情，都是由于行业快速发展通过股市反应出来，如果之前能成功预测行业的发展趋势，赚钱也将成为必然。一般来说，股价的大涨往往伴随着行业的快速成长（提前半年反映出来），这也是股票的一个特点，具有“前瞻性”。

既然看好房地产行业未来3至5年的发展，本应像投资长安汽车一样长期耐心的关注并持有万科才是。但求胜心切的我开始热衷于短线投资，专注技术分析，换手率增加，交易成本随之提高，孰不知这却是投资的一个大忌。

对投资者来说，时间是朋友，耐心是美德。感兴趣的朋友可以看看一些好股票（如万科、茅台、雅戈尔等）的走势，你会发现，这些股票更多的时间是在盘整，而真正大涨的时间估计不到20%。所以说只要估值水平不高，上市公司具有持续经营的能力，就应该长期持有，俗话说“长线是金”，我们无法预测波段（这也是各国投资大师总结出来的经验教训），不要让机会在短线操作中一天天流逝。

还有一点需要注意的是，一般来说，分析预测行业发展趋势的时间跨度不易过长或过短，3至5年即可，否则，就存在投资风险了。譬如，家用机器人产业会成为未来发展的重要产业，但现在仅仅是起步阶段，如果哪家上市公司涉足该行业，你可适当关注，最好别投资，因为这个行业的大发展估计也要等到10年以后，期间存在一些不确定因素，走得早不一定走得好，每个新兴的行业总会出现一两个先驱，不要成为他们的牺牲品。

此外，如果错误的判断了行业的发展趋势，买了这类行业的股票就等于走向深渊，而且越陷越深。我们常说坚持就能胜利，这里有个前提是“在正确的方向上”，否则只有失败。

2、主观臆断，缺乏调研

市场调研是投资前一项非常重要的工作，也是一项长期的工作，调研的主要内容包括：产品销售、回款、市场占有率、毛利率，以及产品研发状况，另外还有公司治理、品牌形象和行业壁垒等方面的问题，总之，企业的可持续经营是其赖以生存的前提，稳定的业绩是持续发展的保障。市场调研越细致，我们对公司的发展就越有信心。

万科、雅戈尔等股票为何被我早早卖出，除了主观臆断外，再就是没有进行深入细致的调查研究，没有深入市场、深入公司展开细致调查，而仅仅停留在一些媒体的报道，这显然是不够的，必须实地调查才行，俗话说“耳听为虚、眼见为实”，这对于分辨企业的优劣非常有益，当然市场调研需要付出代价，包括时间、精力和财力，在当时，这方面付出的不多。

股票投资还讲究“不熟不做”，意思是自己不熟悉的行业或公司最好别涉足，一个很重要的原因就是无法深入地了解它，投资估值也就无从谈起。由于万科在济南没有项目，所以调研起来就很不方便，如果去外地考察的话成本自然增加，这也是没有长期持有的一个客观原因。

3、刚愎自用，缺乏敬畏

短期的投资成功助长了我自满情绪，开始由自信转向自负，变得目空一切、刚愎自用，然而我轻视了市场的巨大力量。

市场是何物，抽象地讲，市场就是一个由多种力量共同作用的场所，由于影响市场的因素众多，所以谁也无法左右市场，谁也无法预测市场。现在想想，除了上帝能控制（战胜）这个市场外，作为凡人最好持有一份谦卑。巴菲特曾说过，导致投资失败的原因很多，其中之一就是这种战胜市场的心态。战胜市场的心态表现为投资者自以为市场的一切尽在掌握、对市场走势了如指掌，具体表现为一夜暴富的投机心理和孤注一掷的赌博行为。而理性的投资应该是，在一个合理的价值区间内分期分次的投资，避免孤注一掷，除非有十足的把握（建立在细致分析的基础上）。

我们可以信心百倍，但对待市场不可没有谦卑之心，否则必遭失败。伟大领袖毛主席曾经说过，谦虚使人进步，骄傲使人落后，这句话一点没错。相信自己，但更要敬畏市场！

如果说在管理上细节决定成败，那么在投资方面则是心态决定成败！所以说，如若成功，除了感激上帝给我们带来好运外，千万别有太多的想法！一切归零，端正态度，总结经验，不断学习！

投资者的健康心态：信心+耐心+虚心+诚心+爱心=勇敢的心。

七、春潮涌动

2005年是股权分置改革启动之年，政府为配合这一重大举措，接连出台了多项促进资本市场发展、扩大市场资金供给的利好措施，譬如降低机构投资者的入市门槛、增加QFII的额度、降低个人投资者股息所得税等等。其实，2005年之前，政府已经做了大量的工作，希望能够稳定市场，但由于之前市场发生了太多失信于投资者的事件，导致投资者信心缺失，其间，虽然国家出台了多项利好政策，但每次利好所引发的反弹，都成了套牢盘出逃的机会，市场因此“熊”了多年。

持续多年的良好经济形势似乎未并反映到股市中来，股市依就低迷，这种下滑趋势直到2005年6月才得以遏制。资金方面，市场增量资金开始积极入市，机构投资者日益壮大，保险公司、基金公司、QFII等纷纷入市，股票市场的供求关系逐步得到改善。在多种因素的共同作用下，股市开始企稳，个别板块逐渐活跃起来。

从当时经济形势看，宏观经济形成了持续多年的良好发展势头，企业业绩的快速增长，这些为证券市场奠定了坚实的基础。2005年的沪深两市平均市盈率大概在15倍左右，这一估值水平对于一个快速发展的市场来说，算是比较合理。

那一年，我持有承德露露、顺鑫农业、青岛啤酒等少数几只股票。购买承德露露和顺鑫农业、青岛啤酒，主要出于以下考虑：食品饮料行业属于稳定增长行业，一般不会大起大落，而且露露和青啤的广告投入都比较大，顺鑫农业则是由于其身处首都北京，主要为北京市民提供生活副食，并且还有一定的奥运概念。

我吸取了前面失败的教训，逐渐形成自己的投资风格，就是不熟不做，眼见为实。我经常去商场、超市了解承德露露和青岛啤酒的销售情况，对于顺鑫农业，超市里的牛栏山二锅头和牵手果汁饮料就是其产品，受条件所限更多顺鑫农业的信息主要通过媒体搜集。

2005年底至2006年初，我持有的股票都有所反弹，抵消前期账面浮亏后，还产生一些盈利。面对宏观经济的走强，我打算改变自己投资策略，转投周期性行业的股票（食品行业属于防御性行业，适合长期投资），一般来说周期性行业的业绩会伴随着经济快速增长而增长。鉴于前期持有的股票有概念炒作之嫌，比如露露的购并题材、顺鑫的奥运题材，所以当这些股票价格反弹至目标价位时，除青啤外，其他股票被我分阶段抛售出去了，虽然这些股票后来涨幅也非常可观，但超出了我的风险承受范围，现在回想起来并无遗憾。

2005年底，我还买了一些中信证券的股票，购买中信证券是出于对证券业发展的良好预期，因为证券业受制于证券市场的发展，随着国家政策的逐步放宽，预计证券业会迎来一个春天。买入没多久股价快速上涨，由于涨得太快，不到三个月时间获利50%多。证券业属于周期性很强的行业，我当时低估了中信证券的增长潜力，对股价的快速上涨缺乏深入理性的判断，所以快速获利后便抛掉了。如果一直持有的话，到2007年11月，股价较之买入价上涨20多倍。

2006年春节前，贵州茅台进入我的视野，我去商场做过市场调研，结果发现茅台酒非常畅销，三百元以下的品种在节前已基本脱销，至于什么原因，不言自明，这算是中国的一种文化。买茅台酒的绝大多数是为了送礼，少有人自用。这种情况大概只有在中国这样官本位的国度才会发生，若用一句话来描述的话，那就是“官本位成就了茅台”，具有中国特色。茅台股价在05年底和06年初基本维持在20元所有的价位，虽然单从价位看的确不低，但从市盈率和市净率的角度看却不算高。由于我对高价股心存疑虑，所以决定等等再说。可是股价并未作太大调整，在茅台股权分制改革方案和2005年业绩的双重利好下，股价于2006年2月份后快速上涨。当时虽然非常看好茅台，但是也担心这种依靠“送礼”经济创造的市场需求缺乏牢固的市场根基（事实证明我错了），面对快速上涨的股价，反复斟酌后没有追高，从而就错过了茅台这瓶经典“好酒”。

错失贵州茅台的原因在于对其没有准确的估值。理论上讲，对于传统知名企业的估值方法肯定不同于一般企业，由于这类企业的经营风险相对较低，现值估值法所采用的贴现率一般也都比较低；基于成长性和商誉（无形资产）的考虑，这类企业的市盈率和市净率都可以相对高一些。

值得总结的是，市场价格是价值的反映，长期而言，高估与否，需要一个合理的估值，不能仅仅依据市场价格的相对高低来评判股票的高估还是低估。这让我想起美国的苹果公司，其股价在2008年之前的4年间一直在上涨，其涨幅远远超过纳斯达克指数，主要受益于公司业绩的快速上涨。正如巴菲特所言，价格是你付出的，价值是你得到的，意思是说只要价格低于价值就应买入（实际操作中需要考虑安全边际），反之亦然，而不能受股价短期波动的影响。现值估值法的关键是能够准确预测企业未来的盈利，以及采用一个合理的贴现率。

八、高歌猛进

进入2006年下半年，无论基本面还是技术面，市场都表现出持续向好的发展态势。

值得一提的是资金方面，由于多年来宏观经济持续走强，人们收入不断增加，居民储蓄存款逐年提高，在银行存款利率长期处于较低水平以及上市公司业绩快速增长的影响下，这些场外资金开始进入股市。

一般而言，当市场中存在大量现金而又缺乏投资渠道时，他们通常会选择股市作为出路，又由于我国市场比较封闭，这一点显得尤为突出。从世界历史上发生的三次泡沫事件也可以看出，大量社会闲置资金的存在往往能够导致资产价格大幅上涨，泡沫也就随之产生；反之，则会导致资产价格下跌。2006年下半年，在上市公司良好的经营业绩和充足的市场资金供给两方面因素的共同作用下，中国股市将迎来一场波澜壮阔的行情。

2006年7、8月份，在第一波上涨行情基本结束之时，市场的整体涨幅较之2005年最低点已达70%，涨幅已非常可观，但从上市公司当期公布的业绩来看，股票的市盈率仍旧处于比较低的范围。于是，我采取了更加积极的投资策略，对投资的品种作了调整，投资组合中更多的增加了周期性行业的股票，包括钢铁、金融、建筑、能源、家电等等，这些股票大多是国内知名企业，市场估值相对不高。牛市里市场对垃圾股的炒作不可避免，但这些不是本人兴趣所在，我深知股市风险以及价值投资的重要，所以在选择股票时坚守“两低一高”的投资原则，即投资的股票一定是低市盈率、低市净率、高成长性，这些股票在买入后能够安心持有。

功夫不负有心人，我的投资策略在后来的市场中得到验证。在具体操作中，由于市场总是呈现板块轮动的特点，持有的股票并非齐声上涨，我又采取了比较灵活的策略，当持有的某些股票出现大涨并且达到我的目标价位就坚决卖出，紧接着把套现的资金转向还没有涨的股票上来，利用套利原理完成从高估值资产向低估值资产的转换。在这个过程中耐心是非常重要的，要有咬定青山不放松的信心，坚信市场的价值发现功能会推动低估值资产价格上涨。在我持有的股票组合中，一些股票在3-6个月（甚至更长）的时间里均会出现比较大的上涨，而且涨幅基本上都在100%以上，个别股票涨幅更大，印象比较深的鞍钢股份，这支股票我是在5块多钱买的，在不到一年的时间涨了300%，在20多元时卖掉了，后来它涨到38元。

从2006年7、8月到2007年6月，一年的时间里，通过这样的一种操作，我的股票市值快速增长了200%多，而同期指数只增长了100%多，累计涨幅已超过大盘。这期间还做了一次杠杆，也就是通过借钱炒股，玩了一把短线（出于风险的考虑一般不建议这样做）。

2007年5月，上证综合指数已上攻至4000点之上，市场平均市盈率已达到40倍左右，从成熟市场发展历史来看，这样的市场估值已明显偏高，资料显示1929年美国经济危机爆发之前股市平均市盈率也不过是35倍。面对如此高昂的平均市场价格所累积的系统风险，一时间我难以入眠，经常半夜醒来，担心来之不易的财产得而复失。虽然我还在用套利的方法进行着操作，但此时我已无心恋战，随时准备退出市场。然而天有不测风云，2007年5月30日，财政部颁布提高印花税的措施，市场受到沉重打击，股市暴跌，我的股票市值也在几天内损失了近30%。紧接着，市场又在自身调节下迅速反弹，在4000点附近形成震荡走势。

鉴于当时市场的高估值以及出于保住胜利果实的考虑，我于2007年6月套现了手中90%的股票，剩余的少量资金投向了防御行业——农业和农资类的股票。粗算了一下，套现后，我的资产（除房产外）市值较之2005年增长了大概500%。

2007年7月，我用股市上套现的资金在济大东校附近买了一套商品房，由于买的是承建商的尾盘房源（位置一点不差），成交价相对市场价大概便宜了至少15%，感觉很合算。