发帖
雷达卡
注册制“洗牌”
2015/12/7 每日经济新闻
注册制如箭在弦，注册制带来震荡，注册制会清扫非专业投资者，此后会让部分养老保险资金上市。
12月4日，周末，中国证券市场持续迎来制度变革周。12月4日收盘后，三大交易所宣布，从明年开始正式实施指数熔断机制。11月27日，证监会相关负责人表示，目前推进注册制改革的各项准备工作正在有序开展，证监会和证券交易所正在组织研究注册制改革的配套规章规则。
一周后，外媒透露，A股发行改革方案有望下周明确，随后全国人大常委会也将落实《证券法》相关条款的修订，尽管注册制方案明确后，还将对实施的具体方案征求市场意见，但不必等到《证券法》整体修订完成后推出，实施时间已明显较预期更快，这与此前《财新网》的报道吻合。
注册制加快推进可能并非空穴来风。此次重启IPO按照新老办法划断，年内IPO延续审核制老办法，2016年新股以什么样方式上市就在眼前，如果中小企业延用传统上市门槛，将与创业精神、契约精神背道而驰。明年延续在微观领域改革进行试点，是大概率事件。经济倒逼也使股市新政到深水沤，非常态可以比拟，不可能等两年慢慢走完流程，迫切需要在近年内就看到改革成果。
制度的长久变革不是利润的当下分配，不会让股指立马上升。中国股票市场需要的是公平与效率，而不是被控制的指数，虚火旺盛的牛市与刻意打压的熊市，都是市场的灾难。
市场现在担心的是两点：第一，注册制之后会不会有大量公司争先恐后上市，导致指数大挫，让市场彻底丧失信心。第二，注册制之后会不会形成利益链哄抬价格高价发行，故意操纵壳公司价格，坑害中小投资者。
第一个问题答案明确。注册制必然增加上市公司数量，不过不会多到让市场崩溃的程度，没有谁比决策层更担心下一个股灾的来临，股灾意味着股市直接融资的滞后、意味着注册制不得不停顿、意味着上市公司去杠杆将成为梦想。实行注册制后，谁也不知道具体上市数量是多少，一切取决于市场的承受力，以及震荡幅度。
注册制不会一步到位，总量与板块将会有所区分。A股市场欠缺信用买单制度，以及退市、和解、集体诉讼等配套制度，尽管注册制以数据真实性、全面性、及时性为准绳，但监管层与交易所对数据的监管能力与意愿，是否跟得上拟上市公司的步伐，要打个大大的问题，加之有些主板公司非市场色彩浓厚，大规模、没试点的推开将是一场灾难，程度不会逊色于2015年上半年的股灾。
按照美国、中国台湾地区等市场的经验，A股市场从主板到创业板全面落实注册制，完善退市、集体诉讼、和解等基础制度，可能需要十几年的时间。适应创业创新的企业率先进行注册制是合理的，且符合市场公司的规律的。
第二个问题的答案在于监管层，在于造假买单量的大小，否则不管什么注册制还是审批制，都是炮灰制。
壳资源总体溢价仍然存在，低廉的融资成本总是受到欢迎，A股希望上市的公司目前远远多于市场的承受力，这就意味着只要拥有股市的车票，通常会有溢价。如果进行上市总量控制，政府倾向于并购重组减少社会成本，壳资源溢价会上升。
对非专业投资者来说，追逐壳资源的风险在上升。注册制率先实现于创业板等是大概率事件，如果创业板注册制IPO、允许退市，那么壳资源溢价会从3、4亿下降到2、3千万元，这是目前A股与新三板借壳的价差。新三板壳价是由于摘牌机制不健全人为形成的溢价，一旦挂牌与摘牌同步，不像现在挂牌畅通、摘牌梗阻，溢价会进一步下降，而上市公司的壳会向目前的新三板看齐。
在中概股回归、注册制前后，有的壳资源价格会大涨特涨，有的壳资源最终将一钱不值，多数非专业的散户投资者很难熬过新政过程中价格的急剧震荡，这是“洗牌”的过程，没有新投资者，没有新制度。正像市场投资者“洗牌”之前，监管层进行了“洗牌”，是一个道理。没有干净的新监管者，就没有新的市场。
提升卡
置顶卡
沉默卡
变色卡
抢沙发
千斤顶
显身卡
京公网安备 11010802022788号
