风险分析--(600581)八一钢铁债务调期交易

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<p>刚看到上市公司的公告--关于&lt;&lt;新疆八一钢铁股份有限公司关于理财产品风险的提示性公告&gt;&gt;,使我想起FRM里的market risk,请大家来讨论其风险管理效果如何?公告具体如下:</p><p>新疆八一钢铁股份有限公司<br/>关于理财产品风险的提示性公告<br/>一、理财产品基本情况<br/>2007 年2 月，新疆八一钢铁股份有限公司（以下简称“公司”）1750mm 热轧<br/>项目取得建行乌鲁木齐钢铁支行专项贷款（该项目经国家发改委批准立项），贷<br/>款本金为人民币11.7 亿元，期限5 年，年利率6.48％。<br/>基于2007 年中国人民银行不断上调银行贷款利率，至2008 年初，该贷款年<br/>利率已升至7.74％，企业利息支出逐渐加大。为此，公司与建行乌鲁木齐钢铁<br/>支行于2008 年签订“代客债务调期交易”协议，委托建行开展与该笔贷款本金<br/>对应的“代客债务调期交易”，目的是为了降低财务费用，加强银企合作关系，<br/>为企业创造经济效益。<br/>二、理财产品核心条款<br/>“代客债务调期交易”运作时间起始日为2008 年2 月7 日，到期日为2011<br/>年6 月20 日。<br/>当每个计息期内美元30 年调期利率值USDCMS30≥4.25％且美元6M LIBOR<br/>值USD 6M LIBOR≤7％时，公司利息收入为1,170,000,000*0.45％*N/365(N 为<br/>每个计息期内USDCMS30≥4.25％且USD 6M LIBOR≤7％的自然日天数)。<br/>当每个计息期内USDCMS30＜4.25％或USD 6M LIBOR＞7％时，公司利息支出<br/>为1,170,000,000*7.2％*实际天数/365。<br/>其中：1,170,000,000 元为名义本金，将随公司分期还款递减。<br/>三、理财产品风险提示<br/>自2008 年2 月7 日至2008 年10 月9 日，上述与美元挂钩的相关利率指标<br/>保持在正常区间波动，该理财产品为公司带来利息收益人民币374 万元。但是，<br/>受全球金融危机影响，美元利率指标从2008 年10 月10 日起破位下行，未能回<br/>升至“代客债务调期交易”协议设定的区间，至2008 年12 月31 日，扣除前期<br/>利息收益，公司应计利息支出人民币1,218.88 万元。<br/>根据第三方银行初步测算，如果在协议到期日前（2011 年6 月20 日），该<br/>理财产品涉及美元利率指标始终在设定区间之外（即USDCMS30＜4.25％或USD 6M<br/>LIBOR＞7％），则公司最终敞口风险约为人民币1.4 亿元。<br/>目前，该理财产品于2008 年末的公允价值损失将待会计师事务所审计后确<br/>定，预计会对公司年度业绩形成较大影响，但2008 年度净利润仍将保持盈利水<br/>平，具体数据董事会将在年度报告中进行披露。<br/>考虑到近期美元利率指标虽继续维持低位走势，但美元利率水平将随着世界<br/>经济形势的变动而涨跌；同时，公司分期归还贷款本金，利息收益或损失的基数<br/>将因还款金额逐年增加而递减，因此，公司未来公允价值变动损益也会随之发生<br/>相应的变化。<br/>敬请广大投资者理性投资，注意风险。<br/>特此公告。</p>

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关键词：八一钢铁 风险分析 market risk 股份有限公司 market 交易 风险分析 债务 八一钢铁 调期

我的看法如下:<br/>1.从公告看,本来引进“代客债务调期交易”是为了降低财务费用,从金融风险管理角度看,公司本来意图是打算降低中期(5年)债务的浮动利率风险(floating interest rate risk),从目前效果看适得其反.<br/>2.该做法实质是利率互换.但我不明白为什么是和美元利率区间互换?难道公司贷款本金是美元?

<p>&nbsp;不知道怎么说，心里感触很多。我就是银行做衍生金融产品这块儿的，也代大企业做过类似债务保值交易，有成功的，也有失败的案例，现在简单的把情况给大家介绍一下，有点触犯行规，权当业务探讨吧。</p><p>银行代客户做的这种交易（称为代客交易，原因是银行仅仅是中介商，不论客户亏或赚，银行是只管赚手续费的）。这个业务国内银行最早从2003年开始做，就是和外资投行买衍生品，所谓本金都是名义本金，贷款项目本身和这笔衍生交易毫无关系，只是为了做“债务保值”这个名目而要求提供资料而已，实际和赌博买大小没有区别。挂钩区间的确定就是按照forward curve，以及设定的赔率计算出来的。换句话说，你想赚的多，区间就窄，想赚少，区间就会比较宽。像上述例子，实际是八一钢铁想赚11.7亿本金的0.45%，所以算出了上述区间。这种区间设置叫双区间，是最不好的一种，因为经济不好利率太低客户会亏，经济太好利率高了客户也会亏，是非常容易破的一个区间，也很难站在经济成长的角度分析。。。但银行估计也是没办法，因为这笔交易时间很短，如果不是双区间没办法breakeven，也找不到交易对手作交易。天上没有白掉的馅饼阿。。。。这都是华尔街精英们测算出来的。在2008年前，基本挂钩区间都没出过问题，客户基本是赚得，那么就是皆大欢喜，没有监管机构或第三方机构提出过异议。但是2007年次贷危机后，国际金融市场波动幅度大大扩大，导致不少交易巨额亏损，这才偶尔见诸报道。</p><p>这个和我们说的IRS不是一个东西，借用了一个名字和长的样子（交易结构）比较象，实际完全不同，但是企业，特别是有长期债务的，处于建设期，还本付息压力大的企业确实一个救命稻草，国内做这个交易的企业很多，损失基本是个黑洞，业内人员现在也压力很大，亏得太多了。。。我现在已经换到另外一个条线了，基本晚上能睡着了。。。</p>

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