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新三板500万元的高门槛只有土豪机构和高富帅玩得起，但钱是最聪明的，法无禁止即可“钻”，催生了基金、信托、众筹等产品的参与，将门槛降到了100万甚至10万……
今年三、四月新三板行情火爆，跟A股相比也不遑多让，毕竟作为A股的小表弟，一荣共荣才正常。三月的三板做市指数暴涨72.56%，四月也有40%的冲高幅度，面对火热的市场，机构一片踌躇满志，目标锁定星辰大海。
新三板500万元的高门槛只有土豪机构和高富帅玩得起，但钱是最聪明的，法无禁止即可“钻”，催生了基金、信托、众筹等产品的参与，将门槛降到了100万甚至10万。当时投资新三板的产品发布如雨后春笋，招商、华夏、海富通、南方、汇添富等基金大佬纷纷出手。市场也非常受落，很快便哄抢一空。
当时投机意味很浓，有率先吃螃蟹的私募推出了新三板指数基金——“国华汇金新三板100分层指数基金”，其投资标的是“在已做市企业中筛选出50-100家最具成长性、最具竞价交易可能性、最容易在新三板分层后进入高层资本板块及最可能转板创业板的挂牌企业”，嘴上说的是投资指数成分股的指数基金，身体却很诚实——奔转板企业而去，这有点像A股中的专买摘帽概念的ST股，透露着对新三板的不自信。
然而四月之后新三板开启熊途。配合A股来看，A股在六月见顶，而四、五月的放量拉升对市场资金有巨大的聚集作用，一定程度上冲击了新三板财富效应，也就是说人人有功练、人人有钱赚的美好时期结束了。现在新三板产品的推出也开始降速，是否要归隐江湖了呢？
新三板产品主要有四个投资方向，一个是二级市场，包括协议转让、做市转让等，一个是定增等一级半市场，一个是PE/VC阶段的拟挂牌公司股权，一个是FOF基金，即购买基金的基金。
看看现在新三板产品的情况。据wind资讯数据显示，截至11月13日，基金子公司产品大多处于休眠状态，连净值都不显示。今年以来，25个产品只有5个出现净值变动，如果不是募不到钱，那就是尚未建仓。
券商集合理财产品近水楼台，今年以来有45%的产品出现正收益，最高的是浙商金惠先锋1号，今年收益高达50.9%。37.7%的产品今年出现浮亏，领跌的是渤海汇金11号B级，收益率为-65.93%，倒数第二位的是渤海汇金10号B级，这些都属于分级基金中激进的份额，但新三板的投资比例仅两成左右。另外跌幅居前的并非单纯地投新三板权益资产，还包括股票、权证、基金、股指期货、债券、通知存款等。还有一些股票型基金，受制于仓位要求不得不高位建仓。
私募新三板产品最为丰富，目前领头羊是智果奋斗新三板1期，今年收益率高达238.7%，其主要投资方向是新三板挂牌公司分豆教育的定增股份，该产品认购了5000万元，认购价格为10元，而目前股价为38.89元，浮盈惊人。浮亏最大的是泰石麦哲伦，但它并非只投资新三板股票，还包括A股和固定收益产品，今年4月成立，预计是受到股灾影响较大，另外跌幅较大的泉正1号、卓润1期也是相同的情况。
新三板产品正处于极端的状态，一部分参与定增的产品赚的盆满钵满，这也是最具备赚钱效应、最吸引资金的模式，就是买打折的股票，然后按市价卖；一部分放弃参与，预计是未找到合适的标的，或是干脆停止募资；还有一部分分散投资的混合型基金，除了关注新三板外，还包括A股和固定收益类产品，新三板在里面就是个噱头——相当于告诉投资者我有资格娶选美小姐，但有没有娶是另一回事了，这部分产品受新三板行情波动影响不大，其净值更取决于其他权益类产品，另外，由于新三板占比不大，与一夜暴富擦肩而过。
大部分新三板股票有价无市，流通股少，买盘缺失，这使得股价很有迷惑性，不可太当真。流动性是新三板的阿喀琉斯之踵，一些新三板公司估值已接近创业板，但这只是表面繁荣，如果没有接盘侠，浮盈都只是浮云，所以只有伴随优质企业才能顺利找到下家。
因此有业内人士称新三板产品类PE化，这也代表了当前的主流投资倾向，即投资有长期成长价值的股票并且拿到天荒地老。那么机构的调研能力将取决定性作用，这也是新三板产品会不会死的关键。不过类PE化这个说法还不太准确，PE是为了在新三板退出，那么新三板如何退出呢？新三板产品一般封闭3年，到时如果出现赎回潮该如何应对？
据清科统计还有4000亿的基金边看新三板边流口水，市场哗然，这对提高流动性就是火上加油啊，要知道目前每天的成交普遍不足10亿。姑且不论到底有没有4000亿那么多，如果按照类PE化的主流路径，那么大多将会参与一级市场或一级半市场，这就类似A股的打新基金，并不会为二级市场提供流动性，那还是然并卵啊。
最后只能说一句正确的废话，市场不差钱，问题的终结可能还是回到有投资价值的公司的多少……
【作者】财哥，为“财汛社”独家专栏作家、财经评论员。
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