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人民币在岸和离岸汇率最近几日出现了明显的贬值，截止发稿时间，在岸人民币兑美元报价6.59，离岸人民币兑美元报价6.70。与前几日在岸市场明显受到ZF干预不同，最近两天在岸与离岸市场均未受到明显阻力。从中间价报价调整可以看出，ZF似乎在有意主动引导人民币贬值，昨天央行公布的中间价较前一日下调145bp，而今天更是大幅下调332bp。这一举措也被市场看作央行引导汇率贬值的信号，成为离岸汇率市场跳水的主要原因。
而一些外部分析也指出，人民币汇率的走势与ZF意愿联系更加紧密。高盛就认为人民币目前已经基本达到公允值，而非高估。中国出口表现强于其它新兴市场，显示人民币汇率相对不高。从中国的收支平衡来判断，人民币贬值的空间相当有限。但高盛同时也警告称，近日中国ZF表现出引导人民币贬值的强烈意图，人民币短期或承压。
我们认为，ZF引导下的人民币贬值对市场的冲击并不会十分明显，主要原因在于相比于被动贬值，主动贬值对外汇储备的消耗会较小，对基础货币不形成扰动。从一些货币指标也可以看出，这几日虽然人民币贬值趋势较为明显，但是资金面仍然呈现宽松态势，基本未受到影响。
我们建议投资者在人民币有较强贬值预期的情况下，可以重点关注一些QDII基金和海外基金，以对冲人民币贬值的影响。汇率波动加大的市场环境下，容易引发恐慌情绪的堆积，两层熔断机制的实施导致的磁吸效应一定程度上加剧了微观层面市场短期抛压的加剧。熔断制度没错，但值得注意的是投资者对该制度需要时间消化，市场需要更合理的声音进行引导。短期谨慎，关注人民币汇率是否稳定、美联储加息步伐是否平滑、熔断制度下的市场波动是否恢复常态。可以看到监管层近期在陆续就市场关心的风险点发声，还需静待监管层进一步优化现有制度。
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