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1月27日，全国股转系统公布了英大证券在为明利仓储（831963）做市过程中的“乌龙指”行为。2015年11月27日，由于交易员误操作，造成明利仓储股价瞬间上涨501.88%，导致三板做市指数（899002）瞬间上涨7.35%，对市场形成了干扰。
这不是新三板第一次出现乌龙指。2015年3月20日红豆杉（430383）由于做市商天风证券交易员下单失误，股价瞬间涨幅高达877%，马上将三板做市指数拉起了18%。要避免这种意外，必须拾起被A股遗弃的熔断机制了。
熔断机制不是好与坏的问题，它在成熟资本市场经过二十多年的发展与完善，已经证明了自身的作用，要关注的是合不合适的问题。熔断机制在A股只有短命的4个交易日，不适合的原因是两档阀值太小，而A股波动率过大，轻易就能触发。另外，A股的涨跌停制度已经相当于熔断了，再熔断就是画蛇添足。
熔断机制起源于美国，除了美国，日本、韩国、加拿大、新加坡、印度等国都将熔断作为标配的保护机制。纽交所在1988年10月19日启动熔断机制，导火索是一年前的同一天美股遭遇“黑色星期一”，道琼斯工业平均指数下跌22.6%。此后，熔断机制不断修改，目前纽交所和纳斯达克都实行三档熔断，熔断仅针对下跌，当标普500指数下跌7%暂停交易15分钟，下跌13%暂停交易15分钟，下跌20%暂停交易至收市。
美股的熔断不仅针对指数，还针对个股。根据“限制价格波动上下限”机制，一只股票在15秒内价格涨跌幅度超过5%，将暂停交易5分钟，但开盘价与收盘价、价格不超过3美元的个股价格波动空间为10%。
个股的熔断可以有效阻止乌龙指的发生，以及缓解恐慌情绪，既有利于维护市场秩序，又可以保护投资者和做市商，及时挽回损失。
新三板的市场化制度已经领先于A股，包括注册制、无涨跌幅限制、自由定增等，但为了防范风险，监管层的干预也是必要的。
目前新三板市场由于流动性缺乏，造成了价格以至指数失真，这个时候就算三板做市大涨20%也不会对市场有多大冲击。但随着流动性的逐渐增大，指数的起落将变得无比重要，因为这关系着投资决策和市场趋势，比如说一些指数基金和量化投资都是根据指数来被动配置，只要指数异动达到设定的幅度就会进行交易，量价同时起伏又会引发跟风盘，雪球滚动起来就会越变越大。如果等将来出现重大问题再来补漏，可能已经造成金融动荡。
交易暂停时可以让投资者重新检视市场行情和自己的操作行为，当衍生品丰富起来比如杠杆基金需要补仓，也有时间去筹集资金。熔断并不一定能够完全避免市场过度波动，但已经是当前环境下能够做到的最佳补救措施了。
未雨绸缪，应借鉴美股建立新三板的熔断机制，既熔断指数也熔断个股，可以先在做市公司进行试点。协议转让是一对一的交易，并非市场化定价，暂时可以忽略。实际上协议转让公司的K线图没有意义，加入了协议转让公司为成份股的三板成指（899001）也没有意义。
需要注意的是，政策干预应该在市场化的范围内，而不是以限制价格和限制流动性为目标。例如熔断的阀值应该根据新三板的历史波动率来选取，太高没意义，太低会像A股一样诱发恐慌，而且必须随着一段时期波动率的变化进行修改；当市场意外暴跌引发恐慌性抛盘时，监管层应在熔断期间查明原因并向市场公开，解决信息不对称问题，如果是谣言就及时澄清，如果符合事实就直接承认，遮遮掩掩反而让市场往更坏的方向想。
【作者】财哥，为“财汛社”独家专栏作家、财经评论员。
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