[求助]一个简单的企业资本结构的问题

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<p>一家公司的每年利税前收益（EBIT）是1000万元，有无风险负债4000万元，利率是8%，所得税税率是33%，流通在外的股票共100万股，权益的预期收益率为11.33%。现在公司决定增发股票来减少1000万元的负债，问应增发多少股股票？</p><p>权益的预期收益率 = （利税前收益 - 利率*负债）*（1 - 所得税税率）/ 权益价值 ，算得权益价值为4021万元，则每股股价为40.21元。</p><p>那么增发股票数是直接用1000万元除以40.21元得到，还是再用上面的式子算出一个新的权益价值然后除以40.21元再减去100万股得到？</p><p>前者因为发行新股而稀释了股票权益，后者也感觉不对头，因为股票买卖不是瞬时完成。</p><p>烦请大家帮忙解答，这是宋逢明那本《金融工程原理》上的习题，但是感觉他自己在书中都没说清楚。</p>

[此贴子已经被作者于2009-3-10 10:33:21编辑过]

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关键词：资本结构 金融工程原理 所得税税率 股票买卖 EBIT 收益率 所得税 价值 增发

“流通在外的股票共100万股”？没明白

股价如果不变的话，增发将降低权益预期收益率，股东如果得知要增发，为保持其预期收益率，会先将股价降低，此时原先计划的增发数量又不能满足1000万的资金量，这就陷入了一个双方博弈的境地。

如果股东的预期收益率不降低，公司想以40.21的价格增发是做不到的，只能降低增发价，并且增发完成后二级市场股价也为增发价，通过计算增发价为34.94，增发数量为286183，这种情况下老股东会觉得自己资产莫名其妙就缩水了，根本原因就在于企业在当前财务状况下通过增发降低财务杠杆是不合理的，损害了股东权益

假设配股，以当前价按股比配股，需要配10000000/42.21=236911股，增发后二级市场价为36.33元，股价虽然没跌那么多，可股东却为之付出了真金白银1000万

所以遇到这种问题，如果我是股东的话我会对增发或配股投反对票，除非增发价很高，甚至远高于当前股价，不过显然新股东又不会同意

[此贴子已经被作者于2009-3-10 11:42:28编辑过]

流通在外100万股的意思应该就是股东现在持有的股票数。这其实是个基础题，可能作者的意思就是用1000万除以40.21，但是仔细考虑会有很多实际操作的问题，比如三楼所述。

同时感谢三楼所做的解答。发行新股损害了持股股东的利益，我认为除非有之前的协商和条款，否则很难成行，因而这个题目。。。我不说啥了

题目有问题，增发股票跟负债总额有什么关系？4000万还是4000万，又不是发行债券去回购股票。难道说要用增发的1000万偿还1000万的负债？况且40.21的价格也不对，增发如果不给老股东认股权的话，是不可能的

不知可不可以这样做：

VL'=VL-1000*TC,TC为33%；     因为少了1000的债务而ebit没有变，所以公司总价值少了1000*TC。

新的股价P'=VL'/100；         根据emh，价值变化立即反映在股价上，假设此时是已经还了1000的债务但还没有发行新股的时刻。

应增发1000/P'股。   这是参照罗斯公司理财上的做法。

一点拙见，呵呵。

可以通过复制计算：参照第七页的例子,答案是公司的企业价值为7690元，所以股价是76.9，所以怎发股票为1000w/76.9

7# kongbo666
有个问题，股价变化应该是回购前还是回购后呢？

我算得14.22万股，不知道对不对……谁有答案啊