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tag 标签: 收益率经管大学堂:名校名师名课

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分享 资本资产定价模型CAPM、CML、SML
accumulation 2015-5-23 01:01
想深入了解CML和SML,我们首先得先知道它们是怎么来的。故此文先对其 来源 进行说明,再回答此题。 结论 将摆在后方。 来源篇: CML (Capital Market Line): 假设这个世界 有且仅有两种风险资产 (资产1、资产2),各自的期望收益率、各自的风险及相关系数你都已知。当然,你可以得到所有可能投资方式的期望收益和方差。以期望收益为纵坐标,标准差为横坐标画出来,即 一条曲线 。 图中两种资产分别为IBM股票与沃尔玛股票,红点标注为40%资产投入IBM股票与60%资产投入沃尔玛股票中的期望收益与标准差。 Image Source: Principles of Corporate Finance (Ninth Edition) Slides by Matthew Will 一般说来,如果这个世界有 很多种风险资产 且所有信息已知时,图像便变成了 一个域 ,即图中阴影部分。而事实上,我们 只会选择图中粉红色线段部分 ,因为在相同横坐标的情况下(风险相同的情况下),我们会选择期望收益最高的资产组合(即纵坐标最大)。 图中假设有10种风险资产,分别用黑色菱形标志。灰色面积为所有可能资产组合。 Image Source: Principles of Corporate Finance (Ninth Edition) Slides by Matthew Will 更一般而言,现实生活中会存在 无风险资产 (如:银行存钱)。如果当我们引入无风险资产,我们会期望投资这样的资产组合,当风险相同时,期望收益最大。 于是,我们让从无风险资产的点引申的射线与上图中粉红色的边相切 。 图中rf点即为无风险资产,T是上图中的粉红色曲线,S为相切的点(有效资产)。红色直线为CML,在S左侧资产需要存钱,在S右侧资产需要从银行借钱。 Image Source: Principles of Corporate Finance (Ninth Edition) Slides by Matthew Will 因此,这即是CML,有效资产S与无风险资产的组合。 表示为 。 SML (Security Market Line): (数学知识要求较高,看不懂可以先略过看后面的结论。) 假设我们构造一个资产组合,其中有α份资产i(待求资产),还有(1-α)份资产S(如上定义)。那么 期望收益与方差 分别为: ; 意识到,α=0时,即全为S资产,所以此资产曲线必然与CML 相交 。 而这个点究竟是交点还是切点?答案: 一定是切点 。否则,将会与CML定义相背离。因为CML需要与T相切,而i一定在T的边界或右下角。 既然是切点,用数学化的语言表达,即 此资产组合在 α=0(S)点的斜率,等于CML的斜率 。即 。 于是, 。 整理即是SML: 。 结论篇: 结论:CML用来衡量资产组合的有效性(efficiency),SML用来衡量资产是否被正确定价(fairly priced)。 CML(Capital Market Line): Image Source: Capital market line CML是在风险资产与无风险资产都存在的情况下,以 期望收益率和标准差为坐标 的 射线 。 射线上方不存在任何投资可能,射线上存在着有效投资,射线下方所有点均为非有效投资,但其仍然可能被投资来构造有效投资。 于是我们利用衍生出的 Sharpe Index 来判断资产是否 有效 (efficiency) Sharpe Index: 。 若Sharpe Index与Sharpe Ratio(CML的斜率) 相等或极其相近 ,我们说资产 是有效的或近乎有效的 。 若Sharpe Index 远远小于 Sharpe Ratio(CML的斜率),我们说资产 不是有效的 。 SML(Security Market Line): Image Source: Security market line SML是建立在CML基础上,以 期望收益率与 beta(风险敏感性)为坐标 的 直线 (可向左边延伸,即beta0)。 射线上方下方与射线上均可有投资可能 ,其存在不违背任何定义或假设。 同样,我们利用衍生出的 Jensen's Index 来判断资产是否 正确定价 (fairly priced) Jensen's Index: 。 若Jensen's Index 大于零 ,即点落在SML 上方 ,实际收益率比理论收益率要 高 ,即价格 低估 。 若Jensen's Index 小于零 ,即点落在SML 下方 ,实际收益率比理论收益率要 低 ,即价格 高估 。 但并非所有Jensen's Index大于零的都是好投资,因为SML只涉及系统误差,所以其也可能存在较高的非系统误差(specific variance),导致其落在CML下方而成为非有效投资。
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分享 SML证券市场线
accumulation 2015-5-14 23:24
我有一个关于证券市场线的问题要请教。 在一定时期的市场内,即无风险利率和市场平均收益率是相同的情况下,证券市场线是固定的一条线。 因为R=RF+b(RM-RF),即SML是证券组合或者单一证券必要收益率和其风险B值的线性函数。 所有定价正确的证券或者证券组合都能在同一条线上找到。 只有当市场变了,SML的斜率才会发生变化。 但是某些资料上这么写:证券市场线反映了人们回避风险的程度,即直线的倾斜越陡,投资者越回避风险。 是否可以这么理解:所谓的回避风险,即人们在承担相同风险时要求的收益率大了。
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分享 CAPM模型
accumulation 2015-5-14 23:18
首先的假设是对人的假设:投资者是逐利的,而且是风险厌恶的。投资者是信息完全对称的,决策是趋同和可定性预测的。这就是所谓的马克维茨型投资者。 那么capm的目的是什么呢?是对某一种资产的应有的价值做出判断。 我们知道资产的价值在于预期,在于他在未来能够给予我们的回报,即是收益的问题,所以capm的一个核心使命,就是解决这个收益的最概然值以及收益对最概然值的收敛程度,即是收益率的大小和风险 对于投资有两个基本的前提认识 第一,投资由于放弃了即期消费,那么需要的到对机会成本的补偿,这体现为资金的时间价值,这对应与投资中的无风险投资(如国债这些东西),这个无风险收益率是一个对时间价值的补偿; 第二,选择了一个投资选择,那么就会承担风险,风险会要求汇报,这就是风险溢价; 这里提到了两个基本的元素,即是收益和风险,首先来对他们建立数学描述。收益使用收益率的数学期望,风险用方差,来描述。 那么某一个证券的应有的收益,应该就是投入它的资金的时间价值加上它的风险带来的溢价的和。时间价值很容易判断,因为市场上的利率参考,或者国债利率,就可以作为无风险的收益,来反应资金的时间价值 那么风险溢价的情况呢?风险溢价才是证券之所以各有区别的原因,才是我们考虑问题的关键,每个证券的风险是多大?它带来的溢价率是多少?这是capm需要明确的一个问题。 关于风险和溢价,不是一个绝对问题,因为这是和市场相关的,价值永远是一个相对的概念,单个证券的风险和溢价是大幅度波动,且没有一个收敛点,但是整个市场的风险和溢价,是有规律可循的。在马克维茨的模型中也可以看到,对于组合的投资,风险是可以控制而收益可以提高,在最理想的情况下有一个投资组合,这就是capm中提到的市场组合。以市场组合为参照点,我们可以分析单个证券的收益和风险情况。 那么考虑投资市场组合,由于在市场组合中,各个证券都会对收益提供自己的分量,对风险也会提供自己的贡献。 1.有简单的数学计算可以看出,对组合的收益的贡献量等于此证券自己单独收益率乘以在组合中的权重。 2.单个证券对风险的贡献需要明确思路:投资的目标是市场组合,所以此风险不是单个证券自己的风险,而是该证券引入后引起的组合的风险的变化,换成数学语言就是:引入该证券后引起的组合的方差的变化。通过数学计算可以得到,这个方差的变化等于该证券和组合的协方差乘以权重。也就是说风险可以用这个协方差来表示。 3.关于风险的溢价率,则是因为市场是一个整体,对于投资者来说组合也好,单独的证券也好,相同的风险必然要求相同的溢价,也就是说单独证券的溢价率等于组合的溢价率。 由此,以市场组合为参照点,可以得到每个证券的风险溢价,加上本来的无风险收益(即是时间价值),就得到了该证券的应得收益率。 当然从另外一个方向来整理思路,即通过马克维茨组合投资的数学模型以及投资者效用曲线,可以找到我们需要作为参考点的市场组合点,这个点就是无风险点向有效区的切线的切点。 投资策略和融资策略也是在资本市场线上面。 这个策略加上对单个证券的评判,就构成了capm的大体概略。 当然,无论从哪个方向看capm,它都是自洽的一个逻辑系统,其自洽的根本原因在于,模型假设假设了市场的完全有效和信息完全对称,投资者完全理性和行为趋同,且可以定量的预测,没有外界对市场的扰动。一个封闭的完全可预测的系统当然可以建立自洽的数学模型,当然是可以定量描述。 这也是模型理想化的地方,也是和现实情况相背离的地方,对于现实的非有效市场和个性话的不可预测的投资者,capm具有一定的指导意义,但是失效的情况更加普遍。
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分享 预期理论、市场分割理论及风险溢价
accumulation 2015-5-7 17:54
 1、无偏预期理论(纯预期理论)   无偏预期理论:认为在市场均衡条件下,远期利率代表了对 市场未来时期的即期利率的预期。   1)向上倾斜的收益率曲线意味着市场预期未来的短期利率会上升   2)向下倾斜的收益率曲线是市场预期未来的短期利率将会下降;   3)水平型收益率曲线是市场预期未来的短期利率将保持稳定;   4)峰型的收益率曲线则是市场预期较近的一段时期短期利率会上升,而在较远的将来,市场预期的短期利率将会下降。   2、流动性偏好理论   流动性偏好理论认为:投资者是厌恶风险的,由于债券的期限越长,利率风险就越大。因此,在其它条件相同的情况下,投资者偏好期限更短的债券。   流动性偏好理论对收益率曲线的解释   1)水平型收益率曲线:市场预期未来的短期利率将会下降,且下降幅度恰等于流动性报酬。   2)向下倾斜的收益率曲线:市场预期未来的短期利率将会下降,下降幅度比无偏预期理论更大。   3)向上倾斜的收益率曲线:市场预期未来的短期利率既可能上升、也可能不变。   3、市场分割理论认为:由于法律制度、文化心理、投资偏好的不同,投资者会比较固定地投资于某一期限的债券,这就形成了以期限为划分标志的细分市场。   即期利率水平完全由各个期限的市场上的供求力量决定,单个市场上的利率变化不会对其它市场上的供求关系产生影响。即使投资于其它期限的市场收益率可能会更高,但市场上的交易者不会转而投资于其它市场。   市场分割理论对收益率曲线的解释:   1)向下倾斜的收益率曲线:短期债券市场的均衡利率水平高于长期债券市场的均衡利率水平;   2)向上倾斜的收益率曲线:短期债券市场的均衡利率水平低于长期债券市场的均衡利率水平;   3)峰型收益率曲线:中期债券收益率最高;   4)水平收益率曲线:各个期限的市场利率水平基本不变。
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分享 利率期限结构
accumulation 2015-4-18 21:29
利率期限结构(Term Structure of Interest Rates) 是指在在某一时点上,不同期限资金的收益率(Yield)与到期期限(Maturity)之间的关系。利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系,揭示了市场利率的总体水平和变化方向,为投资者从事债券投资和ZF有关部门加强债券管理提供可参考的依据。 严格地说,利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。 由于零息债券的到期收益率等于相同期限的市场即期利率,从对应关系上来说,任何时刻的利率期限结构是利率水平和期限相联系的函数。因此,利率的期限结构,即零息债券的到期收益率与期限的关系可以用一条曲线来表示,如水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。甚至还可能出现更复杂的收益率曲线,即债券收益率曲线是上述部分或全部收益率曲线的组合。收益率曲线的变化本质上体现了债券的到期收益率与期限之间的关系,即债券的短期利率和长期利率表现的差异性。 举例说明: 假设某投资者准备使用100美元进行为期2年的投资时,他可以有两种选择:第一种是购买一张2年期限的债券;第二种是先购买一张1年期限的债券,等待第一年结束时再购买一张I年期限的债券。该投资者作出何种选择,取决于他对第二年开始时I年期限的债券年收益率的预期。假设目前2年期限的债券的年收益率是10%, 1年期限的债券的年收益率是9%。那么购买一张2年期限的债券在第二年结束时的收益是21美元(二100 x 10% x2 + 100 x10% x10%)o购买一张I年期限的债券在第一年结束时的收益是9美元(二100x9%)。如果投资者预期第二年I年期限的债券的年收益率是11%,那么先后购买两张I年期限的债券的收益(=9+109x11%=21)和一次购买一张2年期限的债券的收益(二21)是相等的,投资者选择购买哪一种债券都没有差别。如果投资者预期第二年1年期限的债券的年收益率高于11%,那么先后购买两张I年期限的债券的收益高于一次购买一张2年期限的债券的收益,投资者将会选择先后购买两张I年期限的债券。如果投资者预计第二年I年期限的债券的年收益率低于11%,那么先后购买两张I年期限的债券的收益率低于一次购买一张2年期限的债券,投资者将会选择一次购买一张2年期限的债券。 这样,如果投资者都预料第二年I年期限的债券的年收益率趋于上升,并将达到12%的水平,那么他们都将分两次购买1年期限的债券,而不去购买2年期限的债券。发行者在2年期限的债券供过于求的情况下,只能提高2年期限的债券的年收益率。当2年期限的债券的年收益率提高到10.5%的水平时,其收益〔二100 x(1+10.5%)2一100 =22」才等于分两次购买I年期限的债券的收益 ,从而形成新的购买均衡。因此,在I年期限债券年收益率为9%, 2年期限债券年收益率假设为10%的条件下,如果投资者都预期第二年1年期限的债券的年收益率会上升到12%,那么2年期限的债券的年收益率会调整到10.5%,从而形成1年期限的债券的年收益率是9%,2年期限的债券的年收益率是10.5%的相应利率结构。 另外,如果投资者都预料第二年I年期限的债券的年收益率趋于下降,并将达到8%的水平,那么他们都将一次购买2年期限的债券,而不去分两次购买I年期限的债券。发行者在发现2年期限的债券供不应求的情况下,将降低该债券的年收益率。当2年期限债券的年收益率降低到8.5%时,其收益【二100 x (I+8.5%)2一100二17.72]才等于分两次购买1年期限债券的收益= 100 x(1 +9%) (1 +8%)一100二 17.721,从而形成新的购买均衡。所以,在1年期限债券年收益率为9%,2年期限债券年收益率假设为10%的条件下,如果投资者都预料第二年1年期限的年收益率会下降到8%,那么2年期限的债券的年收益率会调整到8.5%,从而形成I年期限债券年收益率为9%,2年期限债券年收益率为8.5%的相应利率结构。 在上面的分析中,为方便起见,总是假设发行者先拟定2年期限的债券的年收益率,然后再根据投资者的预期进行调整。但在实际上,发行者对以后各年的I年期限债券的年收益率也形成预期,从而一开始就会根据他们的预期确定2年或更多年期限的债券的年收益率。因此,一般来说,如果人们都预期市场利率上升,利率就会形成上升的期限结构;如果人们都预期市场利率下降,利率就会形成下降的期限结构。
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分享 金融衍生品
accumulation 2015-4-14 14:07
不要求掌握的部分: 1)平价收益率 2)凸性(曲率) 3)远期和期货价格为什么相等(不区分远期价格与期货价格的差别, 但其他关于这两个价格的内容在考试范围内 ) 4)期货价格与预期即期价格——风险中性的定价方法(第二种方法)( 第一种方法在考试范围内 ) 5) 所有关于期权的内容都不考 只需定性掌握(不必定量掌握, 注意不是不掌握 )的部分: Convenience yields(Ch5课件P44-50的部分)
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分享 金融衍生品
accumulation 2015-4-8 16:04
考试时间4月15日19:40-21:30,即上课时间。 考场:三教501、503、505、507、508(58人/考场,508考场26人)。具体分配方式稍后会通知。 考试为闭卷考试,可以带一个科学计算器。以计算题为主,与课后作业题难度相当,或比课后题简单一点。有1/3左右是课后原题,或改编后的原题。 对于复杂计算,写出表达式,代入数字,可以不计算出得数。把最终的式子圈出来标明,方便改卷。 期中考试范围:Ch1,2,3,4,5,7 共6章内容 其中不要求掌握的部分: 1.平价收益率 2.凸性(曲率) 3.远期和期货价格为什么相等(不区分差别) 4.期货价格与预期即期价格——风险中性的定价方法(第二种方法) 只需定性掌握(不必定量掌握)的部分: Convenience yields(Ch5课件P44-50的部分)
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分享 收益率曲线交易
accumulation 2015-4-2 16:23
收益率曲线交易,是指通过分析和预测收益率曲线形态而进行的债券交易,包括骑乘曲线策略、曲线平移策略、陡峭/平坦化策略、蝶式交易。 收益率曲线的主成分分析 收益率曲线可以用水平、斜率、凸度三个指标来描述,三个指标合计解释度达到99.7%。2006年以来至今划 的22个时段中,牛市(包括小幅变牛)个数为5个,持续时间占比仅为27%;在剩余的73%时间里,有近50%的时间曲线发生了明显的变化。 收益率曲线交易策略 骑乘曲线交易策略是指购入长期债券,在债券到期前平仓退出的交易策略,通过曲线长端部分的下滑收益来 获取超额收益。 曲线平移交易策略是指预测未来收益率曲线仅发生平移变化而进行的交易策略。曲线平移交易策略的本质是利率水平运动方向的博弈。 陡峭/平坦化交易是指基于曲线期限利差变化的交易策略。当曲线变陡时,长期债券相对短期债券价值下降,此时应当做空长端,做多短端。当曲线变平时,短期债券相对长期债券价值下降,此时应当做空短端,做多长端。 蝶式交易是指基于曲线中端相对于长短端变化的交易策略。如果曲线中端相对于长短端有扩大趋势,即曲线变凸,那么应当做多长短期债券,做空中期债券,获取曲线变凸收益。如果曲线中端相对于长短端有缩小趋势,即曲线变凹,那么应当做多中期债券,做空长短期债券,获取曲线变凹收益。 均值回归策略 2012年基于均值回归模型的交易策略为:2-3月做陡曲线,4-5月骑乘曲线,6-8月做凸曲线,9-10月做凹曲线,11月骑乘曲线,12月持有短债。年化持有期回报率为4.20%,存在150bp-170bp的超额收益。
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分享 金融计量经济学导论
accumulation 2015-3-28 12:52
目录 第1章 导论 1.1 什么是计量经济学 1.2 金融计量经济学不同于“经济计量经济学”吗?——金融数据的一些固有特征 1.3 数据类型 1.4 金融模型中的收益率 1.5 构建计量经济模型的步骤 1.6 在阅读金融文献时需要考虑到的几个问题 1.7 本书其余部分的概要 第2章 金融数据建模的计量经济学软件包 2.1 哪些软件包可供使用 2.2 选择软件包 2.3 使用这两个软件包来完成简单的任务 2.4 WinRATS软件 2.5 EViews软件 2.6 参考读物 附录 计量经济学软件包供应商 第3章 古典线性回归模型概要 3.1 什么是回归模型 3.2 回归与相关 3.3 简单回归 3.4 一些专门术语 3.5 在古典线性回归模型下的假定 3.6 OLS估计量的性质 3.7 精确性和标准误差 3.8 统计推理导论 3.9 从简单模型到多元线性回归 3.10 常数项 3.11 在一般回归方程中如何计算参数(向量β的元素) 3.12 特殊类型的假设检验:τ比率 3.13 数据开采及检验的实际大小 3.14 运用简单的τ检验来检验金融理论的例子—— 美国共同基金能羸得市场吗? 3.15 英国单位信托基金管理者能羸得市场吗? 3.16 过度反应假设和英国股票市场 3.17 检验多重假设 3.18 简单线性回归的EViews和RATS命令及结果 附录 CLRM结果的数学推导 3A.1 二元情况下推导OLS系数估计量 3A.2 在二元情奖品下推导截距和斜率的OLS标准误差估计量 3A.3 在多元回归情奖品下推导OLS系数估计量 3A.4 在多元回归情况下推导OLS标准误差估计量 思考题 第4章 古典线性回归模型的进一步探讨 4.1 拟合优度统计量 4.2 幸福定价模型 4.3 对非曲嵌套假设的检验 4.4 违反古典线性回归模型假设 …… 第5章 一元时间序列的建模与预测 第6章 多元模型 第7章 建立金融中的长期关系模型 第8章 建立波动和相关的模型 第9章 转换模型 第10章 模拟方法 第11章 金融学实证分析、课题研究或论文撰写 第12章 金融时间序列建模的近期未来发展趋势 附录1 一些基本的数学和统计学概念回顾 附录2 统计分布表 参考文献 致谢
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分享 利率期货
accumulation 2015-3-25 20:40
利率期货的价格和市场利率价格之间的关系就像商品期货和商品现货价格的关系一样,有一定的相关性,他们之间的差额就是期货升贴水;至于买卖利率期货如何赚钱,请看下面例子: 假设短期国债的现金价格为95.00,对于当前的5%的利率水平。如果交易者预测3个月后利率将下跌,那么他就要买进一份3个月期的利率期货。3个月后,利率如他预测的那样下跌至3%水平,则对应于97.00的利率期货价格。此时,他卖出利率期货,则赚取(97.00-95.00)的收益。 假设短期国债的现金价格为P,则其报价为:(360/n)×(100-P) 其中,n为国债的期限。比如,3个月期的国债,其现金价格为98,则它的报价为:(360/90)×(100-98)=8 即此国债的贴现率为8%,它与国债的收益率也不同,国债的收益率为:利息收入/期初价格,即:  (360/n)×(100-P)/P  在我们的例子中,收益率为:(360/90)×(100-98)/98=8.28 % 投资者可以利用率期货来达到如下保值目的:(1)固定未来的贷款利率:利率期货合约可以用来固定从经营中所获得的现金流量的投资利率或预期债券利息收入的再投资率。(2)固定未来的借款利率:债券期货合约可以用来锁定某一浮动借款合同的变动利息支付部分。
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分享 股票市场β系数
accumulation 2015-3-14 00:26
一般的股票软件里都有 如:大智慧 同花顺等 β系数反映了个股对市场(或大盘)变化的敏感性,也就是个股与大盘的相关性或通俗的"股性"。可根据市场走势预测选择不同β系数的证券从而获得额外收益,特别适合作波段操作时使用。当有很大把握预测到一个大牛市或大盘某个上涨阶段的到来时,应该选择那些高β系数的证券,它将成倍地放大市场收益率,为你带来高额的收益;相反在一个熊市到来或大盘某个下跌阶段的到来时,你应该调整投资结构以抵御市场风险,避免损失,办法是选择那些低β系数的证券。例如,一支个股β系数为1.3,说明当大盘涨1%时,它有可能涨1.3%,同理大盘跌1%时,它有可能跌1.3%;但如果一支个股β系数为-1.3时,说明当大盘涨1%时,它有可能跌1.3%,同理大盘跌1%时,它有可能涨1.3%。如果跟踪β系数的变化,可以看出个股股性的变化,和主力进出的情况。
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分享 无套利市场与有效市场
accumulation 2015-3-9 22:12
完全竞争市场是指竞争充分而不受任何阻碍和干扰的一种市场结构。在这种市场类型中,买卖人数众多,买者和卖者是价格的接受者,资源可自由流动,信息具有完全性。 无套利均衡市场的基本思想是当市场处于供求不均衡状态时,价格偏离价值,此时就出现了无风险套利机会, 而套利力量将推动市场重建均衡。市场一恢复均衡,套利机会就消失。 而套利机会消除后的均衡价格与市场风险因素无关,是市场的真实价格。 有效市场的概念,最初是由Fama在1970年提出的。Fama认为,当证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息时,证券市场就是有效市场,即在有效市场中,无论随机选择何种证券,投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益率。 先说完全竞争市场与无套利均衡市场的关系:无套利均衡市场实现的前提完全竞争市场,在垄断情形下难以形成无套利均衡; 再说有效市场,有效市场概念的核心是“价格充分地反映了投资者可以获得的信息”,因此,有效市场中,投资者必然会相互作用使得套利机会消失,实现无套利均衡,因此,有效市场一定是无套利均衡市场。
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分享 无套利均衡市场
accumulation 2015-3-9 19:26
完全竞争市场是指竞争充分而不受任何阻碍和干扰的一种市场结构。在这种市场类型中,买卖人数众多,买者和卖者是价格的接受者,资源可自由流动,信息具有完全性。 而无套利均衡市场和有效市场的基本条件就是完全竞争市场,因此完全竞争市场包涵了后两者 无套利均衡市场的基本思想是当市场处于供求不均衡状态时,价格偏离价值,此时就出现了无风险套利机会, 而套利力量将推动市场重建均衡。市场一恢复均衡,套利机会就消失。 而套利机会消除后的均衡价格与市场风险因素无关,是市场的真实价格。 而有效市场的概念,最初是由Fama在1970年提出的。Fama认为,当证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息时,证券市场就是有效市场,即在有效市场中,无论随机选择何种证券,投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益率。 从定义上来说,无套利均衡市场应该包涵了有效市场的概念。
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分享 对变量取自然对数ln
xiongjerry 2015-3-5 11:13
在处理诸如股票收益率等数据的时候人们倾向于使用“ln”,也就是continuous compounding。 按照数学逻辑推导,在价格序列变动性很小的情况下,这两个收益率的结果是近似相等的,根据极限定理,当r无穷小,两者基本无差别。 另外就是对于使用“ln”处理一方面是的数据更加平滑,克服数据本身的异方差;同时“ln”处理能够达到价格上涨下架的对称性,即数据的对称性。 另外还要讲到“ln”的后续处理可以得到一些有用数据,这包括差分后的增长率,求导后的弹性系数。
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分享 《潇湘议金》水床原理
潇湘议金 2015-1-12 15:20
水床原理 水床的特点就是从一边按下去,另一边就会因为水的挤压而突出来。如果把水床比喻成整个金融市场,那么水床里的水就是资金流,各个金融市场之间的资金流动就表现为此涨彼消的关系。资产价格是由资金来推动的,短期内金融市场的增加或减少的资金量相对于总存量来说可以忽略不计,通过分析把握不同子市场之间资金的流向来判断基金经理们的操作思路,从而把握市场中长期的走势。分析的参考指标通常包括股指、收益率曲线、CRB指数等等。我们可以将金融市场根据不同属性划分为不同的层次和范围,分别运用水床原理来进行分析。潇湘议金:38/45/8/24/27.
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分享 但斌<时间的价值>
lzhuanh 2014-12-24 17:55
足够的净利润,(几乎无成本),能长期延续下去,有15%的收益率,一定要选金字塔的顶端,最保守的市盈率估值, 熊市时(好企业),二八现象,20%市场风险不大,80%大,但多数的情况下好股价格高,调控,如房地产,胜者为王, 如,万科等,如果普通股民,股票没有高点,真正好企业很难套住, 分红,企业盈率增长才是重要的, 要敢于在正确的地方下重手 品德,意志力,洞察力, 欲速则不达,长期看,乌龟是胜利的 资本市场,如果你在哪儿有弱点,他就在哪儿攻击你!
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分享 货币基金宝收益播报(5月13日)
大智慧数据 2014-5-14 10:33
货币基金宝收益播报(5月13日)
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分享 P2P平台上百分十几的收益率,可信吗?
weilai2014 2014-5-12 12:37
v\:* {behavior:url(#default#VML);} o\:* {behavior:url(#default#VML);} w\:* {behavior:url(#default#VML);} .shape {behavior:url(#default#VML);} 最近关注了一些国内的 P2P 平台,如人人贷,大同行,钱多多好像都挺火的,很多人现在都不投资银行了,时间长利率低,看了这些 P2P 平台的产品利率都好高啊,随便一个就百分之十几,尤其是大同行的年化收益能达到百分之 15 以上,看的我是蠢蠢欲动,但是我还是比较怀疑的,这些网贷平台的可信度高吗? 搜到这些 P2P 平台的介绍,大家帮忙分析一下: 人人贷 (renrendai.com) ,系人人友信集团旗下公司及独立品牌。自 2010 年 5 月成立至今,人人贷的服务已覆盖了全国 30 余个省的 2000 多个地区,服务了几十万名客户,成功帮助他们通过信用申请获得融资借款,或通过自主出借获得稳定收益。作为中国最早的一批基于互联网的 P2P 信用借贷服务平台,人人贷以其诚信、透明、公平、高效、创新的特征赢得了良好的用户口碑。现在,人人贷已成为行业内最具影响力的品牌之一。 大同行( dtcash.com )大同行是由大同航(北京)网络科技有限公司创办的、总部位于北京的网络平台,创始团队由来自互联网和金融行业的资深人士组成。大同行致力于打造真正意义的互联网金融,建立真正的互联网金融信息服务平台。区别于传统金融服务,大同行不建立资金池,不赚取利差,仅提供金融信息通道。同时,大同行联合线下担保公司、线上第三方支付平台以及国内知名保险公司,为投资人提供最可靠的投资保障机制。 “钱多多”( qian.jiedai.cn )是借贷网旗下的 P2P 网贷品牌,目前已经为超过十万的用户通过出借资金获得稳定。收益提供了专业化的服务。 独具特色的专业风控模型给予投资人提供最安全的本息保障。 Normal 0 7.8 磅 0 2 false false false EN-US ZH-CN X-NONE /* Style Definitions */ table.MsoNormalTable {mso-style-name:普通表格; mso-tstyle-rowband-size:0; mso-tstyle-colband-size:0; mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-parent:""; mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; mso-para-margin:0cm; mso-para-margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:10.0pt; font-family:"Times New Roman","serif";}
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分享 fangqi financila inde
cutelxh 2013-9-29 20:17
资产负债率(算术平均) 销售商品提供劳务收到的现金/营业收入(整体法) 流动比率(算术平均) 速动比率(算术平均) 经营活动产生的现金流量净额/负债合计(算术平均) 已获利息倍数(算术平均) 存货周转率(算术平均) 应收账款周转率(算术平均) 流动资产周转率(算术平均) 固定资产周转率(算术平均) 总资产周转率(算术平均) 净资产收益率-平均(算术平均) 投入资本回报率(算术平均) 销售毛利率(整体法) 销售费用/营业总收入(整体法) 财务费用/营业总收入(整体法) 营业总收入合计(同比增长率) 毛利合计(同比增长率) 利润总额合计(同比增长率) 净利润合计(同比增长率) 净资产合计(同比增长率) 总资产合计(同比增长率) 现金净流量合计(同比增长率) 时间 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 金融地产 商业地产 住宅地产 园区 2006-12-31 598.9335 57.5125 895.3421 49.6743 108.2878 90.9693 111.5798 101.8466 1.6796 1.1697 1.6556 2.8322 0.8595 0.5044 0.8326 1.5460 -0.0986 0.0573 -0.4994 0.0933 8.9629 8.8544 9.6430 7.3952 53.1972 24.6559 1.9768 1.1029 641.0803 72.4625 761.6413 399.3387 0.7892 0.8586 0.7745 0.6177 14.4569 20.5751 15.5912 21.5055 0.3873 0.4656 0.4404 0.3697 42.0989 3.6627 60.8896 4.0323 2.0371 2.3239 1.3340 2.7744 90.2356 23.9336 26.5214 34.6703 23.8249 3.2378 4.0661 2.1411 2.5219 2.1485 2.5109 2.8489 25.5989 24.2867 26.0157 28.0222 36.9757 45.9281 37.8063 25.6981 34.2083 35.8260 273.5062 45.8352 40.0198 24.3206 2,386.3109 48.3238 48.9828 28.4997 30.2910 13.0241 19.2527 21.9506 40.4991 22.1386 85.8218 285.2134 705.8601 -7.8608 2007-12-31 127.2362 56.1260 157.4646 48.9163 115.7964 79.0745 119.9770 109.2441 1.6434 1.3514 1.7005 1.8448 0.7799 0.6678 0.7879 0.9568 0.0834 0.0249 0.0143 0.0875 26.6507 4.4831 27.5349 16.6453 4.3925 28.4505 1.9159 1.1063 1,038.5981 59.7112 1,033.8773 2,639.2350 0.7865 0.8174 0.7802 0.6748 26.7673 22.3628 33.1288 18.7207 0.3851 0.3450 0.4487 0.3922 -8.6693 5.2919 -24.8792 11.0612 3.5561 3.0197 2.5952 6.8631 92.4311 28.4870 31.7886 32.9450 18.5270 3.5382 3.4440 2.5013 2.2062 2.6799 2.0563 3.2658 44.1169 -9.1065 41.1376 12.6594 56.2592 8.1860 69.1678 6.8311 83.1537 48.2552 169.8733 18.2363 83.1086 69.4166 205.9684 22.9804 42.4220 17.2776 55.8821 16.1683 23.0144 16.6273 46.4754 20.2782 42.5899 -7.3448 111.7230 18.7817 2008-12-31 93.4187 190.9698 89.5133 48.2887 94.8449 70.7994 96.2941 93.9912 1.8380 1.4860 1.9144 1.9293 0.6522 0.6538 0.6197 1.0132 -0.0781 -0.0666 -0.0826 0.0745 98.1710 -40.6313 125.0868 23.9792 3.7988 6.6993 3.8539 0.8508 237.4431 54.4720 288.0802 113.4590 0.5811 0.6201 0.5553 0.5773 22.1797 17.9104 29.0004 13.1481 0.3092 0.2144 0.3810 0.3393 5.3892 5.0398 -0.2189 5.8162 3.8151 3.5054 3.6351 3.1575 93.6218 43.5372 35.2835 39.6803 15.5412 3.3107 4.0648 2.6078 2.3421 1.5289 2.2518 4.0804 12.0951 -31.4474 4.7600 0.5059 15.1270 4.4238 15.6568 21.9844 -9.5005 -105.5350 2.0357 7.7948 5.9201 -133.5178 11.2433 5.5073 65.8387 28.3614 15.1987 12.8955 17.7334 10.1228 13.5128 11.5582 100.9243 504.6749 -89.7874 -279.7397 2009-12-31 110.5027 249.2064 107.7027 52.8677 131.1349 136.9019 133.2488 101.8382 2.3824 1.4843 2.5518 2.1321 0.7703 0.7649 0.7530 0.9973 0.1027 0.1170 0.0515 0.0769 57.8771 -10.3671 58.5553 114.8931 4.3589 16.7724 3.4149 0.5232 262.3334 66.0096 299.8184 210.8257 0.4827 0.7536 0.4363 0.4329 27.7567 18.5196 37.3311 13.3168 0.2756 0.2082 0.3285 0.2995 16.4665 3.8170 16.5326 12.7217 8.0703 1.6838 8.6545 7.7411 92.0908 39.5901 34.8954 42.3569 24.8499 3.4797 3.1225 3.3052 1.6136 3.6954 1.4691 2.1469 10.1790 0.9440 24.9282 25.6206 19.6016 -10.0993 20.0948 39.6259 32.2321 4,386.4040 47.0828 54.5985 28.5288 326.1142 49.2848 56.0250 18.7204 13.7931 26.7469 9.5252 26.6242 38.1874 29.8202 23.4261 -115.0856 108.7248 2,528.5323 329.4843 2010-12-31 85.0935 189.8573 70.4949 56.9936 124.1714 125.3468 126.7884 92.7832 2.3661 1.4835 2.5587 2.0494 0.7145 0.8089 0.6910 0.8085 -0.0585 -0.0261 -0.0825 -0.0786 17.5840 9.3164 15.1517 19.7961 16.2628 175.7914 0.6298 0.5078 539.4162 111.5727 665.7473 77.8758 0.4567 0.6990 0.4186 0.3854 36.4102 26.6819 49.3684 16.8798 0.2630 0.1877 0.3170 0.2815 -15.7181 -2.1779 -32.0064 11.9592 6.1658 3.1797 6.2167 6.6952 92.0748 47.2138 37.4683 35.4769 23.6155 3.4900 3.0616 1.9588 1.8703 3.6811 1.6107 3.6989 24.7695 47.6847 27.9935 26.6995 36.3115 76.1366 36.7679 6.9613 29.2417 82.9151 28.2391 -6.3168 27.9473 102.8286 26.0165 -6.1660 27.1664 12.1671 13.3804 6.8955 18.1949 26.2243 35.3634 20.5415 396.1768 -69.0964 -64.0393 -82.0743 2011-12-31 80.6756 188.4452 74.0825 58.9180 116.4070 122.0421 117.4330 100.6843 2.1668 1.5884 2.3055 1.7705 0.9571 1.0449 0.9861 0.6774 -0.1161 -0.0523 -0.1019 -0.0002 109.3799 7.6558 131.9836 14.8171 1.8091 15.2004 0.5817 0.3834 501.7808 1,689.4673 451.3419 30.3535 0.4154 0.8358 0.3571 0.3265 35.0204 23.0206 47.8927 13.8129 0.2465 0.2189 0.2965 0.2247 12.9062 6.4907 13.9007 8.9595 6.5136 2.5705 6.9009 5.4249 92.3904 45.8182 39.5922 38.7052 23.5231 4.4135 3.6138 2.7978 2.0737 3.9039 1.7719 5.1099 19.2704 11.3760 15.3231 -0.6466 19.3122 8.0838 20.9399 8.3806 22.2113 7.3786 14.2109 -13.6607 21.5321 6.7889 13.8539 -17.3007 17.7040 10.5533 14.5998 4.8145 17.6686 11.9383 23.6320 15.5505 276.5357 -241.4132 -159.3018 -296.2117 2012-12-31 70.2542 57.3233 72.4662 60.9677 116.5799 110.6105 116.4535 131.2251 2.1319 1.6035 2.2432 1.7639 0.8736 0.8028 0.9089 0.6993 -0.0235 -0.0255 -0.0111 0.0413 37.1560 42.2452 39.1429 5.6022 2.6072 23.0841 0.9892 0.3422 420.9117 108.5158 518.9266 14.8967 0.4034 0.7034 0.3381 0.2873 47.1594 37.5844 57.3252 20.1221 0.2288 0.2044 0.2721 0.2076 10.0048 9.7321 9.6161 8.3015 3.6269 -13.4721 5.1978 4.5797 91.3418 37.7255 37.8878 37.5932 23.2008 4.0154 3.3199 3.3121 2.3147 2.7961 2.1058 6.2393 15.5729 48.6174 26.8436 1.2032 20.6212 22.3172 22.0256 -1.7317 14.2325 66.3215 16.2527 -3.3371 14.6322 85.7563 14.5706 -0.5810 18.1407 20.1055 13.7758 6.0597 15.8853 16.5103 21.8724 16.5350 -19.8312 137.2184 540.3738 222.5107
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分享 德国拍卖逾40亿欧元长债,收益率刷新历史低位
新世投金 2012-5-16 17:56
  德国周三(5月16日)拍卖41.07亿欧元长期国债,收益率再次下降,刷新10年期国债拍卖收益率低位。   拍卖数据显示,德国拍卖41.07亿欧元10年期国债,平均收益率为1.47%,认购倍数1.5,最低价格102.57。   前次拍卖结果:   4月11日拍卖数据显示,德国拍卖38.7亿欧元10年期国债,平均收益率为1.77%,认购倍数1.1,最低价格99.72。   前次德国拍卖的10年期国债收益率创历史新低,资金纷纷流向财政健康的德国市场。   相关内容:   受希腊政局利空消息影响,西班牙和意大利国债收益率周三进一步上涨。   数据显示,意大利10年期国债收益率走高12个基点,至6.15%。   同时,西班牙10年期国债收益率日内走高14个基点,至6.51%,为去年11月以来首次;而且西班牙5年期CDS费率升8基点,亦触及纪录新高550基点。
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