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◆ 中国的“太阳能屋顶计划”实施，有可能带动光伏产业走出低谷：
根据财政部公告，中央财政将从可再生能源专项资金中安排部分资金，在大中
城市积极推进光电建筑一体化示范；在农村与偏远地区发展离网式发电。我们认为，
这一政策将可能带动整个国内光伏产业走出目前的低谷。
新政旨在支持国内光伏产业：内需的匮乏是中国光伏产业发展的主要风险之一。
国家能源局局长张国宝２４日指出，启动内需对推动光伏发电产业健康发展、积累
光伏发电建设和管理经验具有重要作用。
成本合理，门槛较低：09 年的补助标准原则上定为20 元/Wp，等于多晶硅模组
价格。补贴后，度电成本0.7 元左右，较风电成本高0.25 元。考虑政府配套电价支
持，应易于为电网所接受。单项工程装机容量要求不小于50kWp，则总投资门槛150
万元人民币，业主负担部分50 万元。光伏投资还具有易维护，质量风险低，使用寿
命长等特点。对私人投资者来说，这样的鼓励政策应该是有吸引力的。
◆ 内需拉动，信贷融冰，春回中国光伏业：
保守估计，假定每省仅有10MW 试点项目，则市场容量100 亿元，加上大型并
网系统，09 年国内市场应不少于200 亿元。以天威为例，如果占15％，则EPS 贡
献应在0.1 元左右。更重要的是，行业需求下滑的局面因此出现转机，估值水平有
望提升。
同时，正如我们前期报告中指出，随着美国进入量化宽松货币政策时代，以及
全球信贷政策的持续放宽，流动性将会逐步释放。而实体经济的整体复苏尚需时日，
资金会流向投资风险较低的新能源领域。加上二季度是光伏行业旺季，我们判断全
球光伏业需求的转暖可能出现在5 月前后。
◆ 需求拉动利好下游，行业整合仍将继续：
投资、信贷拉动需求攀升，国内的下游模组制造环节及工程安装环节受益最为
直接。该政策要求单晶硅产品效率超过16％，多晶硅超过14％，非晶硅超过6%。
可见政府将会主要扶持技术领先的龙头企业，加速产业升级。而小型并网系统的需
求攀升，将会使部分电池企业有机会转向光伏工程领域。所以尽管需求回暖，但前
期竞争乱象不会重现，龙头企业将会继续受益行业整合。
◆ 天威保变：全产业链光伏龙头，稳健性与成长性的结合：
天威产品覆盖新能源产业链，其优势体现为：对冲单个环节市场风险：1）下游
电池厂家无需考虑多晶硅的供应问题，避免囤货。2）对冲硅料价格和需求风险：天
威旗下硅料设计产能为7200 吨，而需求为10000 吨。其多晶硅产能将会得到来自
集团内部的充足需求。且从集团层面看，盈利能力与硅价是负相关的。充分享受市
场景气：国内市场一旦启动，天威在各个环节都有较强的竞争力，其市场空间大于
竞争者。
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