国泰君安-全球宏观策略：豪言壮语的背后

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【研究报告内容摘要】

投资者心理的一大特征就是选择性暴露，也就是寻找对他有利的信息，而忽略那些对他不利的信息。更甚者是选择性理解，就是无意识地曲解证据，例如经济数据，例如重要公报。这是非常有趣的，可以解释为什么投资者亏钱后就转而长期投资，并且对未实现的亏损视而不见，中投就是一例。

美国财务会计准则委员会（FASB）批准了放松“按市价计值”会计准则和非暂时新损失（OTTI）的提议。这意味着银行能够在更大的自由度上决定资产的估值和损失是否进入损益表。更多的资产可能会进入第三类资产，必须依靠模型定价，由于我不打算现在卖，所以资产的非信用损失不会进入损益表，但这样的粉饰太平是无助于银行的重组，银行将更不愿意参与资本扶持计划和公私合营计划，但经济寻底的关键就在于此。

犹如强心剂一般的 G20 峰会只不过是表面上的“信用宽松”全球化（实质效果没有数字有冲击性）和一系列美好的愿望，有些愿望可能会实现，例如监管，有些则是无视现实的乌托邦，如克制保护主义。SIGNAL in Noise 将从对于G20 声明的理解开始。

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2009-4-9 10:31:00 上传

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