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支付产业链及相关标的之全梳
核心观点
四大环节构建支付产业链、四大主体组成支付服务体系：支付产业可以根据产业链，划分为硬件销售、软件建设、基础支付服务、支付增值服务。传统参与方主要包括银行、清算机构、第三方支付公司及底层结算系统等等主体构成。但现在由于支付宝、微信等的普遍应用，参与方及支付流程有所变化。
非现金支付交易规模高增长，线下收单业务加速整合：第三方支付牌照包括: 银行卡收单、互联网支付、移动电话支付、固定电话支付、数字电视支付、预付卡发行与受理，2014年第三方支付总交易量达23.3万亿，2015年Q3第三方支付中线下收单业务交易规模占比达到47%。线下收单业务因更高的边际成本和地域性，正面临进一步的行业整合；后期自主调整的收单费率将打造市场化的竞争秩序，加速行业强者恒强，弱者退出的局面。
数据变现体现支付入口价值，金融和精准营销打开变现空间：支付服务是获取用户、商户数据的重要入口；随着支付业务市场集中度的提升，基于数据的支付增值服务是支付产业链当中差异化能力最高的一环。目前金融和精准营销是支付数据变现最主要的渠道，拥有海量用户数据以及丰富应用场景的公司将具备广阔的发展空间。
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东方证券 2016.2.25
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