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如何理解当外汇汇率上升，本币贬值时，外币的预期回报率下降，国内居民对外汇的需求就会下降，对本币的需求就会增加，从而使国内利率水平上升。  

是否可以理解为当外汇汇率上升，外币贬值时，外汇汇率处于高位，随时可能下跌，因此人们对外汇预期回报率会下降，所以导致外汇需求下降，本币需求增加，国内利率水平上升。

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不能这样理解。应该是外汇汇率上升，本币就会贬值，国内商品相对于外国价格更低，对本币需求量上升，从而使国内利率水平上升。  

     大家都知道，汇率的波动是在一定幅度以内的，为什么这么说呢？
     第一，当外汇汇率上升也就是本币贬值的时候，本币出口竞争力增加，外汇市场对本币的需求就会增加，本币就又趋向于升值；同理，外汇汇率上升，外币升值的时候，外币的出口竞争力就会减弱，外汇市场对其需求就会变小，外币就又趋于贬值。正是因为有这种关系，所以理论上汇率的变动始终在一个区间之内，最终达到动态平衡。当然除了签订协议，如上个世纪80年代的《广岛协议》，使日元对美元一次性直接大幅度升值，协议签订之后，日本经济繁荣也到头了，因为日元的升值使日本在国际市场上贸易顺差的日子结束了。
     其次，对于投机的需求短期也会影响汇率变动，当外汇汇率上升，外币升值后，大家都会认为外币即使再升值也不会有很大升值空间了（尤其是短期毫无理由的急剧升值），就开始做空外币买入本币，也会使汇率变动在一个区间之内波动。
通过上面分析可知，当外汇汇率上升之后，汇率的区间震荡使大家认为外币的预期回报率变小，国内居民对外汇的需求下降，对本币的需求增加，从而使国内利率水平上升。